บล.กรุงศรีฯ:
MEGA LIFESCIENCES (MEGA TB/ MEGA.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พาณิชย์ |
| หุ้น | MEGA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 54.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราเริ่มต้นศึกษาหุ้น MEGA ด้วยคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 54 บาท เนื่องจาก 1) คาดว่าอัตราการเติบโตของรายได้จะฟื้นตัวเป็น 6% ในปี FY24F จาก 3% ในปี FY23F เพราะการเติบโตของรายได้จากสินค้าที่ได้อานิสงส์จาก COVID เริ่มกลับสู่ระดับปกติใน ปี FY24F หลังจากที่ชะงักไปในปี FY235 ซึ่งเป็นปีแรกที่ COVID ลดลง 2) คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 9.1ppt ในปี FY24F จากยอดขายสินค้าแบรนด์ (ซึ่งมี margin สูง) ที่เพิ่มขึ้น 7% ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะโตเพิ่มขึ้นเป็น 8% ในปี FY24F จาก 2% ในปี FY23F
คาดว่ารายได้จะโต 6% ในปี FY24F จากยอดขายสินค้าแบรนด์
เราคาดว่ารายได้จะโต 6% ในปี FY24F เนื่องจาก 1) คาดว่าธุรกิจสินค้าแบรนด์จะโต 7% โดยอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจนี้สูงถึง 66% และ 2) คาดว่าธุรกิจจัดจำหน่ายสินค้าจะโต 6% โดยอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจนี้อยู่ที่ 22.5% สำหรับแนวโน้มในปี FY23F ซึ่งอิงตามเป้าของบริษัท เราคาดว่าธุรกิจสินค้าแบรนด์จะทรงตัว yoy จาก การชะลอตัวของสินค้าที่ได้อานิสงส์จาก COVID (อย่างเช่น วิตามินซี) ซึ่งคิดเป็น 20% ของยอดขายในธุรกิจสินค้าแบรนด์ นอกจากนี้ เรายังคาดว่ารายได้จากธุรกิจ การจัดจำหน่ายสินค้าจะโต 6% ในปี FY24F เท่ากับในปี FY23F เนื่องจากสภาวะ ของตลาดเมียนมาร์ (ตลาดหลักของบริษัท ซึ่งคิดเป็น 75% ของรายได้จากธุรกิจการจัดจำหน่ายสินค้า) เริ่มนิ่ง
คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 0.1ppt เป็น 44.5% ในปี FY24F
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 0.1ppt ในปี FY24F (เป็น 44.5%) เนื่องจากธุรกิจสินค้าแบรนด์ (ซึ่งมีอัตรากำไรสูงกว่า) เติบโตเร็วกว่าธุรกิจอื่น โดยผู้บริหารตั้งเป้าว่ากำไรจะโตเท่าตัวจากปี FY19-FY25F เป็น 2.4 พันล้านบาท ซึ่งเราเชื่อว่าบริษัทน่าจะสามารถบรรลุเป้าหมายกำไรนี้ได้ในปี PY23F เป็นอย่างเร็ว ซึ่งจะเร็วกว่าเป้าที่บริษัทตั้งไว้ถึงสองปี ราคาเป้าหมายอิงจาก P/E ความเสี่ยงหลักอยู่ความผันผวนในตลาดเติบโตใหม่ (emerging market) เราประเมินมูลค่าเหมาะสมของ MEGA โดยอิงจาก P/E ปี FY24F ที่ 18.4x ต่ำกว่า ค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 19,4x เล็กน้อย ทำให้ได้ราคาเป้าหมายที่ 54 บาท ทั้งนี้ ราคาหุ้น MEGA ในปัจจุบันคิดเป็น P/E ปี FY24F ที่ 14.7x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว (19.7x) -1S.D. เรามองว่า MEGA เป็นบริษัทที่เติบโตอย่างรวดเร็ว จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง ของเวชภัณฑ์ โดยได้แรงหนุนจาก brand franchise ที่แข็งแกร่ง นอกจากนี้ บริษัท ยังดำเนินธุรกิจใน emerging market หลายตลาด อย่างเช่น เมียนมาร์ ซึ่งความเสี่ยงหลักขึ้นอยู่กับภาวะทางการเมืองของประเทศ
