บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):

PTT Exploration and Production (PTTEP) งบ 3Q66 ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย

Action TRADING (Maintain)

  • TP upside (downside) +3.6%
  • Close Oct 27, 2023 Price 169.00
  • 12M Target 175.00

Earnings Results

  • รายงานกำไรสุทธิอยู่ที่ 1.8 หมื่นล้านบาท (-14% QoQ, -25% YoY) ต่ำกว่าที่เราคาด 7% และ Bloomberg Consensus คาด 4% สาเหตุหลักมาจากราคาขายน้อยกว่าคาด และอัตราภาษีจ่ายสูงกว่าคาด
  • รายการพิเศษได้แก่ ขาดทุนป้องกันความเสี่ยงราคาน้ำมัน 655 ล้านบาท และขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 197 ล้านบาท หากนับเฉพาะกำไรปกติทำได้ 1.9 หมื่นล้านบาท (-6% QoQ, -19% YoY)
  • ภาพรวมผลการดำเนินงานปกติอ่อนแอลง -19% YoY สาเหตุหลักมาจากราคาขายเฉลี่ย (ASP) ทำได้ US$48.6/boe ลดลง -9% YoY สอดคล้องการปรับตัวลงของทั้งราคาขายน้ำมัน และราคาก๊าซตามทิศทางราคาในตลาดโลก เนื่องจากปีก่อนได้อานิสงส์วิกฤตพลังงานช่วงความขัดแย้งรัสเซีย VS ยูเครน
  • เมื่อเทียบกับ 2Q66 กำไรปกติลดลง -6% QoQ สาระสำคัญดังนี้ 1) แม้ว่าปริมาณขายจะเพิ่มขึ้น +5% QoQ เป็น 467Kboed จากปริมาณส่งมอบน้ำมันโครงการในมาเลเซียและโอมาน รวมทั้งรับรู้ปริมาณผลิตของโครงการเอราวัณระดับ 400mmscfd เต็มไตรมาส 2) ราคาขายเฉลี่ย +6% QoQ สอดคล้องทิศทางราคาน้ำมัน หลังซาอุฯ และรัสเซียปรับลดอุปทานแบบสมัครใจเพิ่มเติม อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานอ่อนแอลง เพราะ 3) ต้นทุนการผลิต +10% QoQ จากค่าใช้จ่ายซ่อมบำรุง และค่าตัดจำหน่ายโครงการ G1 4) อัตราภาษีจ่ายสูงขึ้น (Effective Tax อยู่ที่ 49% เทียบกับ 39% ใน 2Q066) เพราะการบันทึกกลับรายการผลประโยชน์ทางภาษีของโครงการในมาเลเซีย

Our Take

  • กำไรสุทธิ 9M66 คิดเป็น 74% ของทั้งปี คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ที่ 7.9 หมื่นล้านบาท (+12% YoY) และปี 2567 ที่ 7.3 หมื่นล้านบาท (-8% YoY)
  • ทิศทางกำไรปกติ 4Q66 ยังอยู่ในเกณฑ์ดี เบื้องต้นคาดทำได้ระดับ 1.8-1.9 หมื่นล้านบาทจากปริมาณขายเร่งตัวขึ้นเป็น 478Kboed โดยหลักมาจากโครงการในประเทศไทย และราคาขายก๊าซได้รับการกำหนดสัญญาราคาใหม่ สะท้อนการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันเตาในช่วงที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม โมเมนตัมการเติบโตของกำไรปกติไม่เด่น คาดทรงตัว QoQ และลดลง YoY จากต้นทุนผลิตสูงขึ้นตามฤดูกาล อีกทั้งกำไรสุทธิมีความเสี่ยงจากรายการ พิเศษ
  • ผู้บริหารให้ข้อมูลว่าผู้ดำเนินโครงการ Mozambique มีความมั่นใจว่าจะสามารถเข้าพื้นที่เพื่อกลับมาดำเนินก่อสร้างได้อีกครั้งภายในต้นปี 2567 จากนั้นจะเร่งกระบวนการก่อสร้างให้แล้วเสร็จภายใน 48 เดือน (จากเดิม 60 เดือน) ทำให้คาดว่าจะสามารถเริ่มส่งมอบ LNG ได้ 1H71 ทั้งนี้ เรามองว่ากำหนดการ COD ดังกล่าวเลื่อนจากแผนเดิมช่วง 1H70 ทำให้กำไรสุทธิ 4Q66 มีความเสี่ยงบันทึกขาดทุนด้อยค่าสินทรัพย์ โดย 2564-2565 บริษัทฯ บันทึกขาดทุนด้อยค่าไปแล้ว 163 – 190 ล้านเหรียญฯ ตามลำดับ และการตัดสินใจบันทึกด้อยค่าสินทรัพย์ขึ้นอยู่กับการพิจารณาของ Auditor
  • คงราคาเหมาะสม 175.00 บาท และคำแนะนำ TRADING สำหรับการเก็งกำไรระยะสั้น ตามราคาน้ำมันช่วง 4Q66 ที่ยังมีแนวโน้มประคองตัวในระดับสูงจากอุปทานตึงตัว และ Geopolitical Risk จากเหตุการณ์ในอิสราเอล
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน