บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Thaifoods Group (TFG.BK/TFG TB)
ประมาณการ 3Q66F: ขาดทุนเพราะราคาเนื้อสัตว์อ่อนแอ
Event
ประมาณการ 3Q66F
Impact
คาดว่าจะมีผลขาดทุนสุทธิ 221 ล้านบาทใน 3Q66F
เราคาดว่า TFG จะมีผลขาดทุนสุทธิ 221 ล้านบาทใน 3Q66F (-113% YoY, -421% QoQ) โดยคาดว่า
ยอดขายจะลดลง 15% YoY และ 9% QoQ เหลือ 1.23 หมื่นล้านบาท เนื่องจากราคาเนื้อสัตว์ลดลง
โดยเฉพาะราคาหมูซึ่งลดลงถึง 45% YoY และ 17% QoQ เราคาดว่ารายได้ที่ลดลงทั้ง YoY และ QoQ จะ
มาจากธุรกิจไก่ หมู และอาหารสัตว์ ในขณะเดียวกัน ยอดขายจากธุรกิจร้านค้าปลีกน่าจะเพิ่มขึ้น 67%
YoY เป็น 3.8 พันล้านบาท เพราะคาดว่าจำนวนสาขาร้านจะเพิ่มขึ้นเป็น 332 ร้านใน 3Q66F จาก 287 ร้าน
ใน 2Q66 และ 178 ร้านใน 3Q65
ทั้งนี้ เนื่องจากราคาเนื้อสัตว์อ่อนแอ เราจึงคาดว่า GPM จะลดลง 14.3ppts YoY และ 2.6ppts QoQ เหลือ 6.8% ในขณะที่คาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็น 6.4% เนื่องจากยอดขายลดลง ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานจะอยู่ที่เพียง 104 ล้านบาท ลดลง 96% YoY และ 79% QoQ
เราคาดว่า TFG จะบันทึกผลขาดทุนจากสินทรัพย์ชีวภาพ 35 ล้านบาทใน 3Q66F จากที่บันทึกกำไร 211 ล้านบาทใน 3Q65 และจากที่บันทึกผลขาดทุน 31 ล้านบาทใน 2Q66 นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยยังเป็นอีกหนึ่งปัจจัยที่กดดันผลประกอบการ เพราะอัตราดอกเบี้ยขยับสูงขึ้น โดยเราคาดว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้น 65% YoY และ 9% QoQ เป็น 365 ล้านบาท
คาดว่าผลประกอบการใน 4Q66F จะยังคงอ่อนแอ
ถึงแม้เราจะคาดว่าราคาหมูจะฟื้นตัวขึ้นในช่วงปลายปีนี้ เนื่องจากอุปสงค์เพิ่มขึ้น แต่เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ TFG ใน 4Q66F จะยังคงอ่อนแอ เพราะราคาหมูน่าจะยังอยู่ในระดับที่บริษัทไม่มีกำไรไปตลอดช่วงที่เหลือของปีนี้ ดังนั้น เราจึงมองว่าประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ของเราที่ 927 ล้านบาท ยังมี downside อีก เพราะกำไรสุทธิในงวด 9M66F น่าจะคิดเป็นเพียง 29% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราเท่านั้น เราคาดว่าราคาเนื้อสัตว์จะกลับขึ้นมาอยู่ในระดับที่บริษัทสามารถทำกำไรได้ในปีหน้า ในขณะที่คาดว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F ของเราที่ 2.33 พันล้านบาทมี downside อีกประมาณ 6%
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำถือ TFG และประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 4.00 บาท อิงจาก PER ที่ 10.6x (PER
เฉลี่ยระยะยาว)
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์ และค่าขนส่งสูงขึ้น, เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ราคาเนื้อสัตว์ตกต่ำ
