บล.กรุงศรีฯ:
SIAM GLOBAL HOUSE (GLOBALTB/GLOBAL.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พาณิชย์ |
| หุ้น | GLOBAL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 22.20 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราเริ่มต้นศึกษา GLOBAL ด้วยคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคา เป้าหมายที่ 22.20 บาท เพราะเราเชื่อว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ GLOBAL ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q23 และกำไรจากธุรกิจหลักรายไตรมาสน่าจะอยู่ในขาขึ้น เนื่องจาก 1) same-store sales growth (SSSG) ดีขึ้นเป็น -5% ใน 3Q23 (จาก -9.5% ใน 2Q23) เพราะราคา เหล็กทรงตัว และ 2) อัตรากำไรขั้นต้นใน 2H23 ดีขึ้น hoh เพราะราคาเหล็กที่ทรงตัวทําให้ผลขาดทุนจากสินค้าคงคลังลดลง อย่างไรก็ตาม เนื่องจากราคาเหล็กที่ยังต่ำส่งผลกระทบกับยอดขาย (คิดเป็น สัดส่วน 15%) และอัตรากำไรขั้นต้นในปีนี้ เราจึงคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักในปีนี้จะลดลง 9% ก่อนที่จะกลับมาเพิ่มขึ้น 13% ในปี FY24F
เราคาดว่าราคาเหล็กจะขยับแบบ sideway ใน 2H23
เช่นเดียวกับความคาดหมายของผู้บริหาร เราคาดว่าราคาเหล็กน่าจะขยับแบบ sideway จากระดับราคาในปัจจุบัน แต่จะลดลงจากปีที่แล้ว ซึ่งหมายความว่า 1) SSSG อาจจะดีดกลับขึ้นมาจาก -9.5% ใน 2Q23 เป็น -5% ใน 3Q23 และ 0% ใน 4Q23 และ 2) อัตรากำไรขั้นต้นอาจจะเพิ่มขึ้นเป็น 26.2% ใน 2H23 (เนื่องจากมีผล ขาดทุนจากสินค้าคงคลังลดลง) จากระดับต่ำที่ 25.2% ใน 1H23
การขยายสาขาร้านจะเร่งตัวขึ้นในปีนี้หลัง COVID
เราคาดว่า GLOBAL จะเปิดสาขาใหม่เพิ่ม 6 ร้านในปีนี้ (จาก 77 เมื่อสิ้นปี FY22) จากที่เปิดเพิ่มเพียง 2 สาขาในปีที่แล้ว เพราะสภาวะของการก่อสร้างดีขึ้นหลัง COVID เราคาดว่า GLOBAL จะเปิดสาขาใหม่เพิ่มอีก 5 ร้านในปี FY24F เราเชื่อว่าการเร่งขยายสาขา และ SSSG ที่ดีขึ้นในปี FY24F (4%) จะทำให้กำไรจากธุรกิจหลัก เพิ่มขึ้น 13% เป็น 3.5 พันล้านบาทในปี FY24F
ประเมินราคาเป้าหมายโดยวิธี DCF ที่ 22.20 บาท โดยความเสี่ยงหลักอยู่ที่จำนวน inventory day ที่สูง
ในแบบจำลอง DCF ของเราใช้สมมติฐาน WACC ที่ 7.5% และ terminal growth ที่ 3.5% เราชอบ GLOBAL ในฐานที่เป็นผู้นำในตลาด home-improvement ในต่างจังหวัด ซึ่งยังเป็นตลาดที่ยังไม่มีการเข้าถึงมากพอ ทั้งนี้ ราคาหุ้น GLOBAL คิด เป็น PE24F ที่ 24.9x ยังมีส่วนลดจากค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 26.2% เราคิดว่ากำไรจาก ธุรกิจหลักที่น่าจะดีขึ้น qoq ตั้งแต่ 3Q23 จะเป็นปัจจัยบวกที่ช่วยกระตุ้นราคาหุ้น
