บล.กรุงศรีฯ:
MK RESTAURANT GROUP (M TB/ M.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | M |
| มูลค่าพื้นฐาน | 0.00 |
| คำแนะนำ |
- What’s new
เราคาดว่ากำไรใน 3Q23F จะอยู่ที่ 445 ล้านบาท
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะอยู่ที่ 445 ล้านบาทใน 3Q23 เพิ่มขึ้น 8% yoy เนื่องจาก 1) same-store-sales growth (SSSG) อยู่ที่ 2% และ 2) อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น 1ppt yoy เพราะต้นทุนลดลง โดย SSSG ที่ค่อนข้างต่ำเป็นเพราะใน 3Q22 (ซึ่งเป็นฐานในการคำนวณ SSSG ใน 3Q23) รัฐบาลส่งเสริมการท่องเที่ยวใน ประเทศด้วยการเพิ่มวันหยุดยาว จึงทำให้ฐานสูงเมื่อนำมาเทียบกับ 3Q23 ทั้งนี้ ยอดขายของ M มักจะเพิ่มขึ้นในช่วงวันหยุด เพราะผู้บริโภคมักจะออกไปทานข้าวนอกบ้านกัน ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น Ippt yoy ใน 3Q23 เราคิดว่าเป็น เพราะ 1) ราคาหมูลดลง (20% ของ COGS) ประมาณ 34% yoy และ 14% qoq เหลือประมาณ 68 บาท/กก. และ 2) M ปรับขึ้นราคาขายในเมนูของร้านยาโยอิ (18% ของยอดขายปี FY22) เฉลี่ย 5% yoy
- Analysis
ต้นทุนที่ลดลงเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนกำไร
หลัง COVID, เราเชื่อว่า SSSG ของ M น่าจะค่อนข้างคาดเดาได้ และกลับมาอยู่ระดับปกติที่ 2-3% แต่อย่างไรก็ตาม ในฝั่งต้นทุนยังประเมินยาก เพราะ 1) ต้นทุนอาหารค่อนข้างผันผวน 2) ผู้บริหารของ M ยังลังเลที่จะขึ้นราคาขายในเมนูเพราะอยากรักษาความเป็นผู้นำในแง่ความคุ้มค่าเงิน (value-for-money) และอยากใช้แนวทางลดต้นทุน (อย่างเช่นการใช้หุ่นยนต์) มากกว่า เรามองว่าความคุ้มค่าเงินเป็นจุดแข็งที่สำคัญในระยะยาวของ M นอกจากนี้ เรายังประเมินว่าการที่รัฐบาลมีแผนจะขึ้นค่าแรงขั้นต่ำเป็น 400 บาท/วัน (+13.3% จากระดับปัจจุบัน) ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2024 โดยเริ่มจากพื้นที่กรุงเทพและปริมณฑล จะทำให้สัดส่วน SG&A ต่อรายได้รวมเพิ่มขึ้นประมาณ 0.6 ppt (และอาจจะทำให้ Bloomberg consensus ของกำไรปี FY24F ลดลง 2.2%) อย่างไรก็ตาม หากมีการใช้ค่าแรงขั้นต่ำ 400 บาท/วันทั่วประเทศ จะทำให้สัดส่วน SG&A ต่อรายได้รวมเพิ่มขึ้น 1.3ppt (และอาจจะทำให้ Bloomberg consensus ของ กำไรปี FY24F ลดลง 4.4%) ทั้งนี้ผู้บริหารระบุว่ามีความเป็นไปได้ที่บริษัท อาจจะปรับขึ้นราคาในเมนูอีกเพื่อให้ครอบคลุมต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ
- Action/Recommendation
Bloomberg consensus ประเมินราคาเป้าหมายที่ 55.03 บาท
Bloomberg consensus ประเมินราคาเป้าหมายของ M ที่ 55.03 บาท โดยมีนักวิเคราะห์ห้ารายที่แนะนำซื้อ และมีหกรายที่แนะนำถือ นอกจากนี้ Consensus ยังคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้น 22% เป็น 1.7 พันล้านบาท ในปี FY23F และเพิ่มเป็น 20.7 เท่าในปี FY24F ซึ่งเท่ากับว่าราคาหุ้นในปัจจุบันคิดเป็น P/E ปี FY24 ที่ 20.7x ทั้งนี้ ตามปกติแล้ว 40 มักจะเป็นช่วง high season ของ M และเราคิดว่า high season ใน 4Q23 อาจจะเป็นปัจจัยกระตุ้นด้านบวกต่อราคาหุ้น M
