บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Hana Microelectronics (HANA) คาด 3Q66 เติบโต QoQ … เพิ่มทุนเพื่อลุย SiC
Action BUY (Maintain)
- TP upside (downside) +21.7%
- Close Oct 17, 2023 Price (THB) 57.50
- 12M Target (THB) 70.00
- Previous Target (THB) 71.50
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 3Q66 ที่ 782 ล้านบาท (+4% QoQ, -7% YoY) กำไรปกติที่ดีขึ้น QoQ มาจากผลบวกของฤดูกาล กำไรที่ลดลง YoY มาจากรายการอื่นๆ
- HANA เพิ่มทุนแบบ PP จำนวน 80.5 ล้านหุ้น ที่ราคา 57.00 บาท HANA จะได้เงินสด 4.59 พันล้านบาทเพื่อใช้เพิ่มกำลังการผลิตในธุรกิจ Silicon Carbide
Our view
- เราปรับสมมติฐานหุ้นเพิ่มทุน แต่คงประมาณการปี 2567 กำไรปกติเติบโต 16%YOY
- เราปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ที่ 70.00 บาทต่อหุ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ”
- ระยะสั้นหุ้นถูกกดดันจากการเพิ่มทุน แต่จากนั้นตลาดจะจับตาการเพิ่มกำลังการผลิตของ SiC เป็นตัวกำหนดทิศทางของหุ้น
คาดกำไรปกติ 3Q66 เติบโต QoQ ตามผลของฤดูกาล
คาดกำไรปกติ 3Q66 ที่ 782 ล้านบาท (+4% QoQ, -7% YoY) กำไรปกติที่ดีขึ้น QoQ มาจากผลบวกของ ฤดูกาล กำไรที่ลดลง YoY มาจากรายการอื่นๆ สรุปสาระสำคัญดังนี้
1) คาดรายได้หลักที่ 7.3 พันล้านบาท (+6% QoQ, -3% YoY) คาดยอดขายสกุลเงิน USD ที่ 208 ล้าน เหรียญ (+4% QoQ, +0% YoY) ได้แรงหนุนจากผลของฤดูกาลทำให้เติบโตได้ QoQ ธุรกิจ IC เราคาดว่ายังฟื้นตัว QoQ เช่นเดียวกับ PCBA ที่ฟื้นตัวได้ QoQ แต่ธุรกิจ IC จะยังลดลง YoY จากฐานที่สูงปีก่อน และการฟื้นตัวที่ช้าของตลาดมือถือในประเทศจีน
2) คาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 15.5% (+47bps QoQ, +4bps YoY) GPM ที่ดีขึ้น QoQ ได้แรงหนุนจากค่าเงินบาท/USD ที่อ่อนค่า 1.8% QoQ ค่าไฟต่อหน่วยที่ลดลงตั้งแต่เดือนก.ย.66 เป็น 3.99 บาทต่อหน่วย จาก 4.45 บาทต่อหน่วย และอัตราการใช้กำลังการผลิตที่ดีขึ้น QoQ
และ 3) คาด SG&A ที่ 410 ล้านบาท (+5% QoQ, +1% YoY) HANA จะรายงานผลประกอบการ 3Q66 ในวันที่ 13 พ.ย. 66
HANA เพิ่มทุน PP 80.5 ล้านหุ้น เพื่อลุยธุรกิจ Silicon Carbide
HANA ออกจัดสรรหุ้นเพิ่มทุน 80.5 ล้านหุ้น (10% ของทุนจดทะเบียนชำระแล้วก่อนการเพิ่มทุน) ที่ราคา 57.00 บาทต่อหุ้นให้กับนักลงทุนสถาบัน 25 ราย HANA จะได้เงินสดทั้งหมด 4.59 พันล้านบาท เราคาดเงินส่วนใหญ่จะถูกใช้ไปกับการเพิ่มกำลังการผลิตในธุรกิจ Silicon Carbide (SiC) ในประเทศเกาหลีใต้ ก่อนหน้านี้ HANA เคย Guidance ตลาดว่าต้องการลงทุนเพิ่มอย่างน้อย 80 ล้านเหรียญสหรัฐในช่วง 9 เดือนต่อจากนี้ หรือคิดเป็นเงินราว 2.8 พันล้านบาท ดังนั้นเงินทุนที่ได้ไปมากเกินพอเป้าหมายของบริษัท เราคาดว่า HANA จะเร่งลงทุนในการขยายกำลังการผลิตของ SiC ต่อเนื่อง และมีโอกาสสูงที่บริษัทจะปรับเป้าหมายธุรกิจ SiC ขึ้น อย่างไรก็ดี ต้นทุนที่แลกมาก็คือ Dilution ระยะสั้นที่ระดับ 10%
แนวโน้ม 4Q66 ยังแข็งแกร่ง แต่ปี 2567 เรามองว่าท้าทาย
หากผลประกอบการ 3Q66 ออกมาตามคาด กำไรปกติ 9M66 จะอยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท หรือคิดเป็น 83% ของกำไรปกติทั้งปี 2566 ของเราที่ 2.2 พันล้านบาท (-9% YoY) ขณะที่ 4Q66 เราคาดกำไรปกติอ่อนตัว QoQ แต่ยังอยู่ในระดับสูง เนื่องจากได้ค่าเงินบาท/USD ที่อ่อนค่าหนุนต่อเนื่อง และแรงส่งจากการเพิ่มสินค้าคงคลังของลูกค้ายังมีอยู่ ดังนั้นประมาณการทั้งปี 2566 ของเรามี Upside Risk อย่างไรก็ดีภาพการเติบโตในปี 2567 มีความท้าทาย ความเสี่ยงการเมืองระหว่างประเทศสูงขึ้นต่อเนื่อง เช่นเดียวกับดอกเบี้ยนโยบายที่คงไว้ในระดับสูงยาวนานจะกดดันให้การเติบโตของสินค้า IT ชะลอตัวลง ขณะที่ผลบวกจากการเพิ่มสินค้าคงคลังของลูกค้าที่เกิดขึ้นใน 2H66 จะเริ่มมีผลบวกลดลงในปี 2567
ปรับราคาเหมาะสมไปใช้สิ้นปี 2567 ที่ 70.00 บาทต่อหุ้น
เราใส่สมมติฐานหุ้นเพิ่มทุนในประมาณการ แต่ยังคงคาดกาณ์กำไรปกติปี 2567 ที่ 2.5 พันล้านบาท (+16% YoY) เราปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ที่ 70.00 บาทต่อหุ้น อิง PER 24.3x หรือ +0.5SD ของเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” Upside Risk ได้แก่ โอกาสปรับเพิ่มเป้าหมายของธุรกิจ SiC หลังได้เงินเพิ่มทุน Downside Risk คือการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกที่รุนแรงกว่าคาด เชิงกลยุทธ์ระยะสั้นหุ้นถูกกดดันจากประเด็นการเพิ่มทุน แต่จากนั้นตลาดจะมองไปที่ความคืบหน้าของธุรกิจ SiC เป็นปัจจัยที่จะกำหนดทิศทางราคาหุ้น
ความเสี่ยงสำคัญ 1) ค่าเงินบาท/USD 2) ผลขาดทุนของธุรกิจ SiC ยาวนานกว่าคาด และ 3) ภาวะเศรษฐกิจถดถอย
