บล.บัวหลวง:
Interlink Telecom (ITEL TB/ITEL.BK)
ITEL – ซื้อเลย! ก่อนจะสายเกินไป
โครงการ Course Online จะเริ่มสร้างรายได้แล้ว และ ITEL มีดีลโครงการใหญ่อีกหลายโครงการที่จะเริ่มในช่วงไตรมาส 3/66 นอกจากบริษัทย่อย Blue Solutions มีแผนที่กำลังจะ IPO ปัจจุบันเรามองเป็นจังหวะที่ดี สปอร์ตไลท์จะล่อง ITEL ซื้อ!
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2566 ลง 7%
รายได้ในครึ่งแรกของปี 2566 คิดเป็นเพียง 34% ของประมาณการรายได้เก่าของเราที่ 3.4 พันล้านบาท ซึ่งเราได้ปรับลดลงมาเหลือ 3.1 พันล้านบาท (ลดลง 9%) อย่างไรก็ตามอัตรากำไรของ ITEL ในปี 2566 ปรับตัวขึ้นอย่างมีนัย YoY เนื่องจากบริษัทให้ความสําคัญกับโครงการที่ให้อัตรากำไรสูง โดยอัตรากำไรขั้นต้นในครึ่งแรกของปี 2566 อยู่ที่ 27.7% (เทียบกับ 20.3% ในครึ่งแรกของปี 2565) และอัตรากำไรหลักที่ 10.5% (เทียบกับ 8.5% ในครึ่งแรกของปี 2565) ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรหลักปี 2566 จาก 9.0% เป็น 9.5% หลังจากปรับประมาณการ ประมาณการกำไรหลักปี 2566 ของเราลดลงจาก 314 ล้านบาท มาเหลือ 294 ล้านบาท (ลดลง 7%)
เซ็นสัญญา Course Online และโครงการใหญ่อื่นๆ
ITEL เซ็นสัญญาใหญ่ๆ ตั้งแต่เริ่มไตรมาส 3/66 เช่น Course Online (ที่ล่าช้ามา) KTCS ของธนาคารกรุงไทย (มูลค่า 100 ล้านบาท) โครงการสถานีฐานแผงโซลาร์เซลล์ (เริ่มที่ 99 ล้านบาท แต่บริษัทจะได้เพิ่มอีก 235 ล้านบาท รวมเป็น 334 ล้านบาท) เราคาดว่างานในมือที่จะรับรู้ในปีนี้จะอยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท (บางส่วนอาจเลื่อนไปเป็นปี 2567) ซึ่งคิดเป็น 94% ของสมมติฐานรายได้ใหม่ปี 2566 ของเรา (และ 79% ของเป้าหมายของ ITEL ที่ 3.7 พันล้านบาท) ดังนั้นเราจึงปรับ PER ปี 2566 ของเราใหม่เป็น 20 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวของ ITEL อยู่ 0.5 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน เทียบกับเดิมที่เราอิงที่ 15 เท่า และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอยู่ 1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) ดังนั้น ราคาเป้าหมายปี 2563 ของเราจึงปรับขึ้นจาก 2.42 บาทไปเป็น 3 บาท
การ IPO ของ Blue Solutions คืบหนัสอย่างต่อเนื่อง
ในช่วงต้นปี 2565 ITEL ได้เข้าลงทุน 51% ในบริษัท Blue Solutions ผ่านการเสนอขายหุ้นแบบเฉพาะเจาะจง (PP) ทางผู้บริหารคาดว่า Blue Solutions จะยื่นเอกสารสําหรับการเสนอขายหุ้น IPO ในเดือน ก.ย. และ IPO ในไตรมาส 4/66 หรือ 1/67 กำไรครึ่งแรกของปี 2566 ของ Blue Solutions ต่ำกว่าครึ่งแรกของปี 2565 แต่ปัจจุบันมีงานในมืออยู่ที่ 348 ล้านบาท ซึ่งผู้บริหารคาดว่าจะรับรู้รายได้ 219 ล้านบาทในช่วงครึ่งหลังของปี 2566 เราคาดว่ากำไรสุทธิของ Blue Solutions ปี 2566 จะอยู่ในกรอบ 50-60 ล้านบาท (อิงจากการรับรู้กำไรสุทธิเดือนมี.ค.-ธ.ค. 2565 ที่ 28 ล้านบาท จากสัดส่วนการถือหุ้น 51% ของ ITEL) ซึ่งจะมี upside จากประมาณ การกำไรสุทธิปี 2566 ของเรา โดยขึ้นอยู่กับกำหนดการส่งมอบสัญญาที่ Blue Solutions คาดว่าจะลงนามในช่วงไตรมาส 3/66
สัญญาอยู่ระหว่างเจรจาของ Blue Solutions มีมูลค่ารวม 366 ล้านบาท ประกอบด้วย 1) กล้องวงจรปิดอัจฉริยะเทศบาล 2) โครงข่ายการเข้าถึงของ กฟผ. และ 3) การบำารุงรักษาโครงข่ายการประปาส่วนภูมิภาคและการ ปรับปรุงความปลอดภัย หาก Blue Solutions ชนะสัญญาทั้งหมด ก็จะมีงานค้างจำนวนมากในช่วงก่อนถึง IPO ที่กำหนดไว้ หรือกล่าวได้ว่าปี 2567 จะเป็นปีที่เห็น Blue Solutions พัฒนาขึ้นอย่างมาก
