บล.ฟิลลิป:
เอสซี แอสเสท คอร์ปอเรชั่น – SC 1H66 กำไรเพิ่มขึ้น 16%y-y
Key Point
2Q66 เริ่มมียอดขายที่ดีขึ้น q-q เห็นการเติบโตในส่วนของบ้านระดับราคามากกว่า 20 ลบ. ส่วนคอนโดเติบโตในระดับราคาต่ำกว่า 1.2 แสนบาท/ตรม. ยอดโอน 1H66 เมื่อรวมกับ Backlog แล้วคิดเป็น 75% ของเป้ารายได้ คาดยังคงทำได้ตามเป้าในปีนี้, 3Q66 เปิดโครงการมากขึ้น คาด Presale และยอดโอนเพิ่มขึ้น q-q มองหลังจัดตั้งรัฐบาลเป็นผลดีต่อเศรษฐกิจ ความเชื่อมั่นผู้บริโภคจะเพิ่มขึ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ”
คอนโดดีมานด์เพิ่มขึ้นยังไม่ค่อยมีซัพพลายใหม่
สภาพตลาดอสังหาฯ ในช่วง 1-23 ซัพพลายใหม่เพิ่มขึ้น 9%y-y โดยเป็นแนวราบที่เพิ่มขึ้น 45%y-y แต่คอนโดลดลง 8%y-y แม้ดอกเบี้ยที่เป็นขาขึ้นแต่ดีมานด์ภาคอสังหาฯ ยังคงเพิ่มขึ้น +5%y-y จากทั้งแนวราบเติบโตในบ้านระดับราคา 20 ลบ. ขึ้นไป ส่วนคอนโดเห็นการเติบโตในโครงการระดับราคาต่ำกว่า 1.2 แสนบาท/ตรม. และระดับราคามากกว่า 2 แสนบาท/ตรม. เริ่มฟื้นตัวขึ้น แต่โดยรวมแล้วดีมานด์เติบโตขึ้นแต่ยังไม่เท่าช่วงระดับก่อนโควิด
1H66 กำไรเติบโต y-y
ครึ่งปีแรก SC ทำรายได้ 10,136 ลบ. เพิ่มขึ้น 12%y-y เป็นสัดส่วนโครงการแนวราบเป็นหลัก 80% ของยอดโอน, GPM รวม 33.2% เพิ่มขึ้น y-y, มีกำไร 1,128 ลบ. เพิ่มขึ้น 16%y-y, มี Backlog 13,000 ลบ. ส่วนที่จะโอนได้ในครึ่งปีหลังรวม 70% เมื่อรวมกับยอดโอน 1H66 แล้วคิดเป็น 75% ของเป้ายอดโอนทั้งปี คาดว่าช่วงที่เหลือของปีจะยังคงทำได้ตามเป้าจากการเปิดโครงการในช่วง 2H66 ที่มากกว่า ครึ่งปีแรกที่ 15 โครงการ มูลค่า 23,200 ลบ. แบ่งเป็นแนวราบ 13 โครงการ มูลค่า 19,200 ลบ. คอนโด 2 โครงการ มูลค่า 4,000 ลบ.
ธุรกิจให้เช่าสำนักงานอัตราการเช่าอยู่ที่ 92% ดีขึ้น q-q, ส่วนคลังสินค้าที่นครสวรรค์ ก่อสร้างตามแผน และจะส่งมอบให้ flash ได้ในปลายปี ยังมีการซื้อที่ใหม่ๆเข้ามาเพิ่มเป็นไปตามแผน, ได้มีการร่วมทุนกับคู่ค้าใหม่ๆ ทำ Self-storage ที่อ่อนนุชกับอุดมสุข รวมมูลค่า 140 ลบ. เริ่มดำเนินการได้ในช่วงต้นปี 67 และจะโอนเข้า REIT ในปี 70, ส่วนโรงแรมสุขุมวิท 29 มูลค่าลงทุน 2,700 ลบ. คาดว่าจะเปิดได้ในช่วงต้นปี 68, โครงการลงทุนในอเมริกาปัจจุบันที่ 61.55 ล้านเหรียญ ตั้งเป้า 100 ล้านเหรียญ ในช่วง 2H66 นอกจากนี้มีการร่วมทุนกับ Tokyo Tatemono Asia (TTA) เพื่อจะพัฒนาคอนโดร่วมกัน
3Q66 คาด Presale ยอดโอน เติบโต q-q
3Q66 เปิดตัว 7 โครงการ มูลค่า 8,900 ลบ. เป็นแนวราบทั้งหมด มูลค่าบ้านมากกว่า 10 ลบ. ประมาณ 85% และคอนโด COBE RAMA 9 ที่ยังขายได้ดีต่อเนื่องปัจจุบันขายแล้ว 57% ส่วนโครงการ SCOPE หลังสวน มีความพร้อมมากขึ้นหลังจากเก็บงานไปในช่วงต้นปี สามารถที่จะทำการตลาดในวงกว้างได้ และคาดว่าจะขายดีขึ้นจากทำเลที่ดี และบางโครงการได้มีการเพิ่ม fully-furnished เข้าไป คาดว่าจะทํา Presale ได้เพิ่มขึ้น q-q ดีมานด์ทั้งแนวราบและคอนโดในบางกลุ่มที่ฟื้นตัวขึ้นใน 2Q66 และยังเห็นทิศทางที่ดีในต่อใน 3Q66 คาดว่าจะทำรายได้โอนได้เพิ่มขึ้น q-q จากโครงการที่มีอยู่รอขายและโครงการใหม่ๆ ที่เปิดเพิ่มขึ้น คาด GPM อยู่ในระดับเดียวกับ 1H66 ราว 32%
ภาพอสังหาฯ 2H66 มีทิศทางที่ดีขึ้นจากการเมืองที่เห็นทิศทางที่ดีขึ้น และความคาดหวังที่จะมีเม็ดเงินเข้ามากระตุ้นเศรษฐกิจ ทำให้ความเชื่อมั่นผู้บริโภคเพิ่มมากขึ้น ภาพปี 67 ยังคงรักษาระดับเปิดโครงการ 20 กว่าโครงการ มูลค่า 40,000-50,000 ลบ. อยู่ในระดับเดียวกับปี 66 แต่จะเน้นหาผู้ร่วมทุนใหม่ๆ กระจายลงทุนไปยังคลังสินค้าและโรงแรมเพิ่มมากขึ้น
ราคาพื้นฐานปี 66 ที่ 4.80 บาท/หุ้น อิง P/E 7.6 เท่า
ทางฝ่ายประเมินราคาหุ้น โดยใช้ P/E เฉลี่ยที่ 7.6 เท่า โดยคาดการกำไรปี 66 อยู่ที่ 2,697 ลบ. +5.5%y-y ราคาพื้นฐานปี 66 อยู่ที่ 4.80 บาท/หุ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ความเสี่ยง
- อัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจ / อัตราการจ้างงาน / อัตราดอกเบี้ย
- ทำเลที่ตั้ง, ลักษณะโครงการความสมดุลของอุปสงค์และอุปทานในตลาดที่อยู่อาศัย
- นโยบายลงทุนภาครัฐฯ
