บล.กรุงศรีฯ:
OSOTSPA (OSP TB/ OSP.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อาหารและเครื่องดื่ม |
| หุ้น | OSP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 36.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
เรายังคงคำแนะนำซื้อ และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 36.50 บาท เนื่องจากเราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี FY24F เรามองว่าราคาหุ้นที่ย่อลงมา 7% ในรอบหนึ่งเดือนที่ผ่านมา เพราะความกังวลเกี่ยวกับราคาน้ำตาลที่สูงขึ้น และการบริโภคในประเทศที่อ่อนแอ เป็นการปรับตัวที่เกินกว่าเหตุไป เรายังคงประมาณการเอาไว้เหมือนเดิม โดยคาดว่ากำไร จากธุรกิจหลักจะโต 36% ในปี FY23F และจะโตต่อเนื่องอีก 7% ในปี FY24F จากรายได้ที่เพิ่มขึ้น 2-5% และอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น 0.3- 0.8ppt ต่อปี ในขณะที่แรงกดดันทางด้านต้นทุนลดลง
ยอดขายน่าจะเพิ่มขึ้น 4.9% yoy ในปี FY24F
เราคาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้น 4.9% yoy ใน FY24F เนื่องจากคาดว่ายอดขายเครื่องดื่ม energy drink จะเพิ่มขึ้น 4% (จากการฟื้นตัวของการบริโภคในประเทศ) และคาดว่ายอดขายของใช้ส่วนตัวจะเพิ่มขึ้น 10% ทั้งนี้ ถึงแม้เราจะคาดว่ารายได้ใน 3Q23 จะค่อนข้างทรงตัว qoq เนื่องจากเป็นช่วง low season แต่เราคาดว่าการเข้าสู่ช่วง high season ใน 4Q23 จะเป็นปัจจัยบวกที่มาช่วยกระตุ้นราคาหุ้น
คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 0.8ppt ในปี FY24F
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 3.6ppt ในปี FY23F และ 0.8ppt ในปี FY24F เนื่องจากยอดขายเพิ่มขึ้น และต้นทุนก๊าซธรรมชาติลดลง (ซึ่งลดลงมาแล้ว YTD ในปี FY23F) เราประเมินว่าต้นทุนก๊าซธรรมชาติคิดเป็นสัดส่วน 9% ของ COGS และต้นทุนส่วนนี้ที่ลดลงทุก ๆ 1% จะทำให้กำไรจากธุรกิจหลักในปี FY24F เพิ่มขึ้น 0.5%
คงคำแนะนำซื้อ โดยความเสี่ยงหลักอยู่ที่สงครามราคาในกลุ่ม energy drink
เราประเมินราคาเป้าหมายที่ 36.50 บาท คำนวณโดยวิธี DCF โดยใช้สมมติฐาน WACC ที่ 6.1% และ terminal growth ที่ 2% อิงจากประมาณการกำไรปี FY24F เรามองว่าแนวโน้มที่ดีขึ้นของ OSP จะเป็นปัจจัยบวกที่มาช่วยกระตุ้นราคาหุ้น ซึ่งในปัจจุบันคิดเป็น P/E ปี FY24F ที่ 28.7x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 36.5x อย่างไรก็ตาม ถ้าหากสงครามราคาในกลุ่มเครื่องดื่ม energy drink รุนแรงมากขึ้น จะส่งผลกระทบต่อแนวโน้มรายได้และกำไรของ OSP
