บล.บัวหลวง:
Intouch Holdings (INTUCH TB/INTUCH.BK)
INTUCH – เป็นไปตามคาด; คาดกำไรหลักไตรมาส 3/66 เพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง YoY
กําไรสุทธิและกำไรหลักตรงตามคาดก่อนหน้า
INTUCH รายงานกําไรสุทธิไตรมาส 2/66 ที่ 2.88 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% YoY และ 7% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษในไตรมาส 2/66 ซึ่งได้แก่ กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนสุทธิของ ADVANC ซึ่งคํานวณตามสัดส่วนการถือหุ้นของ INTUCH ใน ADVANC จำนวน 9 ล้านบาท กำไรหลักในไตรมาสนี้อยู่ที่ 2.87 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% YoY และ 8% QoQ กำไรสุทธิและกำไรหลักของ INTUCH ตรงกับที่เราคาดก่อนหน้า เนื่องจากกําไรสุทธิและกำไรหลักของ ADVANC ตรงตามที่เราคาด
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
กำไรหลักที่เพิ่มขึ้น YoY ของ ADVANC ได้รับปัจจัยหนุนจากรายได้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ที่เพิ่มขึ้น (ซึ่งเป็นผลจากการใช้งานที่เพิ่มขึ้นของนักท่องเที่ยว และการหันไปเน้นการขายแพ็กเกจบริการที่แพงขึ้น รวมไปถึงการขายบริการข้ามผลิตภัณฑ์และการผลักดันไปสู่ผลิตภัณฑ์และบริการที่ราคาแพงขึ้นเพื่อเพิ่มรายได้บริการเฉลี่ยต่อรายต่อเดือน) และรายได้บริการบรอดแบนด์บ้านที่เพิ่มขึ้น (จากรายได้บริการเฉลี่ยต่อรายต่อเดือนที่เพิ่มขึ้น ซึ่งเกี่ยวข้องกับการนำเอากลยุทธ์การบันเดิ้ลบริการเข้ากับคอนเท้นต์ และการหันไปเน้นขายแพกเก็จที่แพงมากขึ้น) รวมถึงค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลง ซึ่งค่าใช้จ่ายด้านการตลาดปรับตัวลดลงทั้ง YoY และ QoQ จากมาตรการควบคุมต้นทุนอย่างเข้มงวดสำหรับค่าใช้จ่ายด้านโฆษณาและการทําแคมเปญการตลาดในช่องทางอื่นๆ รายได้เฉพาะบริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ในไตรมาสนี้เพิ่มขึ้น 1% YoY และ 0.8% QoQ ในขณะที่รายได้เฉลี่ยต่อรายต่อเดือนของบริการโทรศัพท์เคลื่อนที่เห็นสัญญาณของการฟื้นตัว QoQ โดยเพิ่มขึ้น 1.7% QoQ รายได้บริการบรอดแบนด์บ้านในไตรมาสนี้เพิ่มขึ้น 15% YoY และ 5% QoQ ในขณะที่รายได้เฉลี่ยต่อรายต่อเดือนของบริการบรอดแบนด์บ้านเห็นสัญญาณของการฟื้นตัว QoQ เช่นกันโดยปรับเพิ่มขึ้น 1.8% QoQ โดยภาพรวมรายได้บริการหลักในไตรมาสนี้เพิ่มขึ้น 1.8% YoY และ 1.1% QoQ เนื่องจากการฟื้นตัวของธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และอัตราการเติบโตของธุรกิจบรอดแบนด์บ้านที่ดีอย่างต่อเนื่อง
แนวโน้ม
