บล.บัวหลวง:
THCOM – ประเด็นสำคัญจาก analyst meeting
What’s new?
เราเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์ THCOM ช่วงเช้าที่ผ่านมา และยังคงมุมมองบวกต่อมูลค่าเพิ่มที่จะมาจากดาวเทียมดวงใหม่อีก 3 ดวงในตำแหน่ง 119.5 องศา บวกกับดวงใหม่ในระยะยาวอีกที่จะมาจากตำแหน่ง 78.5 องศาซึ่งยังไม่มีแผนธุรกิจ ณ ขณะนี้ ผู้บริหารมองบวกอย่างมากต่อดาวเทียมดวงใหม่ที่จะขึ้นในช่วงปี 2025-27
Highlights:
- สัญญา presales ที่ THCOM เซ็นกับ Eutelsat สัดส่วน 50% THCOM ได้รับเป็นเงินก้อนล่วงหน้าก่อนเปิดให้บริการจริงในอีก 4 ปีข้างหน้า ซึ่งสัญญาอยู่ในรูปของ take-or-pay ซึ่งเป็นการ commit ราคาล่วงหน้าไปเรียบร้อยแล้ว
- IRR สำหรับดาวเทียมดวงใหม่คาดว่าจะอยู่ช่วง 11.5-12.5% เนื่องจากเทคโนโลยีใหม่ software defined ได้ส่งผลให้เงินลงทุนต่อหน่วยคาปาซิตี้ลดลง ประสิทธิภาพการใช้ดาวเทียมเพิ่มขึ้น บวกกับการได้รับเงินล่วงหน้าจาก Eutelsat ก่อนเปิดให้บริการจริง และคาดรายได้จากดาวเทียมดวงใหม่ดวงใหญ่ที่ 4-5 พันล้านบาท/ปีภายใต้สมมติฐาน UR ที่เต็ม 100%
- การ secure การขาย presales กับ Eutelsat ส่งผลบวกต่อยอดขายดาวเทียมดวงปัจจุบันให้เพิ่มขึ้นด้วย และสร้างความสนใจเพิ่มขึ้นสำหรับพาร์ตเนอร์ต่างชาติกับ THCOM ในตำแหน่ง 78.5 องศาด้วย นอกจากนี้ยังเป็นการสร้างความยั่งยืนและความต่อเนื่องของรายได้ให้กับ THCOM ในอีก 16 ปีข้างหน้า
- ความครอบคลุมของดาวเทียมดวงใหม่ที่ 119.5 องศาคาดว่าจะให้บริการใน 4 ประเทศได้แก่ ไทย อินเดีย อินโดนีเซียและฟิลิปปินส์ โดยฐานลูกค้าจะไปผูกกับงานโครงการอินเตอร์เน็ตภาครัฐของแต่ละประเทศในพื้นที่ห่างไกลที่ต้องพึ่งพิงดาวเทียม ในส่วน 50% ที่เหลือของดวงใหม่คาดว่าจะพยายามขายให้กับลูกค้าที่ให้ราคาเฉลี่ยและมาร์จิ้นสูงกว่า presales 50% แรก ซึ่งจะเน้นตลาดไทยเป็นหลัก ในส่วนดาวเทียมดวงใหม่ 2 ดวงเล็กจะเน้นตลาดไทยและอินเดียเป็นหลัก
- การขาย presales สัดส่วน 50% ให้ Eutelsat จะส่งผลให้ถึงจุดคุ้มทุนที่ EBITDA เลยทันทีและเข้าใกล้จุดคุ้มทุนที่กำไรสุทธิหรือบรรทัดสุดท้าย
- ดาวเทียมดวงเล็กอีก 2 ดวง อีกหนึ่งดวงเล็กตัดสินใจไม่สร้างใหม่โดยเปลี่ยนไปใช้ดาวเทียมที่มีอยู่แล้วและลากให้เข้ามาในวงโคจรจะลดเงินลงทุนไปได้อีก 30 ล้านเหรียญ อีกหนึ่งดวงที่จะสร้างใหม่ได้จ่ายเงินไปแล้ว 10 ล้านเหรียญ
View From Fundamental:
เรามองว่ารายได้ธุรกิจดาวเทียมได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว แต่รายได้จะยังคงไม่ฟื้นตัวแรงจนกว่าจะถึงปี 2025 และเพิ่มขึ้นแรงอีกครั้งในปี 2027 เมื่อดาวเทียมดวงใหม่ 2 ดวงเล็กเริ่มให้บริการในปี 2025 และ 1 ดวงใหญ่เริ่มเปิดให้บริการในช่วง 2H27 ในขณะที่ UR ของดาวเทียมดวงปัจจุบันคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นจากความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นของลูกค้าจากการปิดดีลของดาวเทียมดวงใหม่ เรายังคงแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” หุ้น THCOM ที่ราคาเป้าหมาย 18 บาท
