บล.พาย:

GLOBAL: Siam Global House PCL

คาดการบริโภคภาคเกษตรที่อ่อนแอจะฉุดกำไรไตรมาส 3/23 ลง

คาดกำไรสุทธิไตรมาส 3/23 ที่ 506 ล้านบาท (-35%YoY, -28%QoQ) ฉุดจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ติดลบ 12.2% สืบเนื่องจากราคาขายสินค้าเหล็กที่ลดลงและอัตรากำไรสินค้าเหล็กที่หดตัว ราคาหุ้น GLOBAL ลดลง 28% YTD เพราะ SSSG ที่ลดลงลึก บวกกับการบริโภคในภาคเกษตรที่อ่อนแอ ปัจจุบันซื้อลงมาซื้อขายกัน ที่ -1S.D. หรือ 25xPE’24E ซึ่งเรามองว่าสะท้อนปัจจัยลบระยะสั้นไปแล้ว แต่หุ้นก็ยังขาดปัจจัยบวกระยะสั้น ขณะที่ SSSG ก็ยังติดลบ 13%ในเดือน ก.ย. 2023 สูงกว่า -12% ในเดือน ส.ค. 2023 ด้วยเหตุนี้เราจึงคงคำแนะนำ “ถือ’ มูลค่าพื้นฐานที่ 17.00 บาท

คาดกำไรไตรมาส 3/23 จะลดลง YoY และ QoQ

  • คาดรายได้ไตรมาส 3/23 จะอยู่ที่ 7.4 พันล้านบาท (-9%YoY, – 12%QoQ) เพราะคาดว่า SSSG จะติดลบ 12.2% YoY สืบเนื่องจากราคาขายเฉลี่ยสินค้าเหล็กที่ลดลง เพราะราคาในตลาดเหล็กที่ผันผวน ถ้าไม่รวมสินค้าเหล็ก SSSG อาจติดลบที่ 5% YoY ในไตรมาส 3/23 ฉุดจาการบริโภคที่อ่อนแอในภาคเกษตร แต่ SSSG ของสาขาในย่านท่องเที่ยวช่วงไตรมาส 3/23 อาจยังยืนอยู่ในแดนบวก
  • ประเมินว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ในไตรมาส 3/23 จะปรับดีขึ้นเล็กน้อย QoQ เป็น 25.6% จาก 25.4% ในไตรมาส 2/23 สืบเนื่องจากอัตรากำไรสินค้าเหล็กที่ปรับดีขึ้น แต่คาดว่า GPM ในเชิง YoY จะลดลงจาก 25.8% ในไตรมาส 3/22 เพราะอัตรากำไรสนค้าเหล็กที่ลดลง และต้นทุนสนค้าที่สูงขึ้นจากเงินเฟ้อ
  • คาดว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SC&A) ต่อยอดขายในไตรมาส 3/23 จะเพิ่มเป็น 18.8% จาก 16.2% ในไตรมาส 3/22 และ 16.7% ในไตรมาส 2/23 สืบเนื่องจากยอดขายที่ลดลง และค่าใช้จ่ายสาธารณูปโภคที่สูงขึ้น บวกกับต้นทุนที่เกิดขึ้นจากการขยายสาขาใหม่ 2 แห่งในช่วงไตรมาส
  • ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการร่วมทุน (JV) คาดว่าจะอยู่ที่ 25 ล้านบาท (-42%YoY, +17%QoQ) ในไตรมาส 3/23 สืบเนื่องจากผลกระทบของบาทแข็งเมื่อเทียบกับสกุลเงินอื่นในอาเซียน

SSSG ยังไม่สู้ดีในเดือน ก.ย. 2023

  • SSSG เดือน ก.ย. 2023 ติดลบ 13% ต่ำกว่าเดือน ก.ค. และ ส.ค. ที่ติดลบ 12% สืบเนื่องจากการบริโภคที่อ่อนแอในภาคเกษตร
  • บริษัทเปิดสาขาใหม่ 2 แห่งในช่วงไตรมาส 3/23 ทำให้ ณ สิ้นเดือนก.ย. 2023 บริษัทมีสาขาทั้งหมด 82 แห่งในเดือน และ 1 สาขาใน กัมพูชา

แนะนำ “ถือ” ขาดปัจจัยบวกระยะสั้น

มูลค่าพื้นฐาน 17.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) (WACC 7.9%, TG 1.5%) อิง 30.4xPE’23E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้านของไทย

Revenue breakdown

  • กลุ่มผลิตภัณฑ์ตกแต่ง (คิดเป็น 59% ของรายได้รวม) ประกออบด้วย อุปกรณ์และเครื่องมือช่าง ประตู หน้าต่าง อุปกรณ์ไฟฟ้า เครื่องใช้ไฟฟ้า เครื่องครัว เครื่องสุขภัณฑ์ สีทาอาคาร เฟอร์นิเจอร์ ของตกแต่งบ้าน อุปกรณ์กีฬา และอุปกรณ์ทำความสะอาด
  • กลุ่มวัสดุก่อสร้าง (คิดเป็น 38% ของรายได้รวม) ประกอบด้วย เหล็ก ตะปู สายไฟ ปูนซีเมนต์ ถังเก็บน้ำ ท่อ ระบบน้ำ อุปกรณ์ทำสวน และวัสดุก่อสร้างอื่น ๆ
  • ธุรกิจอื่น ๆ (คิดเป็น 2% ของรายได้รวม) รวมถึงบริการต่าง ๆ พื้นที่ให้เช่า รายได้ดอกเบี้ยและรายได้อื่น ๆ จากกำไรขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน และรายได้จากการส่งเสริมการขาย
  • นอกจากนี้บริษัทยังมีบริษัทย่อยอีก 2 แห่ง (คิดเป็น 1% ของรายได้รวม) ได้แก่ Global House Cambodia Co., Ltd (บริษัท ถือหุ้น 55%) และ Global House International Co., Ltd. (บริษัทถือหุ้น 50%) ซึ่งบริษัทย่อยที่ดำเนินธุรกิจค้าปลีกวัสดุก่อสร้าง และวัสดุตกแต่งบ้านในตลาดกัมพูชาและในภูมิภาคอาเซียน
  • Guangxi Global House International Trade Co., Ltd (ถือ 100%) ก่อตั้งขึ้นในเดือน ก.ย. 2021 ด้วยวัตถุประสงค์ในการนำเข้าและส่งออกสินค้าในจีน
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน