บล.บัวหลวง:
Sansiri (SIRI TB/SIRI.BK)
SIRI – ไตรมาส 2/66 เป็นไปตามทุกคาดการณ์; อัตราเงินปันผลตอบแทนที่ 11% มากที่สุดในกลุ่มอสังหาฯ
เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด โดยอัตราเงินปันผลตอบแทนมากที่สุดในกลุ่มอสังหาฯ
SIRI รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/66 ที่ 1,621 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 77% YoY และทรงตัว QoQ หากไม่รวมกําไรจากการขายสินทรัพย์ 502 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 1,219 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 40% YoY และ 12% QoQ ซึ่งเป็นไปตามที่เราและตลาดคาด SIRI ประกาศจ่ายเงินปันผลครึ่งแรกของปี 2565 ที่มากที่สุดที่ 0.10 บาทต่อหุ้น ซึ่งคิดเป็นอัตราตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5.5% (จะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 28 ส.ค. และจ่ายปันผลในวันที่ 12 ก.ย.)
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้ที่เติบโต YoY และ QoQ จากทุกธุรกิจ ยอดขายอสังหาฯ อยู่ที่ 8.0 พันล้านบาท (เป็นโครงการแนวราบ 64% และโครงการคอนโด 36%) เพิ่มขึ้น 21% YoY และ 19% QoQ ยอดขายโครงการแนวราบอยู่ที่ 5.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% YoY และ 27% QoQ โดยรายได้บ้านเดี่ยวส่วนใหญ่มาจากโครงการ เศรษฐสิริ ดอนเมือง, นาราสิริ กรุงเทพกรีฑา, นาราสิริ พหล-วัชรพล และบุราสิริ วัชรพล ขณะที่ยอดขายโครงการคอนโดอยู่ที่ 2.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 75% YoY และ 5% QoQ รายได้หลักมาจากโครงการ เอ็กซ์ที พญาไท, เอ็กซ์ที ห้วยขวาง, oka HAUS, เดอะ เบส เพชรบุรี-ทองหล่อ และ เดอะ มูฟ บางนา นอกจากนี้ ยังมีโครงการใหม่ที่สร้างเสร็จและเริ่มโอนในไตรมาสนี้อีก 2 โครงการ ได้แก่ เดอะ มูฟ บางแค (มูลค่าโครงการ 261 ล้านบาท จองแล้ว 43%) และ ดีคอนโด พนา (มูลค่าโครงการ 541 ล้านบาท จองแล้ว 48%)
อัตรากําไรขั้นต้นจากการขายอสังหาฯ อยู่ที่ 32.0% ลดลง 0.8% YoY และ 3.8% QoQ เนื่องจากอัตรากำไรที่ลดลงจากการโอนโครงการ สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่ 18.9% ลดลง 2.0% YoY (รายได้ที่เพิ่มขึ้น) แต่เพิ่มขึ้น 0.7% QoQ (การเปิดตัวโครงการที่เพิ่มขึ้น) ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการร่วมทุนอยู่ที่ 70 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 79% YoY แต่ลดลง 2% QoQ อัตราดอกเบี้ยที่มีภาระต่อทุนสุทธิอยู่ในระดับสูงที่ 1.65 เท่า ณ สิ้นเดือน มิ.ย. (ลดลงจาก 1.66 เท่า ณ สิ้นเดือน มี.ค.)
แนวโน้ม
เราคาดกําไรหลักไตรมาส 3/66 จะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ เนื่องจาก SIRI จะเปิดตัวโครงการใหม่ในครึ่งหลังของปี 2566 อย่างหนัก โดยมีมูลค่า 3.1 หมื่นล้านบาท ในไตรมาส 3/66 เพิ่มขึ้น 120% YoY และ 93% QoQ และ 2.6 หมื่นล้านบาทในไตรมาส 4/66 เราคาดว่า SIRI จะรายงานยอดจองซื้อที่แข็งแกร่งขึ้นในไตรมาส 3-4/66 จากแผนการเปิดตัวโครงการที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากผลิตภัณฑ์ระดับไฮเอนด์ทำผลงานได้ดีจนถึงปัจจุบัน และ SIRI จะมีแผนเปิดตัวโครงการในกลุ่มพรีเมียมมากกว่า 46% ของแผนเปิดตัวโครงการทั้งหมดในปี 2566 ดังนั้น เราคาดว่า SIRI จะสามารถรายงานยอดจองซื้อได้ตามเป้าหมายที่ 4.7 หมื่นล้านบาทในปีนี้
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กําไรหลักครึ่งแรกของปี 2566 คิดเป็น 51% ของประมาณการค่าไรทั้งปี (คิดเป็น 48% ของประมาณการตลาด) ซึ่งเรายังคงไว้ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลงที่ 4.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% YoY เราคาดยอดขายอสังหาฯ ปี 2566 ที่ 3.6 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 16% YoY และเราคาดอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายอสังหาฯที่ 35.5% เพิ่มขึ้น 10bps YoY เราคาดอัตราดอกเบี้ยที่มีภาระต่อทุนสุทธิลดลงมาสู่ช่วง 1.3-1.4 เท่า ณ สิ้นปี 2566 นอกจากนี้ เราคาด SIRI จะจ่ายเงินปันผลที่ 0.20 บาทต่อหุ้น (อัตราส่วนการจ่ายเงินปันผลที่ 60%) ซึ่งคิดเป็นอัตราตอบแทนเงินปันผลเพิ่มขึ้นมากที่สุดที่ 11.0%
คำแนะนำ
เราแนะนำเข้าซื้อหุ้น SIRI เนื่องจากกำไรในไตรมาส 2/66 ที่เพิ่มขึ้น อัพไซด์ต่อประมาณการกำไร 2566 ของเรา (และประมาณการตลาด) และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีที่ 11.0% แผนธุรกิจเชิงรุกของบริษัท ในปี 2566 จะหนุนราคาหุ้นของ SIRI ในช่วงที่เหลือของปี 2566 เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2566 ที่ 2.30 บาท อ้างจากอิง PER ที่ 7.5 เท่า (ค่าเฉลี่ยระยะยาวของกลุ่มอสังหาฯ)
