บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Siam Wellness Group (SPA.BK/SPA TB)
ผลประกอบการ 2Q66 : กำไรดีกวาคาด
Event
SPA รายงานกำไรสุทธิใน 2Q66 ที่ 60 ล้านบาท (จากขาดทุนสุทธิ 29 ล้านบาทใน 2Q65 และ +19% QoQ) สูงกว่าประมาณการเรา 12% และดีกว่าตลาดคาด 23% โดยกำไรสุทธิที่น่าประทับใจมาจากการฟื้นตัวเด่นของรายได้อยู่ที่ 356 ล้านบาท (+169% YoY และ +11% QoQ) ซึ่งสูงกว่าเราคาด 4% ขณะที่การเพิ่มขึ้นของรายได้ยังส่งผลดีต่ออัตรากำไรขั้นต้น (GPM) และสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย (SG&A ต่อยอดขาย) ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1H66 คิดเป็น 56% ของประมาณการกำไรสุทธิเราปี 2566F ที่ 197 ล้านบาท (จากขาดทุนสุทธิ 88 ล้านบาทในปี 2565)
Impact
ได้อานิสงค์โดยตรงจากการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวของไทย
รายได้ของบริษัทที่มาจากการให้บริการสปาเติบโตก้าวกระโดด 189% YoY และ 12% QoQ แม้ว่าปกติไตรมาสที่สองของปีจะเป็นช่วง low season เป็นเพราะจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติกลับมามากขึ้น โดยเฉพาะนักท่องเที่ยวชาวจีนซึ่งเคยเป็นกลุ่มลูกค้าหลักของ SPA หากวิเคราะห์เป็นรายแบรนด์ที่ให้บริการ Let’s Relax (สปา 4 ดาว) เป็นตัวขับเคลื่อนรายได้หลัก โดยมีอัตราการเติบโตพุ่งขึ้น 152% YoY ขณะที่จำนวนสาขา ณ สิ้นงวด 2Q66 มีทั้งหมด 68 สาขา (66 สาขาในประเทศไทยและ 2 สาขาในต่างประเทศ) เพิ่มจาก 67 สาขาใน 2Q65 (62 สาขาในประเทศ และ 5 สาขาในต่างประเทศ)
อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 20.9ppts YoY และ 1.7ppts QoQ อยู่ที่ 29.3% ปัจจัยหนุนหลักมาจากธุรกิจให้บริการสปาแข็งแกร่ง โดยมี GPM สูงอยู่ที่ 30.6% ทางด้านสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายดีขึ้นเช่นกันอยู่ที่ 9.8% ลดลงจาก 23.8% ใน 2Q65 เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของรายได้และการบริหารจัดการค่าใช้จ่ายได้อย่างมีประสิทธิภาพ
มองแนวโน้มเป็นบวกต่อเนื่องใน 2H66F
เราคาดผลการดำเนินงานของ SPA มีทิศทางดีขึ้นต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ ใน 2H66F ช่วยหนุนจากการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวของไทย โดยเรายังคงสมมติฐานจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติอยู่ที่ 28 ล้านคนในปี 2566F
Valuation and action
เราคงคำแนะนำถือหุ้น SPA ราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 12.50 บาท อิงจาก PER ปี 2566F ที่ 54x หรือเท่ากับ ค่าเฉลี่ยระยะยาว +1.5 S.D.
Risks
จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าที่คาดไว้
