บล.กรุงศรีฯ:
WHA CORPORATION (WHA TB/ WHA.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | WHA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 5.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 2Q23 Earnings review
กำไรธุรกิจหลัก 817 ลบ.ใน 2Q (+141% yoy และ +80% qoq)
กำไรสูงกว่าประมาณการของเราเนื่องจากกำไรจากโรงไฟฟ้าและ รายได้ค่าธรรมเนียมจากการขอใช้นํ้าเกินกว่าที่จัดสรรสูงกว่าคาด ทำให้กำไรธุรกิจหลัก เป็น 1.3 พันลบ.ใน 1H +31% yoy คิดเป็น 33% ของ FY23F ของเรา
กำไรธุรกิจไฟฟ้าฟื้นตัว…
รายได้จากโรงไฟฟ้าเพิ่มขึ้นเป็น 266 ลบ.ใน 2Q เทียบกับ 235 ลบ.ใน 2Q22 และ 177 ลบ.ใน 1Q23 โดยรับรู้กำไรจาก Gheco-One 44 ลบ.ใน 2Q ลดลงจาก 109 ลบ.ใน 2Q22 เนื่องจากบริษัทได้รับคำสั่งหยุดการจ่ายไฟให้ กฟผ. ตั้งแต่มีนาคม-ตุลาคมปีนี้ แต่กำไรเพิ่มขึ้นจาก 3 ลบ.ใน 1Q เนื่องจากการปิดการผลิตเพื่อซ่อมบำรุงตามแผน 54 วัน กำไรจาก SPP เพิ่มขึ้นเป็น 222 ลบ.ใน 2Q จาก 126 ลบ.ใน 2Q22 และ 175 ลบ. 1Q เนื่องจากส่วนต่างสูงขึ้นระหว่างราคาขายไฟฟ้า (Ft ปรับขึ้น) และต้นทุนก๊าซธรรมชาติ
รายได้ธุรกิจนิคมเพิ่มขึ้น 92% yoy และ 43% qoq 1.5 พันลบ.
ยอดโอนเพิ่มขึ้นเป็น 438 ไร่ (ไทย 356 ไร่ และเวียดนาม 82 ไร่) ใน 2Q เทียบกับ 228 ไร่ใน2Q22 (ทั้งหมดมาจากไทย) และ 280 ไร่ใน1Q (ไทย 274 ไร่ และเวียดนาม 6 ไร่) อัตรากำไรขั้นต้นสูงถึง 49.9% แม้จะมีสัดส่วนรายได้จากเวียดนามที่มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าไทย เทียบกับ 35.0% ใน 2Q22 และ 51.0% ใน 1Q ยอดขายที่ดิน 1,049 ไร่ใน 1H และ MOU 1,310 ไร่ (รวม 300 ไร่ในเวียดนามสำหรับ Foxconn) WHA น่าจะมียอดขายตามประมาณการ 2,250 ไร่ของเรา.
- Outlook
แนวโน้ม 3Q23 จะขึ้นอยู่กับการโอนที่ดิน
กำไรจากสาธารณูปโภคและไฟฟ้าจะทรงตัว qoq เนื่องจากกำไรที่เพิ่มขึ้นของ SPP จะชดเชยกับรายได้ที่น้อยลงจากรายได้ค่าธรรมเนียมจากการขอใช้นํ้าเกินกว่าที่จัดสรรจะลดลง บริษัทมียอดขายรอโอน 799 ไร่ ณ สิ้น 2Q จะรับรู้รายได้ปีนี้และปีหน้า
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 5 บาท/หุ้น
