บล.บัวหลวง:
Thai Union Feedmill (TFM TB / TFM.BK)
TFM – การเลื่อนลงกุ้งไปเป็นปี 2567 ส่งผลให้เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2566 ลงจากเดิม
ถึงแม้ว่าความคาดหวังต่อกำไรในช่วงครึ่งหลังของปี 2566 ที่ลดลงจากเดิม เนื่องจากราคากุ้งไทยที่ยังคงอยู่ในระดับต่ำ ณ ปัจจุบันซึ่งจะส่งผลให้การลงกุ้งรอบใหม่ของเกษตรกรเลื่อนออกไปจากช่วงครึ่งหลังปี 2566 ไปเป็นไตรมาส 2/67 แต่เราก็ยังคงแนะให้นักลงทุนมองข้ามกำไรที่อ่อนแอในช่วงครึ่งหลังปี 2566 และหันไปดูกำไรที่จะกลับมาฟื้นตัวในปี 2567 แทน
เกษตรกรผู้เลี้ยงกุ้งรายเล็กจนถึงรายกลางยังคงประสบกับภาวะขาดทุน ณ ปัจจุบัน
สถานการณ์อุปทานกุ้งที่ล้นตลาดทั่วโลก และการดัมพ์อุปทานกุ้งเข้ามาในตลาดโลกของประเทศเอกวาดอร์อย่างต่อเนื่อง ได้ส่งผลให้ราคากุ้งทั่วโลกรวมถึงราคากุ้งไทยปรับตัวลดลงในปี 2566 โดยราคากุ้งไทย (70 ตัว/กก.) ได้ปรับตัวลงแรงถึง 46% จากจุดสูงสุดของปีนี้ที่ 175 บาท/กก. (7-8 ก.พ.) ลงมาแตะจุดต่ำสุดของปีนี้ที่ 95 บาท/กก. (22-23 ส.ค.) และเด้งกลับ 16% ไปอยู่ที่ 110 บาท/กก. (10-12 ต.ค.) เราเชื่อว่าการฟื้นตัวของราคากุ้งไทยในช่วงเร็วๆ นี้มาจากภาวะฝนที่กลับมาตกเพิ่มขึ้นในบางจังหวัดทางภาคตะวันออกและทางภาคใต้ ซึ่งส่งผลกระทบต่อผลผลิตกุ้งโดยรวมของไทย และถ้าพิจารณาต้นทุนการเลี้ยงกุ้งไทยของเกษตรกรกุ้งรายเล็กจนถึงรายกลาง ณ ปัจจุบันซึ่งอยู่ที่ 120-130 บาท/กก. เรามองว่าผู้ประกอบการเกษตรกรจะยังคงประสบกับภาวะขาดทุนถ้าเทียบกับราคากุ้ง ณ ปัจจุบัน ถึงแม้ว่าราคากุ้งไทยได้ปรับตัวเพิ่มขึ้นไปเมื่อเร็วๆ นี้ก็ตาม ราคากุ้งที่ยังคงอยู่ในระดับต่ำคาดว่าจะส่งผลให้การลงกุ้งรอบใหม่ของทั้งอุตสาหกรรมเลื่อนออกไปจากช่วงครึ่งหลังของปี 2566 ไปเป็นไตรมาส 2/67
การเลี้ยงกุ้งของทั้งอุตสาหกรรมมีแนวโน้มลดลงในช่วงครึ่งหลังปี 2566
กรมประมงไทยได้คาดการณ์การลงลูกกุ้งรอบใหม่สำหรับในไตรมาส 4/66 มีแนวโน้มลดลง 10% QoQ เนื่องจากสถานการณ์ราคากุ้งไทยที่ยังอยู่ในระดับต่ำอย่างต่อเนื่อง และเนื่องจากการคาดการณ์ผลผลิตกุ้งโดยรวมของทั้งประเทศไทยที่ 2.61 แสนตันสำหรับในปี 2566 (หรือเพิ่มขึ้น 1.5% YoY) และผลผลิตกุ้งจริงในช่วง 8 เดือนแรกของปี 2566 ที่ 1.84 แสนตัน เราจึงคาดว่าผลผลิตกุ้งของทั้งประเทศไทยมีแนวโน้มอยู่ที่ 7.28 หมื่นตันสำหรับในไตรมาส 3/66 (หรือลดลง 5% YoY และ 11% QoQ) และ 5.67 หมื่นตันสำหรับในไตรมาส 4/66 (หรือลดลง 12% YoY และ 22% QoQ) ผลผลิตกุ้งของทั้งประเทศไทยสำหรับในไตรมาส 