บล.บัวหลวง:
Civil Engineering (CIVIL TB / CIVIL.BK)
CIVIL – เริ่มลุกยืนใหม่ สู่เป้าหมาย “ดาวเหนือ”
งาน Opp. day วานนี้ ผู้บริหารตอกย้ำการมุ่งหน้าสู่เป้าหมายระยะยาว “ดาวเหนือ” หรือการทําให้บริษัทเป็นมากกว่าการรับเหมาก่อสร้างเพียงอย่างเดียว แต่มีนวัตกรรมและจับอยู่บนกระแสใหม่ๆ ของโลกไปด้วย โดยในแง่ Outlook ตั้งแต่เดือนหน้าเป็นต้นไป น่าจะเห็นความหวังที่ชัดเจนขึ้นจากทั้ง 1) การลงนามสัญญาจานใหญ่ หนุน Backlog New high 2) ความชัดเจนของการฟอร์มรัฐบาล คาดเร่งโครงการประมูล 3) ความคืบหน้าความร่วมมือกับพันธมิตร
การเดินทางสู่ “ดาวเหนือ” จะเปิดจักรวาลธุรกิจใหม่ๆ ให้ CIVIL
เรามองว่า CIVIL เป็นบริษัทรับเหมาฯ ที่เน้นการตั้งเป้าหมาย และพูดถึงแผนการปรับเปลี่ยนธุรกิจในระยะยาวมากที่สุด ไม่ว่าจะเป็นการพยายามนำเทคโนโลยีมาใช้กับการก่อสร้าง การปรับตัวสู่เทรนด์ ESG การขยายไปลงทุน ธุรกิจรายได้ประจำที่เกี่ยวเนื่องกับรับเหมา-เทคฯ การขยายไปรับงานเอกชน (อย่างโรงไฟฟ้าพลังงานลม) หรือกระทั่งการเข้าไปร่วมลงทุนโครงการ PPP กับพันธมิตร ซึ่งน่าจะเห็นในลำดับถัดไป และทําให้ภาพ CIVIL แตกต่างจากเดิม
คาด Backlog เด้ง “เท่าตัว” และเปิด Upside ประมาณการปีหน้าเป็นต้นไป
Backlog ของ CIVIL ยืนระดับ 1-1.1 หมื่นล้านบาท มาหลายไตรมาสแล้ว แต่ตั้งแต่ 3Q-4Q23 เป็นต้นไป คาดจะขยับขึ้นเป็น 2.4 หมื่นล้านบาท (New high) จากการลงนามสัญญาใหม่ (Potential Backlog) หลักๆ คือ รถไฟความเร็วสูงไทย-จีน สัญญา 4-5 มูลค่าราวๆ 1.03 หมื่นล้านบาท (คาดเสร็จสิ้นเดือน ก.ย.) และโครงการขนาดกลางอื่นๆ เช่น ทางหลวง 3087 ทั้งนี้ หากรวม Potential Backlog เข้ามา และมองตามแผนงานของบริษัทที่ประเมินว่าจะมีการรับรู้รายได้ตามความคืบหน้าของงานปี 2024 ราว 1.03 หมื่นล้านบาท สูงกว่าประมาณการรายได้เรา 30-40% แต่เนื่องจาก GM จะต่ำกว่าเฉลี่ย เราอาจจะต้องมีการประเมินภาพรวมใหม่ช่วง Earnings preview
สัญญาณบวกจากการเมืองจะหนุนหุ้นรับเหมาฯ แรลลี่…
หลังจากมีรัฐบาลใหม่ และดูจะมีนโยบายที่ดีกับภาคธุรกิจ คาดว่าจะเห็นการเข็นงานประมูลค้างท่อออกมากระตุ้นเศรษฐกิจให้เร็วสุด (อาจจะภายใน 1Q24) โดยเฉพาะโครงการที่ทำได้เลยอย่างทางหลวงเชื่อมเมือง ซึ่งเป็นงานถนัดของ CIVIL ส่วนความสามารถในการรับงานและทำงานเพิ่มสําหรับ CIVIL เรามองว่าไม่ค่อยน่าห่วง เพราะโดยปกติจะมีการใช้ Outsource เป็น Sub- contractor เป็นส่วนใหญ่ และค่อนข้างได้รับความไว้วางใจเพิ่มช่วงโดวิด-19 ที่ผ่านมา เพราะจ่ายเงินได้ตรงช่วยแก้ปัญหาสภาพคล่องให้พันธมิตรได้
แนวโน้ม 2H23 มีความหวังมากกว่าครึ่งแรก เอาให้ชัดๆ คือ 4Q23 เป็นต้นไป
เนื่องจากโครงการใหม่ที่ลงนามเข้ามาเติม Backlog ที่ผ่านมาระหว่างปีนี้ กระจุกในช่วง 2Q23 ทำให้การเริ่มงาน (หลังเตรียมพื้นที่เสร็จ) และรับรู้รายได้-กำไรจะเกิดขึ้นช่วงปลาย 3Q23 เป็นต้นไป ซึ่งคาดว่าจะทําให้รายได้ของ CIVIL ขยับเพิ่มจากเพียง 1.2 พันล้านบาท ช่วง 2Q-3Q23 เป็นระดับมากกว่า 1.5 พันล้านบาท ตั้งแต่ 4Q23 ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น คาดจะรักษาระดับที่ราวๆ 7-8% ได้ตั้งแต่ 3Q23 เป็นต้นไป ทําให้คาดกำไร 2H23 น่าจะ เติบโตระดับ 20-30% HoH (และพลิกจากขาดทุนหลักใน 2H22)
