บล.กรุงศรีฯ:
PTT EXPLORATION & PRODUCTION (PTTEP TB/ PTTEP.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | PTTEP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 196.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เรายังคงคำแนะนำซื้อ PTTEP โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF กลางปี 2024 ที่ 196 บาท เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q23F จะลดลง 21%yoy และ 9% qoq เหลือ 1.91 หมื่นล้านบาท โดยกำไรที่ลดลง yoy จะเป็นเพราะราคาน้ำมันดิบดูไบลดลง ในขณะที่กำไรที่ลดลง qoq จะเป็นเพราะ i) มีผลขาดทุนพิเศษ (2.1 พันล้านบาท) และ ii) ต้นทุนต่อหน่วยเพิ่มขึ้น (+8% qoq) เกินกว่าราคาขายเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น (+7%qoq) ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิในงวด 9M23F อยู่ที่ 5.95 หูมนูล้านบาท (+8%ypy) คิดเป็น 77% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ทั้งนี้ เรามองว่าราคาน้ำมันดิบที่ย่อลงมาในช่วงนี้เป็นเพียงประเด็นระยะสั้น เนื่องจากภาวะอุปทานยังตึงตัวอยู่
คาดว่ากําไร 3Q23 จะลดลง 14% yoy และทรงตัว ที่ 1.91 หมื่นล้านบาท
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTTEP ใน 3Q23F จะอยู่ที่ 1.91 หมื่นล้านบาท (-21%yoy, -9%qoq) โดยกำไรที่ลดลง yoy จะเป็นเพราะราคาน้ำมันดิบดูไบลดลงมาอยู่ที่ US$86.7/bbl (-10% yoy) ในขณะที่กำไรที่ลดลง qoq จะเป็นเพราะ i) มีผลขาดทุนพิเศษ 2.1 พันล้านบาท (ขาดทุนจากอนุพันธ์ 700 ล้านบาท, ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 360 ล้านบาท และต้นทุนการปรับรายการภาษีที่มาเลเซีย 1.1 พันล้านบาท) ii) ต้นทุนต่อหน่วยเพิ่มขึ้น (+8% qoq ) มากกว่าราคาขายเฉลี่ย (+7%qoq) เราคาดว่าปริมาณยอดขายจะอยู่ที่ 467KBOED เพิ่มขึ้น 5%qoq เนื่องจาก i) เริ่มมีการจัดส่งน้ำมันดิบจาก PDO และ Oman Block 61 ii) โครงการ Sabah K เปิดดำเนินการเต็มไตรมาส หลังจากที่ปิดซ่อมบำรุงไปนาน 15 เดือนใน 2Q23 เราคาดว่า ASP จะเพิ่มขึ้นเป็น US$49.1/bbl (+7% qoq ) เนื่องจากราคน้ำมันดิบดูไบสูงขึ้น (+11% qoq ) ในขณะที่คาดว่าต้นทุนต่อหน่วยจะเพิ่มขึ้น 8% qoq เนื่องจากต้นทุนการดำเนินงานงานเพิ่มขึ้นในช่วงที่มีการปิดซ่อมบำรุง G2/61 บางส่วน (32 วัน), มีการเพิ่มการผลิตที่ G1/61 และสัดส่วนยอดขายผลิตภัณฑ์ที่เป็นของเหลวสูงขึ้น (30%)
ยังคงเป้าหมายเพิ่มการผลิตที่แหล่งเอราวัณภายในวันที่ 1 เมษายน 2024
ถึงแม้จะมีการเลื่อนกำหนดเพิ่มการผลิตเป็น 600mmscfd ภายในสิ้นปี 2023 แต่บริษัทยังคงคาดว่าจะเพิ่มการผลิตได้ตามเป้า 800mmscfd ภายในวันที่ 1 เมษายน 2024 เราคาดว่าปริมาณยอดขายในปี 2023 จะไม่ถูกกระทบจากการเลื่อนกำหนดเพิ่มการผลิต เพราะ PTTEP มีการเพิ่มการผลิตที่แหล่งบงกช (G2/61) ควบคู่ไปด้วยในช่วงที่ทำการเพิ่มการผลิตที่แหล่งเอราวัณ
คงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายกลางปี 2024 ที่ 196 บาท
เรายังคงคำแนะนำซื้อ PTTEP โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF กลางปี 2024 ที่ 196 บาท เราคาดว่าปริมาณยอดขายใน 4Q23 จะเพิ่มขึ้น qoq จากการเปิดดำเนินการเต็มที่ของโครงการ G2/61 เรามองว่าราคาน้ำมันดิบที่ย่อลงมาในช่วงนี้เป็นประเด็นระยะสั้นเท่านั้น เพราะอุปทานยังตึงตัวจากการที่ OPEC+ คงนโยบายการผลิตเอาไว้เหมือนเดิม ในขณะที่ซาอุดิอาระเบียและรัสเซียจะลดการผลิตโดยสมัครใจไปจนถึงสิ้นปี 2023 เรามองว่าความเสี่ยงด้าน downside ของประมาณการกำไรปี 2023 ของเราอยู่ที่ผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ในโครงการ LNG ที่โมซัมบิกถ้าหากมีการปรับแผนของโครงการ
