บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
The Erawan Group (ERW.BK/ERW TB)
ประมาณการกำไร 3Q66F : เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
Event
ประมาณการกำไร 3Q66F
Impact
โมเมนตัมบวกต่อเนื่องใน 3Q66F
เราคาดว่า ERW จะรายงานกำไรสุทธิใน 3Q66F ที่ 150 ล้านบาท (จากขาดทุนสุทธิ 12 ล้านบาท 3Q65 และ +6% QoQ) โดยคาดรายได้เพิ่มขึ้น 35% YoY และ 7% QoQ อยูที่ 1.73 พันล้านบาท จากผลการดำเนินงานแข็งแกร่งต่อเนื่องในกลุ่มโรงแรมชั้นประหยัด และกลุ่มโรงแรมห้าดาวช่วยหนุนจากการกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติ ขณะที่ศูนย์การค้าเอราวัณ แบงค็อก กลับมาเปิดดำเนินการได้ตามปกติ หลังจากปิดปรับปรุงตกแต่งมาตั้งแต่ 2Q65 ท่ามกลาง occupancy rate อยู่ราว 30-40% ในด้านอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) คาดเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ อยู่ที่ 42.4% ผลดีจากการประหยัดต่อขนาด ขณะที่สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย (SG&A ต่อยอดขาย) คาดเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ อยู่ที่ 27.5% จากการที่มีรายจ่ายช่วงก่อนเปิดโรงแรมที่ประเทศญี่ปุ่น (ราว 20 ล้านบาท) นอกจากนี้ เราคาดรายจ่ายด้านดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 33% YoY และ 5% QoQ เป็น 151 ล้านบาทตามการสูงขึ้นของอัตราดอกเบี้ย
คาด RevPar เพิ่มขึ้น 35% YoY และ 6% QoQ
ด้วยผลบวกจากจากการขยายตัวของทั้ง occupancy rate และ ARR ทำให้คาด RevPar โดยรวมเพิ่มขึ้น 46% YoY และ 6% QoQ อยู่ที่ 1,436 บาท โดย occpancy rate เพิ่มขึ้น 13ppts YoY และ 2ppts QoQ อยู่ที่ 81% ขณะที่ ARR สูงขึ้น 14% YoY และ 3% QoQ เมื่อพิจารณาในแต่ละประเภทโรงแรม (segment) กลุ่มโรงแรมชั้นประหยัด และกลุ่มโรงแรมห้าดาว (luxury) มี RevPar เติบโตก้าวกระโดด YoY มากที่สุดอยู่ที่ 46% จาก occupancy rate เพิ่มขึ้น 15ppts อยู่ที่ 82% (เทียบกับ 74% ใน 3Q62) ขณะที่โรงแรมในฟิลิปปินส์มี RevPar เพิ่มขึ้น QoQ แข็งแกร่งที่สุดอยู่ที่ 10% ตาม occupancy rate เพิ่มขึ้น Sppts อยู่ที่ 79% และ ARR เพิ่มขึ้น 5% ด้วย
รายจ่ายที่สูงขึ้นจะฉุดกำไรสุทธิใน 4Q66F ลง
เราคาดกำไรสุทธิใน 4Q66F ของ ERW อาจไม่ได้ประโยชน์เต็มที่จากช่วงฤดูกาลท่องเที่ยวหนาแน่นตามปกติ เนื่องจากผลลบจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าคาด นอกจากนี้ ตามแผนงานของ ERW อาจมีรายจ่ายช่วงก่อนเปิดโรงแรมในประเทศญี่ปุ่นอยู่ที่ 40-50 ล้านบาท โดยรายจ่ายดังกล่าวอาจเกิดต่อเนื่องถึง 1Q67F เมื่อโรงแรม 4 แห่งในญี่ปุ่นจะเริ่มเปิดดำเนินงานตามแผน
Valuation & Action
เราคงคำแนะนำถือหุ้น ERW ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 5.65 บาทอิงจาก EV/EBITDA ที่ 16.1x หรือเท่ากับ +1.0S.D.
Risks
โรคระบาด ความไม่สงบทางการเมือง และเศรษฐกิจโลกชะลอตัว