เราประมาณการกำไรหลักไตรมาส 3/66 ของ INTUCH ที่ 2.83 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY (แต่ลดลง 2% QoQ) ซึ่งถือว่าสอดคล้องไปในทิศทางเดียวกันกับแนวโน้มกําไรหลักไตรมาส 3/66 ของ ADVANC และสําหรับ ADVANC เราคาดกำไรหลักไตรมาส 3/66 ที่ 7.04 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY (แต่ลดลง 2% QoQ) และเนื่องจากรายได้บริการหลักของ ADVANC ในช่วงครึ่งแรกของปี 2566 เติบโต 2.1% YoY และเป้าอัตราการเติบโตของรายได้บริการหลักสําหรับทั้งปี 2566 ที่ไม่เปลี่ยนแปลงที่ 3-5% เราจึงคาดว่าจะเห็นอัตราการเติบโต YoY ที่มากขึ้นของรายได้บริการหลักในช่วงครึ่งหลังของปี 2566 ที่ 4-6% เรายังคาดรายได้บริการหลักสําหรับในไตรมาส 3/66 อย่างอนุรักษ์นิยมที่ 3.37 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% YoY (จากรายได้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่และบรอดแบนด์บ้านที่เพิ่มขึ้น) แต่ทรงตัว QoQ (จากผลกระทบของการยกเลิกโปรโมชั่นแพคเก็จราคาต่ำ ซึ่งจะกลบผลกระทบด้านฤดูกาลของช่วงโลว์ซีซั่นในไตรมาสสาม) ในส่วนของ EBITDA ถึงแม้ว่าอาจจะดูเป็นความท้าทายสำหรับ ในช่วงครึ่งหลังของปี 2566 เพื่อที่จะให้บรรลุเป้าหมายอัตราการเติบโตของ EBITDA สำหรับทั้งปี 2566 ที่ 4-6% เทียบกับ EBITDA ในช่วงครึ่งแรกของปี 2566 ที่เติบโตเพียงแค่ 2.7% แต่เราคาดว่า EBITDA มีแนวโน้มเติบโตในอัตราที่เร่งตัวมากขึ้นในช่วง 5-7% สำหรับในช่วงครึ่งหลังของปี 2566 โดยปัจจัยผลักดันอัตราการเติบโตของ EBITDA ที่จะเพิ่มมากขึ้นในช่วงครึ่งปีหลังจะมาจากแนวทางการควบคุมต้นทุนการดำเนินงานที่จะมีอย่างต่อเนื่อง และรายได้บริการหลักที่จะกลับไปเติบโตแรงขึ้นอีกในช่วงครึ่งหลังของปี 2566
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราได้ทำการปรับประมาณการกำไรสุทธิของ ADVANC สำหรับปี 2566 เพิ่มขึ้นอีก 7% (ไปเป็น 2.81 หมื่นล้านบาท) และปรับราคาเป้าหมายของ ADVANC ซึ่งประเมินด้วยวิธี DCF เพิ่มขึ้นอีก 3% (จาก 257 บาทไปเป็น 265 บาท) ในรายงานของ ADVANC ฉบับวันที่ 6 ก.ค. 2556 ส่งผลให้เราทำการปรับประมาณการกำไรสุทธิของ INTUCH สำหรับปี 2566 เพิ่มขึ้นอีก 6% (ไปเป็น 1.13 หมื่นล้านบาท) และปรับราคาเป้าหมายของ INTUCH ซึ่งอิงกับมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ก่อนคิดส่วนลดบริษัทโฮลดิ้ง เพิ่มขึ้นอีก 3% (จาก 97 บาทไป เป็น 100 บาท)
คําแนะนํา
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น INTUCH เนื่องจากการปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่องของรายได้บริการเฉลี่ยต่อรายต่อเดือน และการฟื้นตัวของรายได้บริการหลักของ ADVANC ในช่วงครึ่งหลังของปี 2566 จากภาวะการแข่งขันด้านราคาที่ดูนิ่งมากขึ้น และการหันไปเน้นแพคเก็จราคาที่สร้างมูลค่าเพิ่มและมีราคาแพงขึ้นสำหรับทั้งธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจบรอดแบนด์บ้าน ราคาหุ้น INTUCH ณ ปัจจุบันซื้อขายที่ส่วนลดบริษัทโฮลดิ้ง 9% ถ้าเทียบกับมูลค่า NAV ของ INTUCH ที่อิงตามราคาตลาดของ ADVANC (ซึ่งอิงกับเงินสดและรายการเงินสดเทียบเท่าสุทธิ ณ สิ้นไตรมาส 2/66 ของบริษัท INTUCH ในงบเดี่ยวซึ่งอยู่ที่ 1.18 พันล้านบาท)
