บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Siam Wellness Group (SPA.BK/SPA TB)
ประมาณการกำไร 3Q66F : คาดเติบโตทั้ง YoY และ QoQ
Event
ประมาณการกำไร 3Q66F
Impact
คาดกำไรสุทธิใน 3Q66F เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดกำไรสุทธิของ SPA ใน 3Q66F อยู่ที่ 66 ล้านบาท (เทียบกับขาดทุนสุทธิที่ 15 ล้านบาทใน 3Q65 และ +10% QoQ) โดยเราคาครายได้พุ่งขึ้น 100% YoY และ 10% QoQ เป็น 391 ล้านบาท แรงหนุนจากการกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติ และการเปิดสาขาใหม่เพิ่มขึ้นอีก 2 แห่งที่กรุงเทพในไตรมาสนี้ ขณะที่ occupancy rate ของธุรกิจสปายังคงใกล้เคียงกับไตรมาสก่อนหน้าอยู่ที่ระดับ 80% ด้วยการกลับมาของจำนวนพนักงานนวด (therapist) อยู่ที่ 95% ของระดับก่อนโรคโควิดระบาด ทั้งนี้ สัดส่วนของรายได้จากนักท่องเที่ยวต่างชาติน่าจะคงที่อยู่ที่ 60% ของรายได้รวม
ต้นทุนและค่าใช้จ่ายการดำเนินงานใน 3Q66F จะทรงตัว QoQ
เราคาดอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) และสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย (SG&A ต่อยอดขาย) ทรงตัว QoQ อยู่ที่ 29.3% และ 9.8% ตามลำดับ เนื่องจากผลบวกจากการเพิ่มขึ้นของรายได้ถูกตัดทอนด้วยการเพิ่มขึ้นของค่าเช่า และรายจ่ายจากการเป็ดสาขาใหม่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม GPM, และสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจาก 3Q22 ตามการฟื้นตัวของรายได้ ขณะที่คาดรายจ่ายด้านดอกเบี้ยลดลงเล็กน้อย QoQ อยู่ที่ 12 ล้านบาทจากการที่บริษัทได้ชำระคืนหนี้สินระยะสั้นไปบางส่วน
จำนวนนักทองเที่ยวต่างชาติดูเหมือนว่าจะอ่อนแอกว่าสมมติฐานของเราก่อนหนานี้ เหตุการณ์กราดยิงที่ห้างสรรพสินค้าสยามพารากอนเมื่อเร็ว ๆ นี้และความตึงเครียดด้านภูมิรัฐศาสตร์น่าจะส่งผลด้านลบต่อ sentiment การท่องเที่ยวของไทยและจะมีความเสี่ยงด้านลบต่อสมมติฐานประมาณการจำนวนนักท่องเที่ยงต่างชาติของเราที่ 28.5 ล้านคนในปี 2566F และ 35.0 ล้านคนในปี 2567F อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของ SPA ใน 9M66F ซึ่งคิดเป็น 78% ของประมาณการกำไรเต็มปีนี้ของเราจะช่วยรองรับผลกระทบด้านลบดังกล่าวได้ในปีนี้ นอกจากนั้น SPA มีแผนการจะเปิด สาขาใหม่เพิ่มขึ้น 2 แห่งใน 4Q66F และเพิ่มอีก 5 สาขาใหม่ในปี 2567F ซึ่งจะช่วยหนุนให้บริษัทมีกำไรเติบโตขึ้นเป็น 249 ล้านบาทในปีหน้า
Valuation & action
เราคงคำแนะนำถือ ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 12.80 บาท (อิงจาก PER ที่ 44x หรือเท่ากับ +0.5S.D.)
Risks
การแข่งขันในตลาด ขาดแคลนแรงงานและเศรษฐกิจชะลอตัวลง
