บล.กรุงศรีฯ:

STAR PETROLEUM REFINING (SPRC TB/ SPRC.BK)

SPRC – ผลประกอบการจะพลิกฟื้นอย่างแข็งแกร่งใน 3Q23 (UNRATED)
กลุ่มอุตสาหกรรมพลังงานและสาธารณูปโภค
หุ้นSPRC
มูลค่าพื้นฐาน0.00
คำแนะนำ
  • What’s new

ข้อมูลที่ได้จาก conference call อยู่ในเชิงบวก

เรามองบวกกับข้อมูลที่ได้จากผู้บริหารใน conference call ที่จัดให้กับลูกค้าสถาบันของเรา โดยเฉพาะในส่วนของแนวโน้มกำไร 3Q23 ทั้งนี้ crack spread น่าจะยังอยู่ในระดับสูงต่อเนื่องใน 3Q23 และลดลงเล็กน้อยใน 4Q23 เนื่องจาก i) crack spread ของน้ำมันดีเซลลดลง เพราะมีการส่งออกน้ำมันดีเซลจากจีนในเดือนตุลาคม ii) crack spread ของน้ำมันเบนซินลดลงหลังผ่านช่วง driving season ของสหรัฐ (มิถุนายน-สิงหาคม) ไปแล้ว

  • Analysis

คาดว่าผลประกอบการใน 3Q23 จะพลิกฟื้นทั้ง yoy และ qoq

เรายังคงมองว่ากำไรของ SPRC ใน 3Q23F จะพลิกฟื้นอย่างแข็งแกร่งทั้ง yoy, และ qoq จากที่ขาดทุนใน 2Q23 และ 3Q22 เนื่องจาก (i) crack spread ของทั้งน้ำมันดีเซล น้ำมันเครื่องบิน และน้ำมันเบนซินอยู่ในระดับสูง (ii) มีกำไรจากสต็อกน้ำมัน เนื่องจากราคาน้ำมันสูงขึ้น และ (iii) ต้นทุน crude premium ลดลง ทั้งนี้ ในสัปดาห์ที่แล้ว GRM ในตลาดสิงคโปร์ยังคงเป็นเลขสองหลักที่ US$10-11/bbl เนื่องจาก i) โรงกลั่นทั่วโลกมีการปิดซ่อมบำรุงทั้งตามแผน และนอกแผน ii) สต็อกน้ำมัน (เบนซินและดีเซล) โลกลดลงต่ำกว่าระดับเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง

คาดว่า SPM จะกลับมาเปิดได้ใน 4Q23

SPM กำลังอยู่ระหว่างการซ่อมบำรุง และคาดว่าจะเสร็จในเดือนกันยายน 2023 ในขณะที่รัฐบาลกำลังอยู่ในกระบวนการพิจารณาอนุมัติ โดยคาดว่าจะเรียบร้อยใน 4Q23 ซึ่งจะทำให้ต้นทุนค่าระวางขนส่งลดลง US$1-2/bbl

การซื้อธุรกิจเชื้อเพลิงยังเป็นไปตามแผน

บริษัทกำลังทำงานร่วมกับ Chevron Thailand ในเฟสของการเปลี่ยนผ่านเพื่อให้การซื้อกิจการเป็นไปอย่างราบรื่น โดย SPRC ได้หารือกับสถาบันการเงินที่จะปล่อย เงินกู้เพื่อสนับสนุนดีลนี้ (5.6 พันล้านบาท) แล้ว และคาดว่าการซื้อกิจการน่าจะดำเนินการเสร็จเรียบร้อยใน 4Q23 เราคาดว่าดีลนี้จะสร้างกำไรเต็มปีให้กับ SPRC ปี ละ 500-600 ล้านบาท ในขณะที่จะช่วยสร้าง synergy อย่างเช่น การ integrate สายโซ่อุปทาน ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนการดำเนินงานลง ฯลฯ

  • Action/Recommendation

Bloomberg consensus ประเมินราคาเป้าหมายที่ 10.97 บาท

ราคาหุ้น SPRC คิดเป็น P/BV ปี FY23F/24F ที่ 0.95x/0.89% เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว -1S.D. เรามองว่า SPRC เป็นหุ้นโรงกลั่นขนานแท้ ซึ่งเมื่อพิจารณาจาก consensus ราคาหุ้นยังมี upside อีกถึง 21.2% ในขณะที่ความกังวลเกี่ยวกับคดีความที่ยังค้างคาอยู่ที่ศาล (เพื่อเรียกร้องค่าเสียหาย 7.7 พันล้านบาท) ยังอยู่ในช่วงต้นของกระบวนการศาลแพ่ง ซึ่งน่าจะใช้เวลานานจากที่เราเห็นตัวอย่างจากกรณีน้ำมันรั่วของ PTTGC ซึ่งใช้เวลานานถึงสิบปี และยังอยู่ระหว่างการพิจาณาของศาลฎีกา

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน