บล.บัวหลวง:
WHA Utilities & Power (WHAUP TB / WHAUP.BK)
WHAUP – สูงกว่าคาดมาก!
กําไรดีกว่าคาด!
WHAUP รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/66 ที่ 481 ล้านบาท ปรับตัวขึ้นแรง 135% YoY และ 87% QoQ ซึ่งดีกว่าที่เราคาด 206% (รายได้อัตรากําไรขั้นต้นและส่วนแบ่งรายได้มากกว่าคาด) และดีกว่าที่ตลาดคาดเป็นขาดทุน สุทธิ หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะอยู่ที่ 419 ล้านบาท เติบโต 59% YoY และ 83% QoQ ซึ่งดีกว่าที่เราคาด 37% (รายได้อัตรากำไรขั้นต้น และส่วนแบ่งรายได้ที่มากกว่าคาด) และดีกว่าตลาดคาด 108%
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้ปรับตัวขึ้น 29% YoY และ 23% QoQ หนุนโดยรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากทั้งธุรกิจน้ำและไฟฟ้า อัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 2/66 อยู่ที่ 40.6% เพิ่มขึ้นจาก 34.0% ในไตรมาส 2/65 และ 36.5% ในไตรมาส 1/66 เนื่องจากรายได้อื่น จากธุรกิจนํ้าที่เพิ่มขึ้น (ประกอบด้วยค่าบริการส่วนเกินและค่าบริการจัดการน้ำเสีย) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่เพิ่มขึ้น 24% YoY และ 58% QoQ หนุนโดยการดำเนินงานโรงไฟฟ้า SPP และ SDWTP ที่ปรับตัวดีขึ้น ทั้งนี้ SDWTP รายงานขาดทุนต่อ WHAUP เพียง 1.7 ล้านบาทในไตรมาส 2/66 (เทียบกับ 26.1 ล้านบาทในไตรมาส 2/65 และ 16.1 ล้านบาทในไตรมาส 1/66) เราคาดว่าการลงทุนจะถึงจุดคุ้มทุนในไม่ช้า
แนวโน้ม
เราคาดกําไรหลักไตรมาส 3/66 จะเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด YoY (การดำเนินงาน ของ Gheco-One ที่ปรับตัวดีขึ้น, ขาดทุนที่ SDWTP ที่ลดลง, และกำไรจาก โรงไฟฟ้า SPP ที่เพิ่มขึ้น [ต้นทุนก๊าซที่ลดลง]) แต่ลดลง QoQ (คาดการณ์ รายได้อื่นที่ลดลงจากธุรกิจน้ำ และน้ำที่ขายให้โรงไฟฟ้า IPP ของ GULF ลดลง เนื่องจากปัจจัยฤดูกาล)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เมื่อรวมผลประกอบการไตรมาส 2/66 เข้าไปในประมาณการของเรา เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักในปี 2566 ขึ้น 14% มาอยู่ที่ 1,284 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 187% YoY อย่างไรก็ตาม ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2566 ของเรา ยังคงเดิมไม่เปลี่ยนแปลงที่ 5.50 บาท เนื่องจากผลประกอบการระยะยาวของเรายังคงไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก
คําแนะนํา
นอกจากกำไรและอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่แข็งแกร่ง WHAUP ยังเป็นผู้นำบนธีม climate change จากโอกาสทางธุรกิจใหม่ๆ ที่มา กับธีมคาร์บอนเครดิตและการย้ายฐานการผลิตยานยนต์ไฟฟ้ามาในนิคมอุตสาหกรรมของ WHA ซื้อ!