บล.ฟิลลิป:
แสนสิริ – SIRI 2H66 เปิดโครงการมากขึ้น
Key Point
2Q66 ยอดโอนยังเติบโต y-y และ q-q แต่ GPM อสังหา 32.0% ลดลง y-y และ q-q จากการจัดรายการต้นทุนใหม่ และทำโปรโมชั่นกำไรสุทธิ 1,621 ลบ. +76.7%y-y +2.5%q-q, คาด GPM ช่วง 2H66 ยังอยู่ระดับนี้ ต้องทำโปรโมชั่นช่วยกระตุ้นยอดขายถึงสิ้นปี ทางฝ่ายฯ ปรับ GPM 2H66 ลงให้สอดคล้องกับปัจจุบัน ปรับราคาพื้นฐานปีลงที่ 2.00 บาท แต่เนื่องจากยังได้ Div. yield ที่สูง และจ่ายปันผลระหว่างกาลที่ 0.10 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ”
2Q66 กำไร +y-y +q-q
2Q66 Presale 10,030 ลบ. มาจากโครงการแนวราบที่เปิดในไตรมาสนี้อย่าง นาราสิริ วัชรพล และ เศรษฐสิริดอนเมือง และ Dcondo high รังสิต (JV) ซึ่งขายดีเกินคาด (Sold out) และ XT พญาไท (Ready to move) เป็นหลัก ทำยอดโอน (รวม JV) ที่ 9,503 ลบ. +21%y-y +22%q-q มาจากแนวราบที่เปิดโครงการใน 2Q66 เป็นหลัก และคอนโด Ready to move ที่มาตามยอด Presale และ Dcondo panaa ที่เริ่มโอนได้ในไตรมาสนี้, GPM 32.0% ลดลง y-y และ q-q มีการโอนย้ายค่าใช้จ่ายเข้าไปเป็นต้นทุน และมีการจัดโปรโมชั่น, มีกำไรพิเศษจากการรับเงินจองค่างวดและกำไรขายที่ดินรวม 679 ลบ. กำไรสุทธิ 1,621 ลบ. +76.7%y-y +2.5%q-q
3Q66 เติบโตเล็กน้อย อาศัยโปรโมชั่นเข้าช่วย
โครงการส่วนใหญ่เปิดในช่วง 2H66 โดย 3Q66 เปิด 19 โครงการ รวมมูลค่า 25,000 ลบ. ไฮไลท์จะมีแนวราบเป็นโครงการระดับราคาสูงอย่างเศรษฐสิริ 3 โครงการ มูลค่า 5,700 ลบ. และคอนโดแบรนด์ใหม่ โครงการ Shush ราชเทวี มูลค่า 4,900 ลบ. และมีคอนโด NIA มูลค่า 1,300 ลบ. คาดว่าจะทำ Presale ได้ 30% และยังสามารถโอนได้ภายในปีได้ประมาณ 25% ต้นปีถึงปัจจุบัน (ต้นเดือน ส.ค.) ทำ Presale 21,021 ลบ. คิดเป็น 45% ของเป้าทั้งปี ยอดโอนกรรมสิทธิ์ 19,221 ลบ. คิดเป็น 47% ของเป้าทั้งปี หากรวม Backlog ที่สามารถโอนได้ในปีนี้ คิดเป็น 70% ของเป้ารายได้
คาด 3Q66 ยอดโอนเติบโตเล็กน้อย q-q โดยมีคอนโด HAY Hua Hin มูลค่า 984 ลบ. ขายแล้ว 50% ที่ครบกําหนดโอนไตรมาสนี้เข้ามาเสริม และคาดว่าการจัดโปรโมชั่นจะทำให้ยังรักษายอดขายได้ไปเน้นลดในเรื่องของงบการตลาดและควบคุมค่าใช้จ่ายแทน ทำให้คาดว่า GPM อยู่ระดับเดียวกันกับ 2Q66 คาด Presale ยังเติบโตได้เล็กน้อย q-q
ยอดโอนจะไปหนักอยู่ใน 4Q66 และคาดว่าจะมีโครงการคอนโดร่วมทุน (JV) ที่จะได้ Premium เข้ามาใน 4Q66 ปัจจุบันมีสัดส่วนบ้านระดับราคาสูง 19% จะเพิ่มได้ในช่วง 2H66 ที่เปิดโครงการมากและปีถัดไปที่จะมีอีกหลายโครงการ
ผู้บริหารให้ความมั่นใจทำธุรกิจอย่างถูกต้อง
SIRI โดยปกติซื้อที่ดินผ่านนายหน้า เป็นผู้ที่ต้องจัดการการซื้อขายสินทรัพย์ให้ไม่เกิดภาระที่ตามมาแก่ผู้ที่จะซื้อ เป็นกระบวนการที่ทำมาอย่างปกติตลอดมากว่า 30 ปี และเป็นบริษัทมหาชนที่ทุกหน่วยงานที่เกี่ยวข้องมีการตรวจสอบมาโดยตลอด มั่นใจในส่วนของผู้จะซื้อดำเนินการอย่างถูกต้อง
ราคาพื้นฐานปี 66 ที่ 2.00 บาท/หุ้น อิง P/E 8.2 เท่า
ทางฝ่ายฯ ประเมินราคาหุ้น โดยใช้ P/E เฉลี่ยย้อนหลัง 1 ปี เนื่องจากสะท้อนภาพของธุรกิจปัจจุบันได้เป็นอย่างดีอยู่ที่ 8.2 เท่า ทางฝ่ายมีการปรับ GPM ในช่วงครึ่งปีหลังลดลงให้สอดคล้องกับปัจจุบัน คาดการณ์กำไรสุทธิปี 66 ลงที่ 5,343 ลบ. +24.8%y-y และการเพิ่มทุน ESOP ทำให้ PE adj. ปี 66 ลดลงมาที่ 0.24 เท่า ปรับราคาพื้นฐานปี 66 ลงมาที่ 2.00 บาท/หุ้น แต่เนื่องจากยังได้ Div. yield ที่สูง และจ่ายปันผลระหว่างกาลที่ 0.10 บาท/หุ้น XD 28 ส.ค. 66 คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ความเสี่ยง
- อัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจ / อัตราการจ้างงาน / อัตราดอกเบี้ย
- ทำเลที่ตั้ง, ลักษณะโครงการ ความสมดุลของอุปสงค์และอุปทานในตลาดที่อยู่อาศัย
- นโยบายลงทุนภาครัฐฯ
