บล.กรุงศรีฯ
SIAM GLOBAL HOUSE (GLOBAL TB/ GLOBAL.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พาณิชย์ |
| หุ้น | GLOBAL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 20.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เรายังคงคำแนะนำซื้อ BUY และปรับลดราคาเป้าหมายลง 10% เหลือ 20 บาท เนื่องจาก same-store sales (SSS) ใน 3Q23F อ่อนแอกว่าที่เราคาดไว้ที่ -12% เพราะแนวโน้มการบริโภคในภาพรวมอ่อนแอ เราจึงปรับลดประมาณการ SSSG ในปี FY23F ลงเป็น -10% (จาก -6%) แต่ยังคงประมาณการปี FY24F ไว้เท่าเดิมที่ 4% ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q23F จะลดลง 23% qoq และ 30% yoy เหลือ 544 ล้านบาท เราเชื่อว่าราคาหุ้นสะท้อนแนวโน้มกำไรที่อ่อนแอในปี FY23F ไปเรียบร้อยแล้ว และเรากำลังรอการฟื้นตัวของ SSSG และกำไรในปี FY24F
ผลการดำเนินงานใน 3Q23 อ่อนแอตามแนวโน้มการบริโภค
เราคาดว่า SSS จะลดลง 12% ใน 3Q23 โดยเราคาดว่าราคาเหล็กที่ลดลง (yoy) จะส่งผลให้ SSS ลดลง 5% ในขณะที่อีก 7% จะเป็นผลมาจากภาวะเศรษฐกิจ และการบริโภคที่อ่อนแอ ทั้งนี้ ยอดขายเหล็กคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 15% ข้องรายได้รวมสำหรับในไตรมาสนี้ GLOBAL เปิดสาขาใหม่เพิ่มอีก 2 ร้าน (ทำให้จำนวนร้านทั้งหมดเพิ่มเป็น 81 ร้าน) ซึ่งเมื่อเทียบ yoy จะมีจำนวนสาขาร้านเพิ่มอีก 4 ร้าน เรามองว่าจำนวนสาขาร้านที่เพิมขึ้น และ SSS ที่ฟื้นตัวขึ้นเป็น +4% ในปีหน้า (จาก -10% ในปีนี้) จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนให้รายได้โต 12% ในปี FY24F
เพิ่มกำไรขั้นต้นใน 3Q23F จะพื้นตัว qoq เพราะยอดขายสินค้า house-brand เพิ่มขึ้น
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q23F จะเพิ่มขึ้น 0.2% qoq เป็น 25.6% เนื่องจากเราคาดว่าสัดส่วนยอดขายสินค้า house-brand จะเพิ่มขึ้นเป็น 24.2% จาก 24%ใน 1H23 โดยเราคาดว่ายอดขายสินค้า house-brand จะมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่า สินค้าอื่นประมาณ 10-15%
ประเมินราคาเป้าหมายด้วย DCF ความเสี่ยงหลักคือการบริโภคของไทยฟื้นตัวช้า
เราประเมินราคาเป้าหมายด้วย DCF โดยใช้ปี FY24F เป็นปีฐาน เราคาดว่าราคาหุ้นน่าจะสะท้อนผลประกอบการที่อ่อนแอใน 3Q23 ไปแล้ว และคาดว่ากําไรจะฟื้นตัวขึ้น 13% ในปี FY24F ท้ังนี้ ราคาหุ้น GLOBAL ในปัจจุบันคิดเป็น P/E ปี FY24F ที่ 23.5x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 26.2x เรามองว่าความเสี่ยงหลักคือการที่เศรษฐกิจ ไทยฟื้นตัวช้า ซึ่งจะทําให้การบริโภคมีแนวโน้มชะลอตัวลง
