บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Siam Global House PCL (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)*
ผลประกอบการ 3Q66: เป็นไปตามคาด
Event
กำไรสุทธิของ GLOBAL ใน 3Q66 อยู่ที่ 525 ล้านบาท (-32% YoY, -25% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเรา แต่ต่ำกว่า Bloomberg consensus 9% ทำให้กำไรสุทธิในงวด 9M66 อยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท (-29% YoY) และคิดเป็น 77% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
ยอดขายลดลงทั้ง YoY และ QoQ
ยอดขายของ GLOBAL ใน 3Q66 อยู่ที่ 7.3 พันล้านบาท (-10% YoY, -14% QoQ) ค่อนข้างใกล้เคียงกับประมาณการของเรา โดยยอดขายลดลงทั้ง YoY และ QoQ จากอุปสงค์ที่อ่อนตัว และราคาเหล็กที่ปรับตัวลง รายได้ 9M23 อยู่ที่ 2.48 หมื่นล้านบาท (-8% YoY) และ คิดเป็น 73% ของประมาณการทั้งปี GLOBAL เปิดสาขาใหม่ 2 แห่งในไตรมาสที่สาม ทำให้จำนวนสาขาทั้งหมดเมื่อสิ้นงวด 3Q66 อยู่ที่ 81 ร้าน เพิ่มขึ้นจาก 77 ร้านเมื่อสิ้นงวด 3Q65 และ 79 ร้านเมื่อสิ้นงวด 2Q66
อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q66 ที่ 25.9%
อัตรากำไรขั้นต้นของ GLOBAL ใน 3Q66 อยู่ที่ 25.9% (+0.1ppts YoY, +0.5ppts QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 40bps โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะการใช้กลยุทธ์ house brand ซึ่งช่วยลบล้างผลลบจากราคาเหล็กที่อ่อนตัว อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 9M66 อยู่ที่ 25.4% (-0.7ppts YoY) เทียบสมมติฐานปี 2566 ของเราที่ 25.2%
สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 3Q66 อยู่ที่ 19.1%
ค่าใช้จ่าย SG&A ใน 3Q66 อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (+6% YoY, -2% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 19.1% (เทียบ 16.2% ใน 3Q65 และ 16.7% ใน 2Q66) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่สูงเป็นผลมาจากค่าสาธารณูปโภค ค่าใช้จ่ายทางการตลาด และค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับการเปิดร้านใหม่ ขณะที่ EBIT margin อยู่ที่ 9.8% (เทียบกับ 12.3% ใน 3Q65 และ 11% ใน 2Q66) ทั้งนี้ อัตรากำไรสุทธิใน 3Q66 อยู่ที่ 7.2% (เทียบกับ 9.5% ใน 3Q65 และ 8.3% ใน 2Q66)
Valuation
เราคงคำแนะนำ “ถือ” GLOBAL โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 1H67 ที่ 17.20 บาท อิงจาก PER ที่ 29.0x (-0.5 S.D .ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่าง GLOBAL และ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO
TB)*)
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก
