บล.บัวหลวง:
Forth Corporation (FORTH TB / FORTH.BK)
FORTH – ลดเพดาน (เต่า) บิน
ผู้บริหารคาดว่ากำไรธุรกิจ EMS จะลดลงในไตรมาส 3-4/66 เนื่องจากการชะลอตัวของการผลิตตู้เต่าบิน และเนื่องจากลูกค้ารายใหญ่กำลังอยู่ระหว่างการเปลี่ยนโมเดล เราปรับลดคำแนะนำลงมาเป็น “ถือ”
เป้าหมายตู้เต่าบินปี 2566 ปรับลดลง
ในการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันที่ 26 ก.ย. ผู้บริหารกล่าวว่าบริษัทมีการปรับลดเป้าหมายตู้เต่าบินที่ใช้งานอยู่ในปี 2566 จาก 10,000 ตู้ เหลือ 8,000-8,500 ตู้ เนื่องจากการปรับรูปแบบและการย้ายที่ตั้งตู้เต่าบิน การปรับรูปแบบตู้เต่าบินเริ่มในไตรมาส 1/66; เวอร์ชันที่อัปเกรดมีฟังก์ชันการทำงานที่ดีขึ้นและการซ่อมบำรุงน้อยลงมาก (กำหนดซ่อมบำรุงตู้คือทุกๆ 100 ถ้วยสำหรับรุ่นเก่า ส่วนเวอร์ซันใหม่จะกำหนดทุกๆ 400 ถ้วยเท่านั้น)
ในไตรมาส 3/66 บริษัทส่งออกตู้เต่าบิน 80-90 ตู้ไปยังมาเลเซีย และ 10 ตู้ไปยังออสเตรเลียเพื่อทำการทดสอบ ในปี 2567 เราคาดว่าตู้เต่าบินจะหนุนการส่งออกนอกจากนี้ FORTH จะเปิดตัวตู้ใหม่ในไตรมาส 4/66 TAO BIN Counter ซึ่งจะให้บริการเครื่องดื่มที่หลากหลายมากขึ้น (และอาจเป็นของว่างด้วย)
ธุรกิจ EMS ซะลอตัวลง
ผู้บริหารกล่าวว่าธุรกิจ EMS ลดลงในไตรมาส 3/66 และจะยังคงชะลอตัวในไตรมาส 4/66 เนื่องจาก: 1) คำสั่งซื้อตู้เต่าบินที่ลดลง (เนื่องจากต้องการอัปเกรดรุ่นที่มีอยู่ก่อน) และ 2) การสิ้นสุดวงจรสำหรับผลิตภัณฑ์ของลูกค้า EMS รายใหญ่; เราคาดว่าคำสั่งซื้อใหม่จะเพิ่มการผลิตในไตรมาส 2/67 ดังนั้นเราจึงปรับลดประมาณการรายได้ธุรกิจ EMS ปี 2566 จากการเติบโต10% YoY เหลือเพียงรายได้ลดลง 5% YoY ในปี 2567 เราคาดว่าการเติบโตของรายได้ธุรกิจ EMS จะได้รับแรงหนุนจาก: 1) การส่งออกตู้เต่าบินและการเติบโตภายในประเทศ 2) คำสั่งซื้อใหม่จากลูกค้ารายใหม่ และ 3) การเพิ่มการผลิตตู้เต่าบินโมเดลใหม่ การเสนอขายหุ้น IPO ของ FORTH EMS ในไตรมาส 4/66 จะระดมทุนเพื่อขยายการผลิต
รายได้ธุรกิจ Enterprise Solutions ขยายตัวในปีหน้า
ธุรกิจ Enterprise Solutions ของ FORTH มีโครงการในมือที่รออยู่จำนวน 1,108 ล้านบาท (ซึ่งเราคาดว่าจะรับรู้ได้อย่างน้อย 580 ล้านบาทในปี 2566) ส่งผลให้รายได้ในปีนี้ค่อนข้างทรงตัว YoY เนื่องจากนโยบายของรัฐบาลชุดใหม่ หน่วยงานของรัฐบางส่วนจึงคาดว่าจะเปิดดำเนินการได้ในเดือนต.ค.ต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 1/67 บริษัทตั้งเป้ายื่นประมูลสัญญามูลค่ารวม 6,887 ล้านบาทในไตรมาส 4/66 (โครงการของ กฟน./กฟภ. กรมอุดมศึกษากระทรวงมหาดไทย กระทรวงคมนาคม และกระทรวงยุติธรรม) คาดชนะการประมูล 60-70%
เราปรับลดประมาณการกำไรหลักลงจาก 929 ล้านบาทเหลือ 847 ล้านบาทใน ปี 2566 (เพิ่มขึ้น 3% YoY) และจาก 1,306 ล้านบาทเหลือ 1,142 ล้านบาทใน ปี 2567 (เพิ่มขึ้น 35% YoY) เราปรับเป้าหมายการลงทุนจากปี 2566 ไปเป็น ปี 2567 โดย PER ปรับลดลงมาอยู่ที่ 28 เท่า (สูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวของ FORTH อยู่ 0.5 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) ดังนั้นราคาเป้าหมายใหม่ของเราจึงอยู่ที่ 30 บาท
