บล.หยวนต้า (ประเทศไทย)
Beryl 8 Plus (BE8) ปรับลดราคาเหมาะสมสะท้อนความเสี่ยงเศรษฐกิจโลก
Action BUY (Maintain)
- TP upside (downside) +44.6%
- Close Oct 30, 2023 Price (THB) 28.00
- 12M Target (THB) 40.50
- Previous Target (THB) 55.25
What’s new?
- คาดผลประกอบการ 3Q66 มีกำไรปกติที่ 72 ล้านบาท (-0.5% QoQ, +104% YoY) กำไรที่ทรงตัว QoQ มาจากรายได้ที่ลดลง ถูกชดเชยด้วย Synergy ด้านต้นทุนระหว่างกลุ่ม กำไรที่เติบโต YoY มาจากฐานต่ำ
- ปรับลดประมาณการปี 2566-2567 ลง 3% และ 20% ตามลำดับ
Our view
- เราปรับลด PER ลงเป็น -1.5SD ของค่าเฉลี่ยในอูดีตให้สะท้อนความเสี่ยงของตลาดทุนที่สูงขึ้น
- เราปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ที่ 40.50 บาทต่อหุ้น (อิง PER 32.9x)
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” เชิงกลยุทธ์ เนื่องจาก 3Q66 ไม่เด่น อาจรอให้ผ่านงบ 3Q66 ก่อนเข้าสะสมรอบใหม่
คาดกำไรปกติ 3Q66 ทรงตัว QoQ เติบโต YoY
คาดผลประกอบการ 3Q66 มีกำไรปกติที่ 72 ล้านบาท (-0.5% QoQ, +104% YoY) กำไรที่ทรงตัว QoQ มาจากรายได้ที่ลดลงถูกชดเชยด้วย Synergy ด้านต้นทุนระหว่างกลุ่ม กำไรที่เติบโต YoY มาจากฐานต่ำสรุปสาระสำคัญดังนี้
- รายได้หลักคาดที่ 585 ล้านบาท (-7.3% QoQ, +179% YoY) ธุรกิจหลักของ BE8 เติบโตปกติ แต่รายได้ของ BAYCOMS ที่พึ่งพางานภาครัฐในสัดส่วนสูงได้รับผลกระทบจากงานภาครัฐที่ล่าช้า งานโครงการหลายแห่งที่เป็นงานประจำเลื่อนการ์ประมูลงานและเลื่อนการรับส่งมอบงานออกไป
- อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่ 28.0% (+146bps QoQ, -980bps YoY) GPM ดีขึ้นต่อเนื่อง แม้รายได้ลดลง ผลจากการลดต้นทุนที่ซ้ำซ้อนภายในกลุ่ม
- SG&A คาดที่ 77 ล้านบาท (-2% QoQ, +78% YoY) อยู่ในระดับปกติ
ปรับลดประมาณการปี 2566-2567
หากกำไรออกมาตามคาด กำไรปกติ 9M66 คิดเป็น 71% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2566 ของเราที่ 287 ล้านบาท (+107% YoY) เราคาดกำไรปกติ 4Q66 เพิ่มขึ้น QoQ แต่เป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไปความล่าช้าของการงานประมูลและรับส่งมอบงานของหน่วยงานภาครัฐยังกดดันทั้งอุตสาหกรรมทำให้ประมาณการปี 2566 ของเรามี Downside Risk เล็กน้อย เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2566 ลงเป็น 278 ล้านบาท (+100% YoY)
นอกจากนี้เราปรับลดประมาณการปี 2567 ลง 20% เป็น 326 ล้านบาท (+17% Yoy) จาก 409 ล้านบาทหลักๆมากจาก 1) การปรับลดคาดการณ์รายได้เป็น 2.5 พันล้านบาท (+3.6% YoY) จาก 2.8 พันล้านบาทเพื่อให้สะท้อนภาวะเศรษฐกิจโลกที่มีความเสี่ยงสูงขึ้น และ 2) ปรับลดอัตราการทำกำไรลงเป็น 27.5% จาก 31.2% เพื่อให้สะท้อนการแข่งขันที่สูงขึ้นในช่วงที่งานหายากขึ้นและ economies of scale ที่ลดลง
ปรับลด Multiple สะท้อนความเสี่ยงตลาดที่สูงขึ้น
เราปรับ Valuation Band ลงจาก -1.0SD เป็น -1.5SD เพื่อให้สะท้อนมุมมองภาวะตลาดทุนของฝ่ายวิจัยที่ประเมินว่ามีความเสี่ยงที่สูงขึ้นจากความเปราะบางของปัจจัยมหภาค และอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่คงตัวอยู่ในระดับสูงยาวนาน การปรับลดกรอบ Multiple ของเราเป็นการปรับลดสำหรับหุ้นขนาดกลางขนาดเล็กในกลุ่ม Growth ทั้งหมดใน Coverage ของเรา
คงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ที่ 40.50 บาทต่อหุ้น
เราปรับไปใช้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ที่ 40.50 บาทต่อหุ้น (อิง PER 32.9x) การเติบโตในช่วงปี 2567 ที่เศรษฐกิจโลกท้าทาย เราคาดว่าจะอยู่ที่ระดับ 17% YoY แต่ระยะยาวเราคาดว่า BE8 ยังเป็นบริษัทที่เติบโตได้ที่ระดับ 30x-40x ทำให้หุ้นควรซื้อ ขายอย่างน้อย PER 30x ในมุมมองของเรา
ความเสี่ยงสำคัญ คือ 1) สูญเสียทรัพยากรบุคคลสำคัญ 2) Synergy ระหว่าง BE8, X10, และ BAYCOMS ไม่เกิดขึ้น และ 3) ภาวะเศรษฐกิจโลกถดถอยที่รุนแรงและยาวนาน
