บล.บัวหลวง
Central Pattana (CPN TB /CPN.BK)
CPN – ไตรมาส 3/66 ยังเป็นไตรมาสที่แข็งแกร่ง แม้ถูกกดดันจากฤดูกาล
เราคาดว่า CPN จะเห็นกำไรไตรมาส 3/66 แข็งแกร่ง หนุนโดยรายได้จากศูนย์การค้าและโครงการที่อยู่อาศัย เมื่อมองไปยังไตรมาส 4/66 ฝนที่ตกหนักในเดือนต.ค. และการใช้จ่ายด้านการตลาดอาจส่งผลให้กำไรลดลง QoQ ตามมาด้วยการเติบโต ที่แข็งแกร่ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 1/67
คาดกำไรเติบโตแข็งแกร่ง YoY ในไตรมาส 3/66
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 3/66 ที่ 3,731 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 30% และ 3% QoQ โดยมีรายได้จากธุรกิจหลักที่ 11,881 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 32% YoY และ 9% QoQ ทุกหน่วยธุรกิจของ CPN จะเติบโต YoY โดยเฉพาะยอดขายจากโครงการที่อยู่อาศัย เราคาดรายได้ค่าเช่าจากศูนย์การค้าและออฟฟิศไตรมาส 3/66 จะอยู่ที่ 9,242 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 16% YoY และทรงตัว QoQ หนุนโดยยอดขายผู้เช่าที่แข็งแกร่งและค่าส่วนกลางที่สูงขึ้น นอกจากนี้ เราคาดรายได้จากโครงการที่อยู่อาศัยจะอยู่ที่ 2,015 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 221% YoY และ 97% QoQ เนื่องจากการโอนโครงการคอนโด (อยุธยา หาดใหญ่ และภูเก็ต) จะเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่า QoQ นอกจากนี้ การจัดการต้นทุนที่ดีจะหนุนอัตรากำไรขั้นต้นและอัตรากำไรจากการดำเนินงาน YoY และ QoQ
แนวโน้ม 9 เดือนแรกของปี 2566 ที่แข็งแกร่ง ชี้ให้เห็นการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในปี 2566
ประมาณการปี 2566 ของเราระบุว่ารายได้เติบโต 21% YoY และกำไรหลักโต 37% YoY แต่ตัวเลข 9 เดือนแรกของปี 2566 ที่แข็งแกร่งอาจช่วยหนุนประมาณการที่เพิ่มขึ้นในปีนี้ เมื่อรวมประมาณการไตรมาส 3/66 เข้ากับผลประกอบการครึ่งแรกของปี 2566 รายได้หลัก 9 เดือนแรกของปี 2566 ของ CPN จะอยู่ที่ 32,727 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 29% YoY และกำไรหลักจะอยู่ที่ 10,588 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 37% YoY ซึ่งคิดเป็น 84% ของประมาณการกำไรปี 2566 ที่ 12,678 ล้านบาท ซึ่งสูงกว่าสัดส่วนกำไร 9 เดือนของประมาณการทั้งปี ซึ่งอยู่ที่ 70-75% แม้เราคาดว่าการใช้จ่ายด้านการตลาดจะเพิ่มขึ้นในช่วงไตรมาส 4/66 แต่โดยทั่วไปแล้วไตรมาสที่ 4 จะรายงานกำไรอย่างน้อย 25% ของกำไรทั้งปี
กลยุทธ์ค้าปลีกแบบผสมผสานเพื่อเพิ่มการเติบโต
เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อกลยุทธ์ค้าปลีกแบบผสมผสานของบริษัทในการพัฒนาโครงการที่อยู่อาศัย โรงแรม และสำนักงานพร้อมศูนย์การค้า กลยุทธ์นี้เป็นข้อได้เปรียบทางการแข่งขันที่สำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับศูนย์การค้าในต่างจังหวัด เนื่องจากช่วยรักษาทั้งจำนวนลูกค้าเข้าศูนย์การค้าและอุปสงค์โรงแรมและห้องชุดในการพัฒนาที่พักอาศัย ศูนย์การค้าของ CPN ทำหน้าที่เป็นศูนย์กลางของเมือง เราได้ไปเยี่ยมชมโครงการมิกซ์ยูสที่อุบลราชธานีเมื่อเดือนที่ผ่านมา ซึ่งยืนยันความคิดเห็นของเรา
ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงล่าสุดเป็นโอกาสในการเข้าซื้อ
เราปรับเป้าหมายการลงทุนจาก ณ สิ้นปี 2567 ไปเป็น ณ สิ้นปี 2567 และเราปรับเพิ่มประมาณการ WACC (ต้นทุนหนี้ที่สูงขึ้น) ดังนั้นราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ได้จากวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ใหม่ของเราจึงอยู่ที่ 86 บาท (เป้าหมายปี 2566 ของเราคือ 84 บาท) ปัจจุบัน CPN ซื้อขายที่ PER ปี 2566 ที่ 21.8 เท่า ซึ่งยังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในรอบ 10 ปีที่ 29.8 เท่า แม้ว่าแนวโน้มการเติบโตจะแข็งแกร่งในอีกหลายปีข้างหน้า
