ITC แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2024 ที่ 30 บาท

บล.ฟินันเซีย ไซรัส: 

I-TAIL CORPORATION (ITC TB) กําไร 3Q23 ดีกว่าคาดมาก และจะดีขึ้นต่อใน 4Q23

Highlights

• ITC รายงานกําไรสุทธิ 3Q23 เท่ากับ 645 ลบ. (+45% q-q, -56% y-y) หากไม่รวม FX loss -11.7 ลบ. และกลับรายการด้อยค่า 3 ลบ. จะมีกําไรปกติที่ 653 ลบ. (+51% q-q, -47% y-y) ดีกว่าทั้งเราและ Consensus คาดถึง 30%
• สิ่งที่ดีทําให้ดีกว่าคาดคือ 1) รายได้ดีกว่าคาด 14%, 2) อัตรากําไรขั้นต้นดีกว่าคาด 20 bps และ 3) รายได้อื่นดีกว่าคาด มาจากดอกเบี้ยรับจากการลงทุนใน Corporate Bond
• รายได้รวม 3Q23 ฟื้นตัว +23% q-q แต่ยัง -35% y-y เพราะฐานสูงปีก่อน โดยรายได้อาหารแมวและขนมสัตว์เลี้ยงเติบโตดี +27% q-q และ +44% y-y ตามลําดับ หลังลูกค้ากลับมา Restocking อีกครั้ง และมีรายได้อื่นที่ไม่ใช่อาหารสัตว์เลี้ยง (เช่น การขายทูน่าให้กับ TU และบริษัทอื่นนอกเครือ) ที่เร่งขึ้นเป็น 226 ลบ. จาก 74 ลบ.ใน 2Q23 ซึ่งเป็นรายการที่ดีกว่าคาด เราตั้งข้อสังเกตว่าเป็นรายการที่ผันผวนในแต่ละไตรมาส แม้ไม่รวมรายการนี้ รายได้ 3Q23 ถือว่ายังโตดี +18.7% q-q
• อัตรากําไรขั้นต้นขยับขึ้นเป็น 19.2% จาก 18.4% ใน 2Q23 (แต่ยังตํ่ากว่า 25.4% ใน 3Q22) มาจากการปรับขึ้นราคาขายและอัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้น ขณะที่ต้นทุนปลายังสูง และ Premium Mix ยังใกล้เคียงไตรมาสก่อนหน้า
• คุมค่าใช้จ่ายได้ดี โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายบริหารจากค่าธรรมเนียมการบริหารจัดการให้กับบริษัทในเครือของ TU ลดลง กอปรกับรายได้ที่ฟื้น q-q ทําให้ SG&A to sales ลดลงเหลือ 6.7% จาก 9.2% ใน 2Q23 แต่ยังสูงกว่า 5.2% ใน 3Q22

Outlook

• บริษัทมีกําไรสุทธิ 9M23 เท่ากับ 1,515 ลบ. (-59% y-y) คิดเป็น 75% ของประมาณการทั้งปี แนวโน้มกําไร 4Q23 จะเร่งตัวขึ้นทําจุดสูงสุดของปี สวนทางฤดูกาล เพราะลูกค้าเพิ่งเริ่ม Restocking ใน 3Q23 จึงคาดคําสั่งซื้อยังสูงขึ้นต่อ โดยผู้บริหารตั้งเป้ารายได้ 4Q23 ขยับขึ้นแตะระดับ 5 พันลบ. ปัจจุบัน Secured orders ไปแล้ว 75% ของเป้า มีโอกาสที่กําไร 4Q23 อาจทําได้ราว 750-800 ลบ. ดีกว่าที่เราประมาณการไว้ที่ 600 ลบ.
• เรายังคงมุมมองตามเดิมว่าผลการดําเนินงานได้ผ่านจุดตํ่าสุดไปแล้ว และจะทยอยฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยคาดกําไรสุทธิปี 2023-24 ไว้ที่ 2 พันลบ. (-54% y-y) และ 3.5 พันลบ. (+76% y-y) ตามลําดับ
• ยังคงราคาเป้าหมายปี 2024 ที่ 30 บาท (อิง PE เดิม 25x) ราคาหุ้นปัจจุบันเทรดอยู่บน PE2024 เพียง 14.2x คงคําแนะนําซื้อลงทุน

- Advertisement -