2/66 อยู่ที่ 8.15 หมื่นตัน เพิ่มขึ้น 25% YoY และ 64% QoQ เราคาดว่าเกษตรกรผู้เลี้ยงกุ้งไทยมีแนวโน้มที่จะไม่ลงกุ้งในช่วงไตรมาส 4/66 จนถึงไตรมาส 1/67 ก่อนที่กลับมาเลี้ยงกุ้งใหม่อีกครั้งในช่วงไตรมาส 2/67 ดังนั้นเราจึงคาดว่าจะส่งผลกระทบต่อวอลุ่มขายอาหารกุ้งของ TM ที่คาดว่าจะลดลง QoQ สำหรับทั้งในไตรมาส 3/66 และในไตรมาส 4/66 ในส่วนของราคากุ้งไทย เราคาดว่าราคากุ้งไทยมีแนวโน้มกลับมาฟื้นตัวแข็งแกร่งตั้งแต่ไตรมาส 1/67 เป็นต้นไป เนื่องจากอุปสงค์และการบริโภคกุ้งที่คาดว่าจะกลับมาฟื้นตัวและเพิ่มขึ้นตามฤดูกาล บวกกับผลผลิตกุ้งที่คาดว่าจะลดลงจากการลงกุ้งของเกษตรกรที่น้อยมากในช่วงไตรมาส 3/66 จนถึงไตรมาส 1/67
ส่องกล้องไตรมาส 3/66-กำไรหลักมีแนวโน้มลดลงทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 3/66 ที่ 40 ล้านบาท ลดลง 31% YoY และ 16% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษในไตรมาสนี้ซึ่งได้แก่ กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนและค่าใช้จ่ายครั้งเดียวจากการตั้งสำรองลูกหนี้ของ TUKL เราคาดกำไรหลักในไตรมาสนี้ที่ 50 ล้านบาท ลดลง 25% YoY และ 17% QoQ ประมาณการกำไรหลักใหม่ในครั้ง นี้ถือว่าต่ำกว่าประมาณการในครั้งก่อนหน้าที่ 75 ล้านบาทเนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าที่เคยคาดในครั้งก่อนหน้า เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 10% สำหรับในไตรมาส 3/66 (เทียบกับ 11.1% ในไตรมาส 3/65และ 9.1% ในไตรมาส 2/66) ซึ่งต่ำกว่าประมาณการในก่อนหน้าที่ 11.5% เราคาดว่ายอดขายในไตรมาส 3/66 มีแนวโน้มลดลง 4% YoY และ 2% QoQ เนื่องจากยอดขายอาหารกุ้งที่ปรับตัวลดลง
ความคาดหวังต่อกำไรในช่วงครึ่งหลังปี 2566 ที่ลดลง ส่งผลให้เราปรับลดประมาณการกำไรของทั้งปี 2566 ลงจากเดิม
เนื่องจากการคาดการณ์กำไรสำหรับในช่วงครึ่งหลังของปี 2566 ที่ลดลงจากเดิม ซึ่งเป็นผลมาจากการเลื่อนลงกุ้งของเกษตรกรไทยไปจนถึงปลายไตรมาส 1/67 เราจึงทำการปรับลดประมาณการกำไรสุทธิสำหรับปี 2566 ลงอีก 47% (เหลือ 80 ล้านบาท) และปรับเปลี่ยนไปใช้เป็นราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2567 แทนและได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 10.20 บาท เราคาดกำไรหลักไตรมาส 4/66 ที่ 31 ล้านบาท ทรงตัว YoY แต่ลดลง 38% QoQ เราแนะให้นักลงทุนมองข้ามกำไรช่วงครึ่งหลังของปี 2566 ที่มีแนวโน้มอ่อนแอ และหันไปดูการฟื้นตัวของกำไรในปี 2567 แทน
