บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Bangkok Dusit Medical Service (BDMS) แนวโน้ม 2H66 ยังเติบโตต่อเนื่อง แรงหนุนจากผู้ป่วยต่างชาติ
Action BUY (Maintain)
- TP upside (downside) +39.8%
- Close Oct 10, 2023 Price (THB)26.75
- 12M Target (THB) 37.40
- Previous Target (THB) 37.40
What’s new?
- เราคาดกำไร 3Q66 เติบโต 17%QoQ และ 6%YoY นอกจากจะเข้า High season มีแรงหนุนจากจำนวนคนไข้ต่างชาติฟื้นตัวเด่น
- แนวโน้ม 4Q66 คาดยังเติบโตต่อ ในเดือน ต.ค. จำนวนคนไข้ต่างชาติยังเติบโต double digit
- ประเด็นเหตุการณ์ความไม่สงบในอิสราเอล แม้จะดูเป็น sentiment ลบแต่มองไม่กระทบบริษัทหากไม่ลุกลาม โดย BDMS มีสัดส่วนลูกค้าตะวันออกกลางที่ 4% ขณะที่มีลูกค้าที่มาจากอิสราเอลไม่ถึง 0.5% ของรายได้รวม
Our view
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” เราคงมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการใน 2H66 ที่ฟื้นตัวดี ขณะที่ 3 ปีข้างหน้ายังเติบโตต่อเนื่องตามแผนขยาย รพ. และเน้นเพิ่มรายได้จากธุรกิจ wellness และประกัน
- เราคงมูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2566 ที่ 37.40 บาท อิงวิธี DCF ที่ส่วนลด WACC ที่ 6.8%
คาดกำไรปกติ 3Q66 เติบโต QoQ และ YoY
เราคาดกำไรปกติ 3Q66 ที่ 3,587 ล้านบาท +17%QoQ, +6%YoY โดยมีปัจจัยสำคัญดังนี้ 1) นอกจากจะเข้าสู่ high season ของอุตสาหกรรม ซึ่งจะมีไข้ตามฤดูกาล เช่นไข้หวัดใหญ่ ไข้เลือดออก พบว่ามีการระบาดในวงกว้างของโรค RSV ในเด็กสูงกว่าปีก่อน 2) การฟื้นตัวของคนไข้ทั้งในประเทศและต่างประเทศ สำหรับคนไข้ไทย คาดรายได้เติบโต 7%YoY ถือว่าดีกว่าที่บริษัทคาดว่าจะเติบโต low single digit ขณะที่กลุ่มผู้ป่วยต่างชาติ รายได้เติบโต 11%YoY กลุ่มที่ฟื้นตัวดีเกิน 20% ได้แก่ ประเทศ กาตาร์, กลุ่ม UAE และประเทศจีน 3) รายได้เกี่ยวกับ COVID-19 ที่หายไปตั้งแต่ 2H65 ทำให้เป็นการปรับฐานสู่ระดับเดียวกัน โดยรายได้รวมเติบโต 9.7%YoY เป็น 26,009 ล้านบาท 4) ประสิทธิภาพในการทำกำไรคาดอ่อนตัวลง YoY เนื่องจากต้นทุนพนักงานที่เพิ่มขึ้นจากการปรับขึ้นเงินเดือนพนักงานไปตั้งแต่ปลายปีก่อน โดยค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารปรับเพิ่มขึ้น 12%YoY ขณะที่ EBITDA Margin ปรับลดลงจาก 3Q65 ที่ 25.3% เหลือ 22.5%
แนวโน้ม 4Q66 ยังสดใส ปัจจัยความไม่สงบอิสราเอลกระทบแค่ sentiment
แนวโน้ม 4Q66 คาดยังเติบโตดีต่อเนื่อง YoY โดยคนไข้ต่างชาติในเดือน ต.ค.ยังเห็นการเติบโตในระดับ double digit สำหรับผลกระทบจากประเด็นเหตุการณ์ความไม่สงบในอิสราเอล แม้จะดูเป็น sentiment ลบต่อการท่องเที่ยว แต่คาดจะกระทบจำกัดต่อบริษัท กรณีถ้าเหตุการณ์ไม่ได้ลุกลามไปยังประเทศอื่นๆ ในตะวันออกกลาง โดย BDMS มีสัดส่วนลูกค้าตะวันออกกลางที่ 4% ของรายได้รวม ขณะที่มีลูกค้าที่มาจากอิสราเอลไม่ถึง 0.5% ภาพรวมปี 2566 เราคงประมาณการกำไรที่ 13,999 ล้านบาท เติบโต 11%YoY ซึ่งหากกำไร 3Q66 เป็นไปตามที่เราคาดกำไรงวด 9 เดือนคิดเป็น 72% ของประมาณการทั้งปี เราคาดว่าผลประกอบการทั้งปีจะเป็นไปตามที่เราคาดไว้
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราคงมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการใน 2H66 ที่คาดเติบโตดีต่อเนื่อง รับผลบวกเต็มปีจากการเปิดประเทศ ขณะที่ 3 ปีข้างหน้า (2567-2569) เราประมาณการรายได้เติบโตเฉลี่ย CAGR 7% โดยมีปัจจัยหนุนจากการเติบโตจากธุรกิจหลัก 1) การเติบโตจากธุรกิจเดิม (Organic Growt) ตามการฟื้นตัวของผู้ป่วยทั้งในประเทศและต่างประเทศ 2) กลยุทธ์ในการขยายฐานลูกค้าใหม่ อาทิ กลุ่มประกันสุขภาพ และกลุ่ม Weliness & Residence สอดคล้องกับการที่ประเทศไทยกำลังจะก้าวสู่สังคมผู้สูงอายุ (Aging Societ) 3) แผนขยาย รพ.ทั้งสร้างใหม่ และปรับปรุงขยายพื้นที่เดิม รวมถึงแผน M&A ซึ่งบริษัทตั้งเป้าจะเพิ่มจำนวนเตียงจดทะเบียน จากปัจจุบันที่ 8,400 เตียงเป็น 9,000 เตียงภายในปี 2570 เราคงมูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2566 ที่ 37.40 บาท อิงวิธี DCF ที่ส่วนลด WACC ที่ 6.8%
