บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):

Delta Electronics (DELTA) กำไรปกติ 3Q66 ดีกว่าตลาดคาด 5%

Action  SELL (Maintain)

  • TP upside (downside) -26.9%
  • Close Oct 27, 2023
  • Price 76.25
  • 12M Target 55.75 (Maintain)

Earnings Results

  • DELTA รายงานกำไรสุทธิ 3Q66 ที่ 5.43 พันล้านบาท แต่หากตัดกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 380 ล้านบาท กำไรปกติอยู่ที่ 5.05 พันล้านบาท (+14% QoQ, +30% YoY)
  • กำไรปกติดีกว่าที่เราและตลาดคาด 7% และ 5% ตามลำดับ หลักๆมาจากรายได้กลุ่ม EV Group ที่ดีกว่าคาด
  • รายได้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯทำได้ที่ 1.13 พันล้านเหรียญ (+11% QoQ, +33% YoY) ดีกว่าคาดที่ 1.07 พันล้านเหรียญ ยอดขายที่เติบโตเด่น YoY หนุนจากกลุ่มสินค้า Power Electronics ทำได้ 955 ล้านเหรียญ (+16% QoQ, +43% YoY) ความต้องการ Data Center และ Cloud Storage แข็งแกร่งได้แรงหนุนจากกระแสปัญญาประดิษฐ์ (AI) ที่เข้ามาเพิ่มตลาดใหม่ และได้แรงส่งจากกลุ่ม EV Group ที่ทำได้ 352 ล้านเหรียญ (+30% QoQ และ +122%) แต่สินค้ากลุ่มหลักๆ อื่นๆ เช่น กลุ่ม Infrastructure ทำได้ 147 ล้านเหรียญ (-7% QoQ, -9% YoY) อ่อนแอตามภาพรวมการลงทุนในอุตสาหกรรมโทรคมนาคมที่ชะลอตัวลง
  • GPM ทำได้ 22.6% (-76bps QoQ, -70bps YoY) ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราที่ 23.7% GPM ที่อ่อนแอลง QoQ ทั้งๆ ที่ค่าเงินบาท/USD อ่อนค่า +1.6% QoQ เป็นผลมาจาก 1) GPM ของกลุ่ม EV Group ที่ 16.1% ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่ม ขณะที่ยอดขายที่เพิ่มขึ้นเกินกว่าคาดของ EV Group ทำให้ GPM โดยรวมลดลง 2) ปัญหาการขาดแคลนวัตถุดิบแม้ทยอยดีขึ้นต่อเนื่องแต่ยังได้รับผลกระทบบางส่วน
  • SG&A อยู่ที่ 4.1 พันล้านบาท (+8% QoQ, +16% YoY) ค่าใช้จ่าย R&D ยังอยู่ในระดับสูง
  • DELTA ประกาศแต่งตั้งนายเจิ้ง อัน (Cheng An) เป็น CEO ท่านใหม่เริ่มต้นวันที่ 1 ม.ค. 2567 ประกาศขยายศูนย์ R&D ในประเทศเยอรมัน และจัดตั้งบริษัทย่อยแห่งใหม่ในอินโดนีเซียเพื่อเป็นตัวแทนจำหน่ายสินค้า

Our Take

  • กำไรปกติ 9M66 คิดเป็น 82% ของประมาณการทั้งปี 2566 ของเราที่ 1.58 หมื่นล้านบาท (+ 8.6% YoY) เราคาดเบื้องต้น 4Q66 ยอดขายอาจชะลอตัวลงบ้าง QoQ แต่อัตรากำไรขั้นต้นคาดดีขึ้น QoQ จากค่าเงินบาท/USD ที่อ่อนค่า และสถานการณ์การขาดแคลนวัตถุดิบที่ดีขึ้น ทำให้ประมาณการกำไรทั้งปี 2566 ของเรามี Upside Risk แต่ไม่มีนัยยะต่อราคาเหมาะสมที่อิงประมาณการปี 2567
  • เราคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ที่ 55.75 บาทต่อหุ้น อิง PER 41.4x หรือเท่ากับค่าเฉลี่ยย้อนหลังในอดีต ปรับด้วย ESG Rating Premium 2%
  • เราคงคำแนะนำ “ขาย” ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อ ขาย บน PER67 ที่ 57 เท่า เทียบกับการเติบโตที่ 6% แม้ราคาหุ้นปรับลดลงมาต่อเนื่อง แต่มีมูลค่าเกินราคาพื้นฐานในมุมมองของเรา ในระยะถัดไปหากเศรษฐกิจโลกอ่อนแอ เรามีโอกาสปรับลด Muliple ของ DELTA ให้ลดลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ย ซึ่งจะส่งผลให้ราคาเหมาะสมของเรามี Downside Risk เพิ่มเติมได้อีกในระยะถัดไป

ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ ความผันผวนของค่าเงินบาท/USD ภาวะวัตดุดิบขาดแคลนยาวนาน และการเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรง

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน