บล.พาย:
HMPRO: Home Product Center PCL
คาดกำไรไตรมาส 3/23 ทรงตัว YoY
คาดกำไรสุทธิไตรมาส 3/23 ทรงตัว YoY ที่ 1.53 พันล้านบาท (5%QoQ) สืบเนื่องจากรายได้จากสาขาใหม่ที่เพิ่มเข้ามาจะถูกหักลบด้วยการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่คาดว่าจะติดลบ 3% จากปีก่อน (HomePro ที่ -3%, Mega Home ที่ -2.5%, และ HomePro Malaysia ที่ -5%) การบริโภคที่อ่อนแอหลังเลือกตั้ง คือสาเหตุที่ฉุด SSSG ลงสู่แดนลบระดับหลักหน่วยต้นในเดือน ก.ค. 2023 และหลักหน่วยกลางในเดือน ก.ย. 2023 แต่เราเชื่อว่า SSSG จะดีขึ้นในไตรมาส 4/23 และปี 2024 หนุนจากมาตรการกระตุ้นภาครัฐและยอดขายจากย่านท่องเที่ยวสำคัญที่ฟื้นตัว เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 15.90 บาท
คาดกำไรไตรมาส 3/23 ทรงตัว YoY
- คาดรายได้ไตรมาส 3/23 ที่ 1.68 หมื่นล้านบาท (+3%YoY, – 8%00Q) หนุนจากยอดขายกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้านที่คาดว่าจะโตแตะ 1.63 หมื่นล้านบาท (+3%YoY) จากการขยายสาขา Mega Home ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา และรายได้จากย่านท่องเที่ยวที่ช่วยชดเชยการหดตัวลงของ SSSG
- ประเมินว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ในไตรมาส 3/23 จะลดเหลือ 27.2% จาก 27.6% ในไตรมาส 3/22 เพราะยอดขายที่ไม่เป็นใจ แต่ปรับดีขึ้น QoQ จาก 27.1% เพราะอัตรากำไรค่าเช่าที่สูงขึ้น คาดว่าGPM ของผลิตภัณฑ์คาดว่าจะลดลง YoY และทรงตัว QoQ ที่
26.3% ฉุดจากสัดส่วนยอดขายที่ไม่เป็นใจ กล่าวคือยอดขายสาขา Mega Home ที่ปรับสูงขึ้นและเป็นส่วนที่ให้อัตรากำไรต่ำกว่าสาขา Homepro ในระดับ 3%-4% ซึ่งจะไปหักลบกับปัจจัยบวกจากสัดส่วนยอดขายสินค้าแบรนด์บริษัทที่คาดว่าจะปรับสูงขึ้น - คาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายในไตรมาส 3/23 จะยังทรงตัว YoY ที่ 19.2% เพราะค่าใช้จ่ายสาธารณูปโภคที่สูงขึ้น และต้นทุนที่เกิดขึ้นจากการขยายสาขาใหม่
SSSG ยังติดลบ 5% ในเดือน ก.ย. 2023
- SSSG ของ HMPRO ติดลบ 5% (สาขา HomePro ติดลบในระดับหลักหน่วยกลาง Mega Home ติดลบหลักหน่วยต้น ส่วน HomePro Malaysia ทรงตัว YoY ในเดือน ก.ย. 2023)
- บริษัทเปิด HomePro สาขาใหม่ 1 แห่งในไตรมาส 3/23 ทำให้ ณ สิ้นเดือน ก.ย. 2023 บริษัทมีสาขา HomePro ทั้งหมด 87 แห่ง HomePro S 5 สาขา Mega Home 24 สาขา และ HomePro Malaysia 7 สาขา
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าหุ้นไม่แพง
แนะนำ “ซื้อ” เพราะภาพรวมการเติบโตด้านกำไรที่สดใส หนุนจากยอดขายย่านท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว มาตรการกระตุ้นภาครัฐ และมูลค่าหุ้นที่น่าถึงดูดในระดับ -1SD ต่อค่าเฉลี่ย 5 ปี มูลค่าพื้นฐานของเราที่ 15.90 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) (WACC 8.6%, TG 3%) อิง 31xPE’23E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่ม สินค้าตกแต่งบ้านของไทย
Revenue breakdown
- รายได้จากการทำสัญญากับลูกค้า
บริษัทจำหน่ายสินค้าหลากหลายประเภทดังนี้:- กลุ่ม hard line: สินค้าตกแต่งบ้าน สุขภัณฑ์ เครื่องใช้ในครัว และอุปกรณ์ในครัวเรือน
- กลุ่ม soft line: เตียงนอน เฟอร์นิเจอร์ ผลิตภัณฑ์ตกแต่งในครัวเรือน อุปกรณ์ไฟฟ้าและความสว่าง
- บริการเกี่ยวกับบ้าน: 1) บริการตกแต่งและปรับปรุง เช่น ปรับปรุงห้องน้ำ ห้องครัว ห้องนั่งเล่น ด้วยระบบคอมพิวเตอร์ 3D 2) บริการติดตั้ง ย้าย และซ่อมแซม 3) บริการตรวจสอบ ทำความสะอาด และบำรุงอุปกรณ์ไฟฟ้า 4) บริการล้างทำความสะอาด และฆ่าเชื้อ และ 5) บริการปรับปรุงบ้านและพื้นที่ภายในบ้าน
- รายได้จากบริษัทย่อยแบ่งเป็น 12% จากไทยและ 2% จากกลุ่ม CLMV
- รายได้อื่น ๆ จากค่าธรรมเนียมภายในร้าน
