บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Asia Aviation (AAV.BK/AAV TB)*
ผลประกอบการ 2Q66: เป็นไปตามคาดการณ์
Event
ผลประกอบการ 2Q66
Impact
พลิกกลับมาเป็นกำไรปกติใน 2Q23 ได้ตามคาด
AAV รายงานขาดทุนสุทธิอยู่ที่ 1.01 พันล้านบาทใน 2Q66 เป็นตามที่เราและ consensus คาด (เทียบกับ ขาดทุนสุทธิ 4.72 พันล้านบาทใน 2Q65 และมีกำไรสุทธิที่ 359 ล้านบาทใน 1Q66) แต่หากไม่รวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่เกิดจากภาระการเช่าซื้อจำนวน 1.39 พันล้านบาท จะพลิกกลับเป็นกำไรปกติที่ 378 ล้านบาท (เทียบกับขาดทุนปกติ 2.33 พันล้านบาท ใน 2Q65 และ 169 ล้านบาทใน 1Q66) โดยภาพรวมผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักดีขึ้น มีสาเหตุสำคัญมาจาก i) การเพิ่มขึ้นของจำนวนผู้โดยสารในไตรมาสนี้ ii) ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงทรงตัว และ iii) ราคาขายตั๋วสูงขึ้นจากการเพิ่มเส้นทางบินไปจีน ทั้งนี้ AAV มีผู้โดยสารเที่ยวบินภายในประเทศอยู่ 2.8 ล้านคน (86% ของผู้โดยสารใน 2Q62) ในขณะที่มีจำนวนผู้โดยสารเดินทางระหว่างประเทศอยู่ราว 1.8 ล้านคน (80% ของผู้โดยสารใน 2Q62) อย่างไรก็ตาม เมื่ออ้างอิงจากสถิติการดำเนินงานของบริษัทใน 2Q66 บริษัทมีผู้โดยสารรวมเพิ่มขึ้นเป็น 4.64 ล้านคน (+ 175.7% YoY และ +1.4% QoQ) และมีจำนวนเที่ยวบินเพิ่มเช่นกันอยู่ที่ 28,475 เที่ยว (+131.0% YoY และ +4.6% QoQ) โดย Load factor จากเครื่องบินที่มีการใช้งานอยู่ที่ 89% (+14ppts YoY แต่ -3ppts QoQ) ทั้งนี้ ยอดขายของ AAV ใน 2Q66 พุ่งทะยานสูงขึ้นเป็น 1.00 หมื่นล้านบาท (+272.9% YoY และ +10.5% QoQ) ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 9.9% (จาก -85.3% ใน 2Q65 และ +13.0 ใน 1Q66) ทั้งนี้ ราคาตั๋วเครื่องบินเฉลี่ยสูงขึ้นเป็น 1,755 บาทต่อใบ (+33.3% YoY และ +10.4% QoQ)
คาดแนวโน้มกำไรใน 2H66 เติบโตแข็งแกร่งขึ้นเมื่อเทียบ HoH
เรามองด้านบวกมากขึ้นต่อแนวโน้มการเติบโตของธุรกิจในช่วง 2H66F และ 2567F หนุนจาก i) จำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศฟื้นตัวแข็งแกร่งขึ้น ii) การบริหารจัดการต้นทุนด้านเชื้อเพลิงได้ดี และ iii) อานิสงค์จากการเข้าถือหุ้นสัดส่วน 100% ในไทยแอร์เอเชีย (Thai AirAsia: TAA) สำหรับแนวโน้ม 2H66F เราคาด AAV มีโมเมนตัมการดำเนินงานแข็งแกร่งขึ้น จากการกลับมาของนักท่องเที่ยวชาวจีนเข้ามาเที่ยวในประเทศไทยมากขึ้น หลังจากผ่านช่วงแรกของการกลับมาเปิดประเทศจีนไปแล้วใน 1H66 ซึ่งจะส่งผลดีต่อ AAV เพราะรายได้จากผู้โดยสารชาวจีนคิดเป็นสัดส่วนสูงราว 30% ของรายได้รวมก่อน COVID ระบาดในปี 2562 (จากประมาณ 18% ใน 2Q66) ยิ่งไปกว่านั้น เรายังมองแนวโน้มด้านบวกมากขึ้นในอนาคตจากการขยายเส้นทางบินไปยังต่างประเทศ
Valuation & action
เราคงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายสิ้นกลางปี 2567 ที่ 3.70 บาท (อิงจาก EV/EBITDA ที่ 10.4x)
Risks การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันเชื้อเพลิง COVID-19 ระบาด และเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย
