บล.กรุงศรีฯ:
BERLI JUCKER (BJC TB/ BJC.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | บริการ |
| หุ้น | BJC |
| มูลค่าพื้นฐาน | 45.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 2Q23 Earnings review
กำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q23 ต่ำเกินคาด เพราะธุรกิจบรรจุภัณฑ์ถูกกระทบจากต้นทุนที่สูงขึ้น
กำไรจากธุรกิจหลักของ BJC อยู่ที่ 1.16 พันล้านบาท (-4% qoq, ทรงตัว yoy) ต่ำกว่า Bloomberg consensus 9% และต่ำกว่าประมาณการของเรา 13% โดยสาเหตุสำคัญมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำเกินคาด เพราะต้นทุน (ก๊าซธรรมชาติ) ในธุรกิจบรรจุภัณฑ์ (15% ของยอดขายรวมใน 2Q23) สูงขึ้น แต่ในอีกด้านหนึ่ง ผลการดำเนินงานของ Big C (66% ของยอดขายรวมใน 2Q23) ยังออกมาดี โดยกำไรเพิ่มขึ้น 12.4% qoq และ 14.8% yoy จาก same-store-sales growth (SSSG) ที่แข็งแกร่งที่ 4.8% และอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น 1.2ppt yoy เป็น 17.7% เพราะสัดส่วนยอดขาย B2B ลดลงเหลือ 10% จาก 10.7% ใน 2Q22 ซึ่งเราพบว่าตามปกติแล้วยอดขาย B2B จะมีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่า ส่วนกำไรจากธุรกิจผู้บริโภค และบรรจุภัณฑ์เพิ่มขึ้น 4% yoy และ 42% yoy ตามลำดับ โดยในส่วนของธุรกิจผู้บริโภค (13% ของยอดขาย) กำไรเพิ่มขึ้นเพราะต้นทุนวัตถุดิบลดลง (อย่างเช่น น้ำมันปาล์ม) และในส่วนของธุรกิจการดูแลสุขภาพ (6% ของยอดขาย) มาจากยอดขายที่เพิ่มขึ้น
- Outlook
2H23 น่าจะดีขึ้นเพราะช่วง high season ใน 4Q23
เนื่องจาก 3Q23 เป็นช่วง low season ดังนั้น ยอดขายจึงอาจจะลดลง qoq แต่เนื่องจาก 4Q23 เป็นช่วง high season เราจึงคาดว่ากำไรใน 2H23 น่าจะดีขึ้น hoh
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 45 บาท
เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 45 บาท โดยราคาหุ้น BJC ในปัจจุบันคิดเป็น P/E ปี FY23F ที่ 23.8x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 30x เราคิดว่ากำไรที่ฟื้นตัวขึ้นใน 2H23 จะเป็นปัจจัยที่ช่วยกระตุ้นราคาหุ้น
