บล.บัวหลวง:
Index Living Mall (ILM TB /ILM.BK)
ILM – Catch-up play!
ILM สร้างรายได้ 80% จากสาขาในกรุงเทพฯ และแหล่งท่องเที่ยว เห็นได้จาก SSSG และการเติบโตของกำไรในหลายๆ ไตรมาสที่ผ่านมา จากที่เรามองว่าการจับจ่ายในจังหวัดท่องเที่ยวยังดีและความเต็มใจที่จะใช้จ่ายยังคงแข็งแกร่งในกลุ่มประชากรที่มีรายได้ปานกลางถึงสูง (และอาจจะมีส่วนเสริมจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ ใหม่ของรัฐบาล) เราปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น ILM เป็น ชื้อ
แรงหนุนจากการปรับปรุงสาขาในแหล่งท่องเที่ยวและการใช้จ่ายของผู้บริโภค
ร้านค้าปลีก (คิดเป็น 84% ของยอดขาย) จะยังคงหนุนการดำเนินงานของ ILM ต่อเนื่อง เนื่องจากรายได้ ILM ส่วนใหญ่มาจากสาขาในกรุงเทพฯ และแหล่งท่องเที่ยว ซึ่งกลบผลกระทบจากโครงการและต่างประเทศที่อ่อนแอ จากร้านค้า 42 แห่ง บริษัทสร้างรายได้ 50% ของยอดค้าปลีกจากร้านในกรุงเทพฯ (การใช้จ่ายในกลุ่มประชากรที่มีรายได้ปานกลางถึงสูง) และ 30% จากสาขาในจังหวัดท่องเที่ยวหลัก 6 แห่ง ได้แก่ ภูเก็ต พัทยา เชียงใหม่ หัวหิน หาดใหญ่ และชลบุรี (ผู้ได้รับประโยชน์ทางอ้อมจากการฟื้นตัวของการท่องเที่ยว) และอาจมีอัพไซด์จากโครงการกระตุ้นเศรษฐกิจที่วางแผนไว้ของรัฐบาลชุดใหม่
ธุรกิจให้เช่าพื้นที่ช่วยเพิ่มรายได้
รายได้จากค่าเช่าพื้นที่หนุนก๋าสุทธิอย่างมาก ณ สิ้นเดือน มิ.ย. 2566 ILM มีศูนย์การค้า 9 แห่ง โดยมีอัตราการเช่าพื้นที่เฉลี่ย 88% จากสาขาทั้งหมด ศูนย์การค้าในนครสวรรค์และลาดกระบังที่เพิ่งเปิดใหม่เป็นศูนย์การค้าที่มีอัตราการเช่าพื้นที่พักเต็ม 100% และในไตรมาส 3/66 ILM จะเปิด Little Walk กรุงเทพกรีฑา ซึ่งจะหนุนกำไรไตรมาส 4/66 ได้อย่างมาก โดยธุรกิจให้เช่าพื้นที่ค้าปลีกมีอัตรากำไรที่สูง (โดยคิดเป็นเพียง 7% ของรายได้ปี 2565 แต่ 30% ของ EBIT ปี 2565)
คาดการณ์กําไรเพิ่มขึ้นในครึ่งหลังของปี 2566
ILM รายงานการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่แข็งแกร่งในไตรมาส 2/66 หนุนโดยร้านค้าตามสถานที่ท่องเที่ยว และเราคาดว่าการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมในไตรมาส 3/66 จนถึงปัจจุบันอยู่ที่เกือบ 10% โดยการเติบโตของ ยอดขายสาขาเดิมเดือน ส.ค. ระดับเกิน 10% สนับสนุนจากการกลับมาเปิดร้านอย่างเต็มรูปแบบ (หลังการปรับปรุงใหม่) ของสาขาในภูเก็ต (ส.ค. 2566) และพัทยา (พ.ย. 2566) มองไปข้างหน้าการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นในกลุ่มผู้ประกอบการท่องเที่ยวในช่วงไฮซีซั่นในไตรมาส 4/66 น่าจะส่งผลให้แนวโน้มกำไรในครึ่งหลังของปี 2566 แข็งแกร่ง โดยเราคาดว่าโมเมนตัมจะยังคงเติบโตต่อเนื่องในปีหน้า ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ ILM ในปี 2566-68 และ ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ได้มาจากวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ขึ้น จาก 23 บาท เป็น 26.50 บาท
ปรับเพิ่มคําแนะนําเป็น ซื้อ
เราปรับเพิ่มคำแนะนำ ILM จาก ถือ เป็น ซื้อ อิงจากมูลค่า Valuation ที่ต่ำมากเมื่อเทียบกับคู่เทียบบริษัทในกลุ่มค้าปลีก และเราคาดว่าการเติบโตของกําไร YoY และ QoQ ในไตรมาส 3/66 และ 4/66 (ไตรมาสที่แข็งแกร่งที่สุดของปี หนุนโดยปัจจัยฤดูกาล) จะเป็นตัวหนุนราคาหุ้นในระยะสั้น
