บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):

Delta Electronics (DELTA) คาดกำไรปกติ 3Q66 เติบโตเด่น แต่หุ้นแพงเกินไป

Action SELL (Maintain)

  • TP upside (downside) -33.0%
  • Close Oct 10, 2023 Price (THB) 83.25
  • 12M Target (THB) 55.75
  • Previous Target (THB) 52.50

What’s new?

  • คาดกำไรปกติ 3Q66 ที่ 4.7 พันล้านบาท (+6.4% QoQ, +21.1% YoY) กำไรปกติที่เติบโต QoQ และ YoY หนุนจากความต้องการ Data Center ที่แข็งแกร่งตามกระแสการลงทุนใน AI Server ขณะที่ GPM คาดดีขึ้นเล็กน้อย QoQ เพราะมีแรงกดดันจากการตั้งสำรองวัตถุดิบและสินค้าคงเหลือ

Our view

  • คาด 4Q66 ยังดีต่อ ได้แรงส่งค่าเงินบาท/USD หนุน แต่ปี 2567 จะเผชิญฐานสูงและความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจโลก
  • เราปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ที่ 55.75 บาทต่อหุ้น อิง PER 41.4x หรือเท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต
  • เราคงคำแนะนำ “ขาย” แม้ผลประกอบการใน 2H66 แข็งแกร่ง แต่หุ้นซื้อขายบน PER67 ที่ 62x เทียบกับการเติบโตที่ 6%

คาดกำไรปกติ 3Q66 เติบโต QoQ และ YoY

คาดกำไรปกติ 3Q66 ที่ 4.7 พันล้านบาท (+6.4% QoQ, +21.1% YoY) กำไรปกติที่เติบโต QoQ และ YoY  หนุนจากความต้องการ Data Center ที่แข็งแกร่งจากกระแสการลงทุนใน AI Server ขณะที่ GPM คาดดีขึ้นเล็กน้อย QoQ เพราะยังเผชิญแรงกดดันการตั้งสำรองวัตถุดิบและสินค้าคงเหลือ สรุปสาระสำคัญดังนี้

  1. รายได้หลักคาดที่ 3.77 หมื่นล้านบาท (+5.2% QoQ, +20.4% YoY) จากคาดรายได้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ 1.07 พันล้านเหรียญ (+5.6% QoQ, +26.3% YoY) ยอดขายเติบโตเด่น YoY หนุนจากกลุ่มสินค้า Data Center เป็นหลัก โดยเฉพาะสินค้าที่เกี่ยวข้องกับ Server AI ที่ยังอยู่ในกระแสที่ดี ขณะที่สินค้ากลุ่มอื่นๆ ได้แรงส่งจากผลของฤดูกาลที่เข้าสู่ High Season ใน 3Q
  2. อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่ 23.5% (+15bps QoQ, +20bps YoY) GPM ทำได้ไม่เต็มศักยภาพเพราะเผชิญแรงกดดันการตั้งสำรองวัตถุดิบและสินค้าคงเหลือที่ยังมีต่อเนื่องมาจาก 2Q66 แต่ได้แรงหนุนค่าเงินบาท/ USD ที่อ่อนค่าในระดับสูงหนุนอัตราการทำกำไร
  3. SG&A คาดที่ 3.9 พันล้านบาท (+2.7% QoQ, +10.7% YoY) การลงทุนด้านการพัฒนาการสินค้ากลุ่ม AI และ EV Car จำเป็นต้องคงไว้ที่ระดับสูงสำหรับการเติบโตในระยะยาว

DELTA จะรายงานผลประกอบการ 3Q66 ในวันที่ 27 ต.ค. 66

4Q66 เด่นต่อ แรงส่งจากค่าเงินบาท/USD … แต่ปี 2567 จะท้าทายมากยิ่งขึ้น

หากกำไรออกมาตามคาด กำไรปกติ 9M66 จะคิดเป็น 80% ของประมาณการทั้งปี 2566 ของเราที่ 1.58 หมื่นล้านบาท (+8.6% YoY) เราคาดเบื้องต้น 4Q66 ยอดขายอาจชะลอตัวลงบ้าง หรือหากทำได้ดีอาจจะทรงตัว QoQ ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นน่าจะได้แรงส่งจากค่าเงินบาท/USD ที่อ่อนค่าในระยะสั้น ทำให้ผลประกอบการยังยืนระดับสูงใกล้เคียงระดับ 3Q66

อย่างไรก็ดีปี 2567 DELTA จะเริ่มเจอฐานที่สูงหลังเติบโตเด่นมาต่อเนื่องในช่วง 3 ปีหลัง จากฐานรายได้ระดับ 6 หมื่นล้านบาทในปี 2564 ไปสู่ 1.3 แสนล้านบาทในปี 2566 ขณะที่ภาวะเศรษฐกิจโลกที่จะเปราะบางมากขึ้น เพราะอัตราดอกเบี้ยนโยบายของ FED ที่คงไว้ในระดับสูงตลอดปี 2567 เทียบกับฐานปี 2566 ที่ดอกเบี้ยค่อยๆ ไต่ระดับขึ้น และความไม่แน่นอนของการเมืองระหว่างประเทศในหลายพื้นที่จะเป็นแรงกดดันสำคัญให้กับคำสั่งซื้อของลูกค้าจะอยู่ภายใต้กรอบการใช้ความระมัดระวังมากยิ่งขึ้น เราคาดว่าตลาด Data Center สำหรับ AI และตลาด EV Car จะยังเติบโตได้ดี แต่ตลาดอื่นๆ มีโอกาสสูงที่อาจชะลอความร้อนแรงลง โดยเฉพาะ Standard Data Center เพราะการลงทุนขนาดใหญ่อาจเลื่อนออกไปตามภาวะเศรษฐกิจโลก

คงคำแนะนำ “ขาย” ปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ที่ 55.75 บาทต่อหุ้น

เราคงประมาณการ แต่ปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ที่ 55.75 บาทต่อหุ้น อิง PER 41.4x หรือเท่ากับค่าเฉลี่ยย้อนหลังในอดีต ปรับด้วย ESG Rating Premium 2% เราคงคำแนะนำ “ขาย” ราคาหุ้นปัจจุบัน ซื้อ ขาย บน PER67 ที่ 62 เท่า เทียบกับการเติบโตที่ 6% แม้หุ้นปรับลดลงมาบ้างแล้วหลัง DELTA Taiwan ขาย Big Lot ออกไปบางส่วน แต่หุ้นก็ยังแพงเกินไปในมุมมองของเรา

ความเสี่ยงสำคัญ: ความผันผวนของค่าเงินบาท/USD ภาวะวัตถุดิบขาดแคลนยาวนาน และการเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรง

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน