บล.บัวหลวง:
Beverage – แนวโน้มไตรมาส 3/66 ไม่แย่ และจะเริ่มไฮซีซั่นในไตรมาส 4/66 (NEUTRAL)
เราเชื่อว่าราคาหุ้นที่ปรับลงเร็วๆนี้ ทั้ง CBG และ OSP เป็นผลมาจากตลาดที่กังวลมากเกินไปต่องบไตรมาส 3/66 ที่อ่อนแอ กำไรไตรมาส 4/66 จะแข็งแกร่งขึ้นสำหรับทั้ง CBG และ OSP แต่เราชอบ CBG มากกว่า OSP เนื่องจากแนวโน้มในระยะยาวดีกว่า
ราคาต่ำเกินไป
เราคาดว่ากำไรกลุ่มเครื่องดื่มในไตรมาส 3/66 ที่ชะลอตัวจะตามด้วยการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 4/66 หนุนจากรายได้ที่สูงขึ้นและอัตรากำไรที่สูงขึ้น เรายังคงประมาณกำไรปี 2566 สำหรับ CBG และ OSP แต่ปรับลดประมาณการกำไรปี 2567 ของทั้งสองบริษัทลง 10%เนื่องจากความคาดหวังที่ลดลงต่อธุรกิจนอกประเทศไทย/การส่งออก โดยเฉพาะในตลาด CLMV ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงเมื่อเร็วๆ นี้ส่งผลให้มูลค่ามาอยู่ในโซนที่ไม่แพง โดย PER ปี 2567 ของ CBG อยู่ที่ 28 เท่า (เทียบกับ ค่าเฉลี่ยในปี 2558-65 ที่ 39 เท่า) PER ปี 2567 ของ OSP อยู่ที่ 26 เท่า (เทียบกับค่าเฉลี่ยปี 2557-65 ที่ 36 เท่า)
แม้ว่าเราจะแนะนำซื้อหุ้นทั้งสอง แต่เราชอบ CBG มากกว่า OSP เนื่องจากบริษัทมีรายได้เพิ่มเติมจากธุรกิจบรรจุภัณฑ์และการจัดจำหน่าย ซึ่งจะช่วยหนุนกำไรในไตรมาส 4/66 และ 1/67 เราปรับเป้าหมายการลงทุนหุ้นทั้งสอง ตัวไปเป็นสิ้นปี 2567 โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ที่อิงจากวิธีคิดลดกระแสเงินสดอยู่ที่ 92 บาทสำหรับ CBG และ 31 บาท สำหรับ OSP CBG-กำไรไตรมาส 3/66 จะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ เราคาดกำไรหลักไตรมาส 3/66 ของ CBG ที่ 495 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% YoY และ 3% QoQ เราได้รวมประมาณการรายได้ใหม่จากธุรกิจบรรจุภัณฑ์แบรนด์ใหม่จำนวน 30 ล้านบาทเข้าไปในประมาณการไตรมาส 3/66 ของเรา หากไม่รวมรายได้ดังกล่าว กำไรจากธุรกิจเดิมดูอ่อนแอกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้ ปัจจุบันเราคาดว่ายอดขายเครื่องดื่มซูกำลังในประเทศของ CBG จะเพิ่มขึ้น 6% QoQ ในไตรมาส 3/66 เนื่องจากส่วนแบ่งการตลาด QoQ ที่ขยายตัว 1%ในทางตรงกันข้าม เราคาดว่าการส่งออกเครื่องดื่มซูกำลังจะลดลง 5% QoQ อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะเพิ่มขึ้น 20bps QoQ แต่ลดลง 200bps YoY แต่เมื่อมองไปไตรมาส 4/66 เราคาดกำไรจะเติบโต 50% YoY และ 24% QoQ โดยหนุนจากแหล่งรายได้ใหม่
OSP-กำไรไตรมาส 3/66 มีแนวโน้มเติบโต YoY แต่ลดลง QoQ
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 3/66 ของ OSP ที่ 532 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 118% YoY แต่ลดลง 3% QoQ ยอดขายเครื่องดื่มในประเทศคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 6%YoY และ 4% QoQ หนุนโดยกลุ่มเครื่องดื่มซูกำลังและเครื่องดื่มเพื่อสุขภาพ อย่างไรก็ตาม การส่งออกและธุรกิจรับผลิตขวดแก้ว (OEM) ของ OSP มีแนวโน้มที่จะลดลง QoQ ส่วนแบ่งการตลาดของบริษัทในตลาดเครื่องดื่มซูกำลังในประเทศในร้านสะดวกซื้อ (CVS) ลดลงจาก 47.5% ในไตรมาส 2/66มาเหลือ 46.6% ในไตรมาส 3/66 เนื่องจากการใช้จ่ายด้านการตลาดและการส่งเสริมการขายที่ลดลง แต่ยอดขายผ่านช่องทางการค้าแบบตั้งเดิมยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง ซึ่งน่าจะกลบผลกระทบจากส่วนแบ่งตลาดธุรกิจ CVS ที่ลดลง อัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 3/66 คาดจะอยู่ที่ 34.5%เพิ่มขึ้นจาก 34% ในไตรมาส 2/66 และ 29.3% ในไตรมาส 3/65 เนื่องจากต้นทุนด้านพลังงานที่ลดลงสำหรับไตรมาส 4/66 เราคาดจะเห็นการเติบโต YoY และ QoQ ในทุกธุรกิจของ OSP โดยได้แรงหนุนจาก ต้นทุนพลังงานที่ลดลง YoY และปัจจัยทางฤดูกาล
