บล.กรุงศรีฯ:
TRIPLE I LOGISTICS (III TB/ III.BK)
III – รอสัญญาณไฟเขียว (TP Bt14.80, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | III |
| มูลค่าพื้นฐาน | 14.80 |
| คำแนะนำ | BUY |
ถึงแม้ว่าแนวโน้มการค้าระหว่างประเทศ และการส่งออกไทยจะชะลอตัวลง แต่เราเชื่อว่า III มีปัจจัยกระตุ้นเฉพาะตัวที่จะช่วยหนุนแนวโน้มการเติบโตทั้ง ในระยะสั้นและระยะยาว เราเริ่มต้นศึกษาหุ้น III ด้วยคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายปี FY24 ที่ 14.80 บาท
มีแนวโน้มแข็งแกร่งที่สุดในปี 2023
เนื่องจากธุรกิจหลักของบริษัทมีการกระจายตัวอย่างดี โดยไม่ได้ขึ้นกับด้าน logistic (ซึ่งปัจจุบันมีแนวโน้มอ่อนแอ) เพียงอย่างเดียว ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ III ในปี 2023 จะเพิ่มขึ้น 59% yoy เป็น 666 ล้านบาท เพราะการฟื้นตัวของเที่ยวบินสายการบินช่วยหนุนรายได้ของ ANI และ AOTGA นอกจากนี้ เมื่อพิจารณาอัตราการเติบโตของ EPS จากธุรกิจหลัก เพราะพบว่า III เป็นบริษัท logistic เพียงแห่งเดียวที่เติบโตอย่างแข็งแกร่งในปี 2023 ในขณะที่ของบริษัทอื่นๆ ในกลุ่มอาจจะลดลงอย่างมาก
รอการเติบโตจากภายนอก (inorganic growth)
เรายอมรับว่าแนวโน้มกำไรของบริษัทในปี 2024 อาจจะดูไม่น่าสนใจ เพราะเราคาดว่าจะทรงตัวจากปีนี้เนื่องจากผลของ dilution ที่เกิดจากการนำา ANI เข้าไปจดทะเบียนในตลาด แต่อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าหลังจากที่ ANI ระดมเงินทุนได้จากการขายหุ้น IPO จะทำให้บริษัทมีศักยภาพมากขึ้นในการเข้าซื้อ GSA ของสายการบิน และสร้างการ เติบโตแบบ inorganic ได้ ซึ่งเรายังไม่ได้รวมเข้าไว้ในประมาณการของเรา โดยเรามองว่าการนำ ANI เข้าตลาดยังจะช่วยปลดล็อคมูลค่าที่แท้จริงของบริษัทด้วย นอกจากนี้ โอกาสที่ AOTGA จะชนะประมูลงานให้บริการภาคพื้นดิน (สำหรับบุคคลที่สาม) ที่สนามบินสุวรรณภูมิภายใน 3Q23 ก็จะเป็นอีกหนึ่ง upside ที่จะทำให้กำไรในปี 2024 เพิ่มขึ้นอีก 4.5%
เริ่มต้นศึกษาหุ้น III ด้วยคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 14.80 บาท
ราคาหุ้น III ถูกกดดันจากแนวโน้มอุตสาหกรรมที่อ่อนแอ แต่เราเชื่อว่าธุรกิจของบริษัทยังแข็งแกร่งเพราได้รับผลกระทบจากอุตสาหกรรมน้อยกว่า และยังมี upside อีกจาก AOTGA และ ANI ทั้งนี้ ราคาหุ้น III ถือว่าถูกที่สุดในกลุ่ม แม้ว่ากำไรปี 2023 จะมีแนวโน้มแข็งแกร่งที่สุดก็ตาม เราเริ่มต้นศึกษาหุ้น III ด้วยคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายปี FY24 ที่ 14.80 บาท อิงจาก P/E ที่ 18x (ค่าเฉลี่ย -0.5S.D.) เราเชื่อว่า P/E ที่ระดับนี้เหมาะสมกับแนวโน้มการเติบโต และสถานการณ์ในตลาดธุรกิจบริการด้าน logistic ซึ่งยังอ่อนไหวอย่างมากต่อการค้าระหว่างประเทศ ซึ่งเกี่ยวข้องโดยตรงกับภาวะเศรษฐกิจโลกที่ยังไม่แน่นอน
