บล.บัวหลวง:
TISCO Financial Group (TISCO TB / TISCO.BK)
TISCO กำไรตรงตามคาด
กำไรออกมาตามคาด
TISCO รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/66 ที่ 1.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% YoY และ 1% QoQ ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาด (และตรงกับที่ตลาดคาด) กำไรก่อนการตั้งสำรองอยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% YoY และ 5% QoQ ทั้งนี้กำไร 9 เดือนแรกของปี 2566 คิดเป็น 74% ของประมาณการทั้งปีของเราที่ 7.5 พันล้านบาท
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
การเติบโตของกำไร YoY และ QoQ หนุนจากการเติบโตของสินเชื่อและ NIM ที่เพิ่มขึ้น สินเชื่อไตรมาส 3/66 เติบโต 9% YoY และ 1% QoQ นำโดยธุรกิจสินเชื่อองค์กรและสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ NIM อยู่ที่ 5.2% ในไตรมาสนี้ เพิ่มขึ้น 6bps YoY และ 19bps QoQ หนุนจากการเปลี่ยนแปลงของ TISCO ที่หันไปมุ่งเน้นไปที่สินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าเดิม เช่น สินเชื่อจำนำทะเบียนรถ อัตราการตั้งสำรองในไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 0.25% เพิ่มขึ้น 2bps YoY และ 14bps QoQ อัตราส่วนหนี้เสีย/สินเชื่อรวมของ TISCO เพิ่มขึ้นจาก 2.20% ณ สิ้นเดือน มิ.ย. 2566 เป็น 2.25% ณ สิ้นเดือน ก.ย. หนี้เสียเพิ่มขึ้นมาจากสินเชื่อจำนำทะเบียนรถและสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์ อัตราส่วนการตั้งสำรองหนี้ฯ ต่อหนี้ที่ไม่ก่อรายได้ลดลงจาก 224.0% ณ สิ้นเดือน มิ.ย. 2566 มาเหลือ 205.8% ณ สิ้นเดือน ก.ย.
แนวโน้ม
เราคาดกำไรไตรมาส 4/66 ที่ 1.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% YoY และ 3% QoQ เราคาดว่าสินเชื่อจะเติบโต 8% YoY และ 2% QoQ สำหรับไตรมาส 4/66 ซึ่งน่าจะกลบกระทบของ NIM ที่ลดลงจากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นเราคาดอัตราการตั้งสำรองในไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 0.25% ลดลง 45bps YoY และทรงตัว QoQ เนื่องจากเราคาดว่า TISCO จะทยอยปรับลดอัตราส่วนการ ตั้งสำรองหนี้ฯต่อหนี้ที่ไม่ก่อรายได้ให้อยู่ในระดับปกติที่ 150-160% ในปี 2567
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราคงประมาณการกำไรปี 2566 ไม่เปลี่ยนแปลงที่ 7.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% YoY และเป็นสถิติสูงสุดใหม่ เราคาดสินเชื่อในปีนี้เติบโตที่ 8% YoY (หนุนจากสินเชื่อนิติบุคคลและสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ) อัตราการตั้งสำรองน่าจะ ผ่อนคลายลงในปี 2566 เนื่องจาก TISCO ตั้งสำรองไปมากแล้วในช่วงปี 2563-64 เราคาดว่าปัจจัยเหล่านี้น่าจะกลบผลกระทบของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่มากขึ้นในปี 2566 เกี่ยวกับค่าใช้จ่ายทางการตลาดและการขยายสาขาสำหรับให้บริการการสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ เราคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2567 ที่ 7.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% YoY หนุนจากสินเชื่อที่เติบโต 6% YoY
คำแนะนำ
เราปรับเป้าหมายการลงทุนไปเป็นสิ้นปี 2567 โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ที่ 115 บาท โดย PER ปี 2567 ของ TISCO อยู่ที่ 10 เท่า (ค่าเฉลี่ย 10 ปี) อัตราส่วน PBV ณ สิ้นปี 2567 อยู่ที่ 1.8 เท่า (ค่าเฉลี่ย 10 ปี) ในขณะที่เราคาดว่า ROE จะอยู่ที่ 17.8% ในปี 2567 และเราคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะสูงกว่า 8% ในปี 2567 เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ
