บล.บัวหลวง:
CPALL & CPAXT – C.P. Group เป็นหนึ่งในผู้สนใจเข้าซื้อ Bach Hoa Xanh (รีเทลที่เวียดนาม)
What’s new?
เมื่อช่วงค่ำวานนี้ มีข่าวจากสำนักข่าวต่างประเทศ (Mergermarket) รายงานว่า C.P. Group เป็นหนึ่งในผู้สนใจเข้าซื้อหุ้น 20% ของ Bach Hoa Xanh (BHX) ซึ่งเป็นค้าปลีกสินค้าอุปโภคบริโภค ที่เป็นบริษัทลูกของ Mobile World Investment (หรือ MWG ซึ่งเป็นค้าปลีกเจ้าใหญ่ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เวียดนาม) โดยผู้มีรายชื่อสนใจเข้าซื้ออีกเจ้าคือ CDH Investment ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นปัจจุบันใน MWG
Highlights:
- ในข่าวมีการประเมินว่า มูลค่าสินทรัพย์ของ BHX น่าจะอยู่ที่ประมาณ USD1.5-2bn (หรือ Bt54.5-72.6bn) และการประกาศขายน่าจะเสร็จสิ้นภายในเดือนหน้า
- ในเชิงผลประกอบการของ BHX ตามการรายงานในข่าว ปี 2022 ทำรายได้อยู่ที่ USD1.1bn (หรือ Bt39.9bn) และมีอัตราขาดทุนสุทธิที่ (net loss margin) 10.9% (หรือขาดทุนสุทธิประมาณ Bt4.4bn) อย่างไรก็ดีมีการคาดการณ์ว่ารายได้ของ BHX จะกลายเป็น USD1.23bn (หรือ Bt44.6bn) ในปี 2023 และอัตราขาดทุนสุทธิจะเป็น 3.6% (หรือขาดทุนสุทธิประมาณ Bt1.6bn) โดย BHX น่าจะเห็นกำไรสุทธิในไตรมาสสุดท้ายปี 2023 จากการเติบโตของรายได้ที่ระดับ 5-10% ต่อเดือน (จากจำนวนลูกค้าและความถี่ในการซื้อที่เพิ่มขึ้น)
View From Fundamental:
ในข่าวระบุแค่กลุ่ม C.P. Group เป็นคนให้ความสนใจในดีล อย่างไรก็ดี ทั้ง CPALL และ CPAXT เองไม่มี exposure ด้านค้าปลีกในเวียดนามเลย เราจึงยังไม่แน่ใจว่าบริษัทใดใน C.P. Group หรือว่า C.P. Group จะเป็นผู้ซื้อเอง อย่างไรก็ดี ถ้าหากดูจากขนาดสินทรัพย์ของ BHX ที่มีในข่าว ขนาดของดีล(การขายหุ้น 20% ใน BHX) อาจจะอยู่ที่ระดับ Bt10-20bn (คิดเป็น Price to sales ประมาณ 1.2-1.6 เท่า ซึ่งถือว่าค่อนข้าง premium เมื่อเทียบว่าค้าปลีกในไทยเทรดกันอยู่ประมาณ 1 เท่า Price to sales) อย่างไรก็ดี หากดูถึงความสามารถในการ leverage ของทั้ง CPALL และ CPAXT (หากต้องเข้าไปเป็นคนซื้อในท้ายที่สุด) ทั้งคู่ยังมี debt room เหลืออยู่เกิน แสนล้านบาท (ณ ไตรมาส 2/23 CPALL มีระดับ net debt/ adj equity ที่ 0.97 เท่าเทียบกับ debt covenant ที่ 2 เท่า ส่วน CPAXT มีระดับ Net interest bearing debt/equity ที่ 0.3 เท่า เมื่อเทียบกับ covenant ที่ 2.25 เท่า) จากความไม่แน่ชัดว่าผู้ซื้อคือใคร (นอกเหนือจาก C.P. Group ที่เป็นผู้สนใจในดีล) และความสามารถในการกู้ที่ยังเหลืออยู่ เราจึงยังไม่คิดว่าข่าวนี้จะ negative กับทั้ง CPALL และ CPAXT
