บล.บัวหลวง:
Central Pattana (CPN TB /CPN.BK)
CPN – มากกว่าที่เราและตลาดคาด
กําไรมากกว่าที่เราและตลาดคาด
CPN รายงานกําไรหลักไตรมาส 2/66 ที่ 3,614 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 42% YoY และ 12% QoQ ซึ่งมากกว่าที่เราคาด 7 % (และมากกว่าที่ตลาดคาด 9% อ้างอิงจาก Bloomberg) เนื่องจากรายได้ของบริษัทจากทุกธุรกิจมากกว่าที่เราคาด หากรวมรายการพิเศษ ได้แก่ การกลับรายการการด้อยค่า 63 ล้านบาท ของบัญชีลูกหนี้ กำไรสุทธิอยู่ที่ 3,678 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 34% YoY และ 13% QoQ
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
บริษัทรายงานรายได้ที่ 10,865 ล้านบาทในไตรมาส 2/66 เติบโต 27% YoY และ 9% QoQ CPN รายงานการฟื้นตัวที่แข็งแกร่ง YoY และ QoQ จากทุกธุรกิจหลัก รายได้ค่าเช่าและบริการอยู่ที่ 9,229 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 22% YoY และ 5% QoQ หนุนโดยยอดขายผู้เช่า ส่วนลดค่าเช่าที่กลับมาปกติ (ประมาณ 4%) และจํานวนลูกค้าเข้าศูนย์การค้าที่ฟื้นตัว 90% ของตัวเลขปี 2562 ยอดขายอาหารและเครื่องดื่มอยู่ที่ 245 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 57% YoY และ 18% QoQ ธุรกิจโรงแรมรายงานรายได้ 368 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 81% YoY และ 4% QoQ (สูงกว่าผลตามฤดูกาลปกติในไตรมาสที่สอง เนื่องจากมีโรงแรมเปิดใหม 2 แห่ง) ยอดขายธุรกิจโครงการที่อยู่อาศัยอยู่ที่ 1,023 ล้านบาท เพิ่มขึ้นอย่างมาก 54% YoY และ 53% QoQ
อัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 2/66 อยู่ที่ 51.5% เพิ่มขึ้นจาก 48.6% ในไตรมาส 2/65 แต่ลดลงเล็กน้อย QoQ (ค่าไฟที่สูงขึ้น) ธุรกิจหลักทั้งหมดยกเว้นธุรกิจโรงแรม (อัตรากำไรขั้นต้นถูกกดดันจากต้นทุนการเปิดโรงแรมใหม่) รายงานอัตรากําไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น YoY อัตรากําไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นกลบผลกระทบของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้นในไตรมาส 2/66 ดังนั้นอัตรากําไรจากการดำเนินงานของ CPN ในไตรมาสนี้จึงอยู่ที่ 42.1% เพิ่มขึ้นจาก 39.1% ในไตรมาส 2/65 และ 41.7% ในไตรมาส 1/66
แนวโน้ม
เมื่อมองไปยังไตรมาส 3/66 เราคาดทุกธูรกิจจะรายงานกำไรเติบโต YoY อย่างไรก็ตาม ปัจจัยฤดูกาลจะส่งผลให้รายได้ธุรกิจโรงแรมและธุรกิจศูนย์การค้าลดลง QoQ และเราคาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจะเพิ่มขึ้นบางส่วน ดังนั้น เราคาดกําไรไตรมาส 3/66 จะอ่อนตัว QoQ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กําไรหลักครึ่งแรกของปี 2566 คิดเป็น 54% ของประมาณการกำไรปี 2566 ที่ 12,678 ล้านบาท (มากกว่าสัดส่วนปกติเล็กน้อยที่ในครึ่งแรกของปีกำไร ก่อนช่วงโควิดจะคิดเป็น 50% ของประมาณการกำไรทั้งปี) ซึ่งเรายังคง ประมาณการดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลง
คําแนะนํา
ปัจจุบัน CPN ชื้อขายที่ PER ปี 2566 ที่ 23.2 เท่า ซึ่งยังคงต่ำต่ากว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 29.8 เท่า ด้วยแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งในอีกหลายปีข้างหน้า
ความเสี่ยง/ผลตอบแทนยังน่าสนใจ
