STA แนะนำ ทยอยซื้อ ราคาเป้าหมายปี’66 ที่ 18.20 บาท

หมายเหตุ: กำไร = ล้านบาท, EPS = บาท

• 2Q66 ยางยังไม่ฟื้น: 2Q66 รายได้ 21,227 ลบ. -24.1%y-y -13.1%q-q ลดลงจากธุรกิจยางธรรมชาติเป็นหลัก ราคาขายเฉลี่ยปรับตัวลง y-y จากลูกค้ากลุ่ม Non-China และ China อยู่ระหว่างการระบายสินค้าคงคลัง รวมถึงกังวลเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ทำให้ปริมาณการขายลดลงตาม แต่หากเทียบ q-q ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มขึ้น แต่เป็นอัตราที่น้อยกว่าปริมาณขายที่ลดลง ด้วยไตรมาสนี้มีการเปิดกรีดยางช้ากว่าปกติ ทำให้จำเป็นต้องจัดสรรวัตถุดิบให้เพียงพอในทั้ง 2Q66 และ 3Q66 ขณะถุงมือยางมีรายได้ลดลง y-y จากราคาขายเฉลี่ยที่ลดลงและปริมาณขายที่ลดลง แต่หากเทียบ q-q ทั้งปริมาณและราคาขายเฉลี่ยเพิ่มขึ้น q-q, GPM 9.28% ลดลง y-y จากราคาขายเฉลี่ยที่ลดลงทั้งธุรกิจยางธรรมชาติและถุงมือยาง แต่หากเทียบ q-q ลดลงจากธุรกิจยางเป็นหลักจากการขาดแคลนวัตถุดิบ ทำให้ต้นทุนการได้มาสูงขึ้น, SG&A ต่อรายได้ 9.2% ลดลง y-y จากอัตราค่าระวางเรือลดลง แต่เพิ่มขึ้น q-q เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายบริหารเพิ่มขึ้นบางส่วน ส่งผลให้มีกำไรจากการดำเนินงาน 16.7 ลบ. -99.0%y-y -97.3%q-q มีรายได้อื่น ปันผล และรายได้ทางการเงิน รวมแล้ว 245 ลบ. เพิ่มขึ้น y-y และ q-q และมีกำไรจากตราสารอนุพันธ์ทางการเงินและจากอัตราแลกเปลี่ยนรวม 202.4 ลบ. เพิ่มขึ้น y-y และ q-q เข้ามาช่วย เมื่อหักขาดทุนจากส่วนแบ่งกำไรและต้นทุนทางการเงินแล้ว ยังทำให้มีกำไรสุทธิ 110.0 ลบ. -90.4%y-y -61.8%q-q ทางฝ่ายมีการปรับลดรายได้ลงจากผลประกอบการที่อ่อนตัว ทางฝ่ายฯ จึงปรับลด กำไรสุทธิปี 66 ลงมาที่ 2,192 ลบ. -54.3%y-y แต่จากอดีตธุรกิจยังมีจ่ายปันผลระดับดีต่อผู้ถือหุ้น คาดปันผลทั้งปี 66 ที่ 0.61 บาท/หุ้น ปรับราคาพื้นฐานปี 66 ลงที่ 18.20 บาท/หุ้น ปรับลดคำแนะนำเป็น” ทยอยซื้อ”