บล.ฟิลลิป:
นอร์ทอีส รับเบอร์ – NER เก็บสต๊อกขายปีหน้าได้ประโยชน์กว่า
Key Point
2Q66 ทำยอดขายและกำไรได้ดี แต่ยังมองกำไรใน 2H66 จะอ่อนตัวกว่า 1H66 ราคายางอยู่ในระดับต่ำ เก็บยางส่วนสำรองไว้ไปขายปีหน้าได้ประโยชน์กว่า หวังรอดูนโยบายเศรษฐกิจจีนที่มักจะประกาศหลังวันชาติจีน, ส่วนปีหน้าสภาพอากาศแล้งกว่าปีนี้ คาดปริมาณผลผลิตยางลดลง ลูกค้ารู้ตัวต้องเร่งแย่งของที่มีจำนวนจำกัด คาดราคายางจะฟื้นตัวได้กว่าปีนี้ ราคาพื้นฐานปี 67 ที่ 5.90 บาท ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”
2Q66 ทํายอดขายและ GPM ได้ดี
2Q66 ปริมาณการขายยาง 129,479 ตัน เพิ่มขึ้น 46.5%y-y และ 1.5%q-q รายได้ 6,558 ลบ. เพิ่มขึ้น 24.4%y-y และ 4.9%q-q GPM 12.9% เพิ่มขึ้น y-y และ q-q กำไรสุทธิ 457 ลบ. เพิ่มขึ้น 19.6%y-y และ 45.4%q-q
2Q66 ซัพพลายลดลงแต่ดีมานยังดีอยู่
ปริมาณผลผลิตยางของไทยใน 2Q66 เพิ่มขึ้น 1%y-y แต่ลดลง 18%q-q จากสภาพอากาศทำให้ต้องเลื่อนการเปิดกรีดยางในช่วง 2Q66 ขณะการส่งออกยางของไทยเพิ่มขึ้น 2%y-y แต่ลดลง 8%q-q ตามปริมาณผลผลิตที่ลดลง
ด้านความต้องการของจีนใน 2Q66 ยังมีปริมาณความต้องการยางและยอดขายยางรถยนต์เพิ่มขึ้น y-y ยางเกี่ยวข้องโดยตรงกับอุตสาหกรรม EV ได้ประโยชน์จากการที่จีนสนับสนุนเรื่องภาษี ซึ่งปัจจุบันในจีนมีปริมาณการใช้รถ EV สันดาปบนท้องถนนเพิ่มขึ้นเป็น 50:50
1H66 ยังอ่อนตัว
1H66 ปริมาณขาย 257,052 ตัน เพิ่มขึ้น 39.1%y-y โดยเป็นรายได้จากการขายในประเทศ 62% และต่างประเทศ 38% ซึ่งสัดส่วนการขายต่างประเทศมากกว่าปีก่อนที่ 30% ขณะ GPM 11.35% ลดลง y-y จากราคาขายเฉลี่ยที่ลดลง และจากกำไรที่อ่อนตัวในช่วง 1Q66 ทำให้ 1H66 มีกำไรสุทธิ 772 ลบ. ลดลง 9.3%y-y
3Q66 คาดดีมานด์อ่อนตัว
คาด 3Q66 ความต้องการยางจะลดลง q-q จากเศรษฐกิจจีนที่อ่อนตัว ยังหวังนโยบายเศรษฐกิจจีน ในช่วง ต.ค. ที่มักจะประกาศเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจหลังวันชาติจีน
ส่วนอินเดียที่เป็นประเทศที่มีดัชนี PMI สูงที่สุด NER ยังคงหาลูกค้าในอินเดียอย่างต่อเนื่อง
กรมอุตุฯ พยากรในปีนี้ซัพพลายยางจะน้อยกว่าค่าเฉลี่ย ประกอบกับดีมานด์ที่อ่อนตัว คาดว่าช่วงที่เหลือของปีราคายางจะยังทรงตัวอยู่ระดับนี้ ปัจจุบันราคายางอยู่ในระดับต่ำ ทำให้ NER เก็บยางในส่วนที่สำรองเพื่อขาย ซึ่งจะทำให้ปริมาณขายยางในปีนี้ได้ 480,000 ตัน ลดลงจากเป้าที่ 500,000 ตัน คาดปริมาณขายยางในช่วง 2H66 ลดลง กว่า 1H66 และจะทำให้กำไรอ่อนตัวกว่า 1H66
คาดเก็บของปีนี้ไปขายปีหน้าได้ประโยชน์
คาดปี 67 รับผลกระทบเอลนิโญเต็มปีจะมีผลกระทบมากกว่าปีนี้ คาดว่าปริมาณฝนและความชื้นลดลง และจะเห็นได้ชัดในช่วง 2Q-3Q67 ทำให้ผลผลิตยางทั้งปีลดลง y-y มองว่าลูกค้าจะเร่งซื้อยางเพื่อแย่งสินค้าที่มีอยู่อย่างจำกัด จะทำให้ราคายางฟื้นตัวขึ้นกว่าปีนี้ จะทำให้ NER ได้ประโยชน์ที่เก็บยางบางส่วนในปีนี้ไปขายในปีหน้า และคาดว่าจะทำให้ได้ GPM ที่ดีขึ้น y-y ขณะโรงงานแห่งใหม่ปัจจุบันชะลอการก่อสร้างกังวลซัพพลายไม่เพียงพอ และกังวลเศรษฐกิจโลกที่ยังอ่อนตัว ประกอบกับรอติดตามจีนประกาศกระตุ้นเศรษฐกิจหลังวันชาติจีน
ราคาพื้นฐานปี 67 ที่ 5.90 บาท/หุ้น อิง P/E 6.2 เท่า
ทางฝ่ายฯประเมินราคาหุ้น โดยใช้ P/E เฉลี่ยย้อนหลัง 1 ปี +0.5S.D. จากการคาดการณ์ราคาขายยางเฉลี่ยจะฟื้นตัวขึ้นได้มากกว่าปี 66 อยู่ที่ 6.2 เท่า โดยคาดการณ์กำไรปี 67 อยู่ที่ 1,748 ลบ. +19.2%y- y จากกำไรคาดการณ์ปี 66 ราคาพื้นฐานปี 67 อยู่ที่ 5.90 บาท/หุ้น ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”
ความเสี่ยง
- ความผันผวนของราคาวัตถุดิบ
- ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน
- ความเสี่ยงจากการใช้สินค้าทดแทน
