บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)*
ผลประกอบการ 3Q66: เป็นไปตามคาด
Event
กำไรสุทธิของ HMPRO ใน 3Q66 อยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY, -5% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเราและนักวิเคราะห์ในตลาด ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 9M66 อยู่ที่ 4.7 พันล้านบาท (+4% YoY) คิดเป็น 67% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
ยอดขายเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
ยอดขายใน 3Q66 เพิ่มขึ้นเป็น 1.64 หมื่นล้านบาท (+3% YoY, -8% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา และทำให้ยอดขายในงวด 9M66 อยู่ที่ 5.14 หมื่นล้านบาท (+7% YoY) คิดเป็น 74% ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา ยอดขายเพิ่มขึ้น YoY จากการขยายสาขา โดยเฉพาะ Mega Home (16 สาขา ณ สิ้นงวด 3Q65 เทียบ 25 สาขา ณ สิ้นงวด 3Q66) ในขณะที่การลดลง QoQ เป็นผลอันเนื่องจากปัจจัยด้านฤดูกาล ทั้งนี้ บริษัทได้เปิดสาขาใหม่ 2 ร้าน (1 สาขา HomePro และ 1 สาขา Mega Home) ทำให้จำนวนสาขาทั้งหมดเพิ่มขึ้นเป็น 124 ร้าน (Homepro 87 สาขา / HomePro S 5 สาขา / Mega Home 25 สาขา / Homepro มาเลเซีย 7 สาขา)
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 26.7%
อัตรากำไรขั้นต้นจากยอดขายในงวด 3Q66 อยู่ที่ 26.7% (-0.1ppts YoY, +0.4ppts QoQ) ดีกว่าที่เราคาด 0.2ppts อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง YoY เป็นเพราะการขยายสาขาร้าน Mega Home ซึ่งตามปกติแล้วอัตรา
กำไรขั้นต้นของร้าน Mega Home จะต่ำกว่าสาขาร้าน Homepro ประมาณ 3-4ppts ในขณะเดียวกันอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น QoQ จากปัจจัยฤดูกาล (เครื่องใช้ไฟฟ้าซึ่งปกติจะมี margin ต่ำกว่าสินค้าอื่นมักจะมีสัดส่วนยอดขายสูงในไตรมาสที่สองเพราะปัจจัยฤดูกาล) อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 9M66 อยู่ที่ 26.4% (+0.2 ppts YoY) เทียบสมมติฐานปี 2566F ของเราที่ 26.3%
สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 3Q66 อยู่ที่ 19.7%
ค่าใช้จ่าย SG&A ใน 3Q66 อยู่ที่ 3.2 พันล้านบาท (+3% YoY, -7% QoQ) คิดเป็นสัดส่วนค่าใช้จ่ายของการขายและการบริหารต่อยอดขายที่ 19.7% (จาก 19.7% ใน 3Q65 และ 19.5% ใน 2Q66) เนื่องจากค่าใช้จ่ายด้านสาธารณูปโภค และ ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการเปิดสาขาใหม่ สัดส่วนค่าใช้จ่ายของการขายและการบริหารต่อยอดขายใน 9M66 อยู่ที่ 19.2% (เพิ่มขึ้นจาก 18.8% ใน 9M65) ในขณะที่ EBIT margin 3Q66 อยู่ที่ 12.5% (จาก 12.5% ใน 3Q65 และ 12.0% ใน 2Q66) อัตรากำไรสุทธิ 3Q66 อยู่ที่ 9.4% (จาก 9.6% ใน 3Q65 และ 9.1% ใน 2Q66)
Valuation
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” HMPRO และคงราคาเป้าหมาย 1H67 ที่ 16.00 บาท อิงจาก PER ที่ 29.0x (-0.5 S.D ค่าเฉลี่ยของ Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ HMPRO)
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก
