บล.กรุงศรีฯ:
HOME PRODUCT CENTER (HMPRO TB/ HMPRO.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พาณิชย์ |
| หุ้น | HMPRO |
| มูลค่าพื้นฐาน | 16.10 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q23F จะอยู่ที่ 1.58 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% yoy โดยคาดว่า Same-store sales (SSS) จะลดลง 3% ใน 3Q23, เพราะการบริโภคในไตรมาสนี้มีแนวโน้มอ่อนแอจากภาวะความไม่แน่นอนทางการเมือง และเศรษฐกิจในช่วงต้นไตรมาสก่อนที่จะจัดตั้งรัฐบาลได้สำเร็จ เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักในงวงด 9M23F จะคิดเป็น 72% ของประมาณการกำไรเต็มปี FY23F เราคิดว่าช่วงนี้เป็นจังหวะเหมาะที่จะเข้าซื้อสะสมหุ้น HMPRO หลังจากที่ราคาหุ้นย่อลงมาแล้วถึง 9% ในช่วงหนึ่งเดือนที่ผ่านมา และกำลังจะเข้าสู่ช่วง high season ของธุรกิจ HMPRO ใน 4Q23
ยังขยายกิจการได้ดีใน 3Q23
ใน 3Q23 บริษัทเปิดสาขาใหม่หนึ่งแห่งในกรุงเทพ ทำให้จำนวนสาขาที่เปิดใหม่ในรอบ 12 เดือนที่ผ่านมาอยู่ที่ 10 ร้าน (รวมร้านใหม่ 1 ร้านใน 3Q23) ซึ่งเป็นเหตุให้ยอดขายยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่องอีก 3% yoy ในไตรมาสนี้ แม้ว่า SSS จะลดลง 3% ก็ตาม เรามองว่าจำนวนสาขาใหม่ที่เร่งตัวขึ้น (10 สาขาใน FY23 จาก 5 สาขาใน FY22) เป็นสาเหตุสำคัญที่ขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้ในปี FY23F ทั้งนี้ เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของยอดจำหน่ายสินค้าปลีกจะเพิ่มขึ้น 0.2ppt yoy เป็น 27% เพราะส่วนของยอดขายสินค้า house-brand (อัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าค่าเฉลี่ย 10%) เพิ่มขึ้น 0.2ppt เป็น 21%
การควบคุมราคาของรัฐบาลอาจจะส่งผลกระทบจำกัด
เมื่อไม่นานมานี้ รัฐบาลประกาศแผนลดค่าครองชีพประชาชนด้วยการลดราคาจำหน่ายสินค้าปลีก 150,000 รายการ โดยมีการขอความร่วมมือจากร้านค้าปลีก และผู้ผลิตสินค้าลดราคาสินค้าลง ถึงแม้ในขณะนี้จะยังไม่มีรายละเอียดมากนักที่จะนำมาใช้ในการวิเคราะห์ผลกระทบต่อ HMPRO แต่เราเชื่อว่าบริษัทลดราคาสินค้านำไปก่อนแล้วผ่านการจัดแคมเปญส่งเสริมการขายอย่างถี่ยิบ ดังนั้น ประเด็นนี้ อาจจะไม่ได้ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อการดำเนินงานของ HMPRO
ราคาเป้าหมายอิงจาก DCF ความเสี่ยงหลักอยู่ที่การบริโภคของไทยฟื้นตัวช้า
เราใช้วิธี DCF ในการประเมินราคาเป้าหมาย เราชอบ HMPRO ในฐานะที่เป็นผู้นำใน กลุ่ม home-improvement ในกรุงเทพ และต่างจังหวัด ทั้งนี้ ราคาหุ้น HMPRO คิดเป็น P/E ปี FY24F ที่ 21.5x ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยระยะยาว -2 S.D.
