บล.ฟิลลิป:
เอพี (ไทยแลนด์) – AP 2Q66 GPM ดีขึ้น โครงการทำเลดี
Key Point
2Q66 รายได้โอนลดลง y-y และ q-q แต่ทำ GPM ดีขึ้น y-y และ q-q ที่ 36.3% จากโครงการอยู่ในทำเลที่ดี และคอนโด JV ยังโอนได้ต่อเนื่อง กำไรสุทธิ 1,544 ลบ. -1.9%y-y +4.5%q-q, 3Q66 มีคอนโดครบกำหนดโอน 2 โครงการ คาดรายได้โอนและส่วนแบ่งกำไรใน 3Q66 จะโตขึ้น q-q ราคาพื้นฐานปี 66 ที่ 12.90 บาท/หุ้น ปัจจุบันราคาหุ้นได้ปรับตัวลงต่ำกว่าราคาพื้นฐาน ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”
2Q66 พอร์ตคอนโดเหลือน้อย
2Q66 Presale 12,631 ลบ. +14.7%q-q +0.5%y-y โดยแบ่งเป็นแนวราบ 8,622 ลบ. ลดลง y-y แต่เพิ่มขึ้น q-q และคอนโด 4,009 ลบ. เพิ่มขึ้นทั้ง y-y และ q-q รวมครึ่งปีแรก 23,647 ลบ. -7.4%y-y คิดเป็น 40.8% ของเป้าทั้งปี, รายได้โอน 9,009 ลบ. -6.4%y-y -1.5%q-q แบ่งเป็นแนวราบ 8,701 ลบ. ลดลง y-y เพิ่มขึ้น q-q ยังมีโครงการหลักๆ ที่โอนต่อเนื่องจาก 1Q66 และจากโครงการที่ครบกำหนดยังเป็นที่ต้องการของตลาด และแนวสูง 308 ลบ. ลดลง y-y และ q-q เพราะคอนโด AP ที่เหลือขายน้อยลง, GPM อสังหาฯ 36.3% เพิ่มขึ้น y-y และ q-q จากโครงการที่โอนอยู่ในทำเลดี อย่างโครงการ The City Pinklao – Borom 3, Centro และ The City Bangna กำไรสุทธิ 1,544 ลบ. -1.9%y-y +4.5%q-q
3Q66 คอนโดโอน 2 โครงการ
3Q66 ทั้งหมด 15 โครงการ รวมมูลค่า 19,800 ลบ. คาด Presale ในครึ่งปีหลังมากกว่าครึ่งปีแรก มองยังทำได้ถึงเป้าที่ 58,000 ลบ. และจะมีคอนโด Aspire Pinklao – Arunamarin (AP) มุลค่า 1,200 ลบ. ขายแล้ว 88% สามารถโอนได้เต็มไตรมาส และ The Address Siam – Ratchathewi (JV) มูลค่า 8,600 ลบ. ขายแล้ว 39% จะโอนได้ปลายไตรมาส Backlog ณ ก.ค. 35,154 ลบ. หากรวมยอดโอนของ 1H66 คลอบคลุมเป้ารายได้โอนปี 66 ที่ 57,500 ลบ. ไปแล้ว 89% และ Backlog เติบโตจาก 2Q66 ทั้งส่วนของ AP และ JV คาดว่ารายได้โอนและส่วนแบ่งกำไรใน 3Q66 จะโตขึ้น q-q
ควบคุมสินเชื่อกระทบรายเล็ก
Rejected rate ของ AP เพิ่มขึ้นจากส่วนของทาวน์โฮมในเซกเมนต์เริ่มต้นเป็นหลัก ปัจจุบันอยู่ที่ 34% ธนาคารมีการเพิ่มข้อกำหนดตั้งแต่ไตรมาสแรก ผู้บริหารมองด้วยภาวะดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและสถานการณ์ข่าวอสังหาฯ ที่ถูกถอนใบอนุญาตก่อสร้าง จะทำให้สถาบันการเงินคุมเข้มสินเชื่อมากขึ้น มองผู้ประกอบการรายเล็กถึงกลางจะพัฒนาอสังหาฯ ยากขึ้นโดยเฉพาะคอนโด
เติมพอร์ตคอนโดปลายปี
จาก 2Q66 ที่พอร์ตคอนโดลดลง AP จะเริ่มสร้างคอนโดเข้ามาเติมพอร์ตเพิ่มขึ้นใน 4Q66 ซึ่งเปิด 3 โครงการ มูลค่า 8,300 ลบ. เป็น AP 2 โครงการ รวมมูลค่า 3,800 ลบ. ที่โอนได้ใน 3Q-4Q66 และ JV 1 โครงการ มูลค่า 4,500 ลบ. ที่โอนได้ใน 2Q67 ทำให้มองว่าในปี 67 สัดส่วนรายได้ใน 1H67 จะเน้นเป็นแนวราบ และจะมีส่วนของคอนโดโอนเข้ามาเพิ่มใน 2H67
ราคาพื้นฐานปี 66 ที่ 12.90 บาท/หุ้น อิง P/E 6.5 เท่า
ทางฝ่ายประเมินราคาหุ้น โดยใช้ P/E เฉลี่ยย้อนหลัง 1 ปี เนื่องจากสะท้อนภาพของธุรกิจปัจจุบันได้เป็นอย่างดี อยู่ที่เฉลี่ย 6.5 เท่า โดยคาดการกำไรสุทธิปี 66 อยู่ที่ 6,131 ลบ. +4.3%y-y ราคาพื้นฐานปี 66 อยู่ที่ 12.90 บาท/หุ้น ปัจจุบันราคาหุ้นได้ปรับตัวลงต่ำกว่าราคาพื้นฐาน ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”
ความเสี่ยง
- อัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจ/อัตราการจ้างงาน/อัตราดอกเบี้ย
- ทำเลที่ตั้ง,ลักษณะโครงการ ความสมดุลของอุปสงค์และอุปทานในตลาดที่อยู่อาศัย
- นโยบายลงทุนภาครัฐฯ
