บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
MK Restaurant Group (M.BK/M TB)
ประมาณการ 3Q66F : คาดกำไรอ่อนตัว
Event
ประมาณการ 3Q66F
Impact
คาดกำไรสุทธิทรงตัว YoY แต่ลดลง QoQ
เราคาด M รายงานกำไรสุทธิ 3Q66F อ่อนตัวอยูที่ 404 ล้านบาท (ทรงตัว YoY แต่ -12% QoQ) โดยกำไรทรงตัว YoY จะเป็นเพราะต้นทุนค่าใช้จ่ายด้านพนักงานสูงขึ้น ผลักดันให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายพุ่งขึ้นและไปบั่นทอนการเพิ่มขึ้นรายได้จากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้น ส่วนกำไรที่ลดลง QoQ หลัก ๆ เกิดจาก i) รายได้อ่อนแอตามฤดูกาล และ ii) มีรายการพิเศษที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวใน 2Q66 ราว 16 ล้านบาท จากการรับรู้กำไรของการขายเงินลงทุนใน Plenus & MK Pre. Ltd. ทั้งนี้ เราประเมินกำไรสุทธิใน 9M66F อยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (+6% YoY) คิดเป็น 72% ของประมาณการกำไรเต็มปี 2566F ของเรา
คาดยอดขายสาขาเดิม (same store sales: SSS) ทรงตัวใน 3Q66F
เราประเมินรายได้จากยอดขายใน 3Q66F ดีขึ้น 3% YoY แต่ลดลง 6% QoQ อยู่ที่ 4.2 พันล้านบาท ทำให้รายได้ 9M66F เพิ่มขึ้นเป็น 1.27 หมื่นล้านบาท (+10% YoY) แมว่ามีการปรับราคาขายในรายการอาหารเพิ่มขึ้นราว +3-4% YoY แต่อัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (Same store sales growth : SSSG) ของ MK คาดเพิ่มขึ้นเพียง +1% ในไตรมาสนี้ (เทียบกับ +107% ใน 3Q65 และ +10% in 2Q66) ขณะที่เราคาด SSSG ของร้าน Yayoi ทรงตัว (เทียบกับ +100% ใน 3Q65 และ +8% ใน 2Q66) โดยเรามองว่าอาจเป็นเพราะการแข่งขันที่มากขึ้นกับร้านชาบูและร้านสุกี้รายอื่น ๆ
คาดอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น
จากการที่ราคาเนื้อสัตว์ลดลงในอัตราที่เร็วกว่าราคาเป็ด เราประเมินว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 66.0% ใน 3Q66F (เทียบกับ 65.2%/65.7% ใน 3Q65/2Q66) ส่งผลให้ GPM ใน 9M66F อยู่ที่ 65.6% (เทียบสมมติฐานประมาณการ GPM เต็มปี 2566 ของเราที่ 65.59 ขณะที่คาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอ่อนตัว QoQ ตามต้นทุนค่าสาธารณูปโภคลดลง แต่ที่เพิ่มขึ้น YoY เพราะมีต้นทุนค่าพนักงานสูงขึ้น ทั้งนี้ คาดสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 55.5% (เทียบกับ 53.7% ใน 3Q65 และ 55.6% ใน 2Q66)
Valuation & action
เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+15% Yoy) และที่ 1.8 พันล้านบาท (+12% YoY) ในปี 2567F ทั้งนี้ เราคงราคาเป้าหมายปลายปี 2567 อยู่ที่ 52.25 บาท (อิงจาก PE ที่ 26x หรือเท่ากับ -0.5 S.D) และยังคงคำแนะนำ “ถือ”
Risks
เศรษฐกิจพื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ SSSG ชะลอตัวเกินคาด การแข่งขันในธุรกิจอาหาร
