บล.พาย:
GLOBAL: Siam Global House PCL
การบริโภคที่อ่อนแอในภาคเกษตรฉุดกำไรไตรมาส 3/23
กำไรสุทธิไตรมาส 3/23 อยู่ที่ 525 ล้านบาท (-32%YoY, -25%QoQ) สอดคล้องกับประมาณการ แต่ต่ำกว่าที่ Bloomberg consensus คาด 9% กำไรที่ลดลงแรงเป็นผลจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ติดลบ 12.3% เพราะราคาขายและอัตรากำไรสินค้าเหล็กที่ลดลง ราคาหุ้น GLOBAL ลดลง 27% YTD เพราะ SSSG ที่ลงแรง และการบริโภคภาคเกษตรที่อ่อนแอ ปัจจุบันหุ้นลงมาเทรดกันต่ำ -1S.D. ที่ 25xPE’24E ซึ่งเรามองว่าสะท้อนปัจจัยลบระยะสั้นไปแล้ว แต่ด้วยการที่หุ้นขาดปัจจัยบวกระยะสั้น และ SSSG ที่ยังติดลบ 9%-10%ในเดือน ต.ค. 2023 แต่ปรับดีขึ้นจาก -13% ในเดือน ก.ย. 2023 เราจึงยังคงคำแนะนำ “ถือ” มูลค่าพื้นฐาน 17.00 บาท
กำไรไตรมาส 3/23 ลดลงทั้ง YoY และ QoQ
- กำไรปกติอยู่ที่ 525 ล้านบาท (-32%YoY, -25%QoQ) งวด 9 เดือน คิดเป็น 76% สำหรับประมาณการปี 2023 ของเรา
- รายได้ไตรมาส 3/23 ลดลงเหลือ 7.3 พันล้านบาท (-10%YoY, -14%QoQ) ฉุดจาก SSSG ที่ติดลบ 12.3% YoY เพราะราคาขายเฉลี่ยสินค้าเหล็กลดลง และผันผวนตามราคาตลาดเหล็ก แต่ SSSG ของสาขาในย่านท่องเที่ยวน่าจะยังบวก YoY ในไตรมาส 3/23
- อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ในไตรมาส 3/23 ปรับดีขึ้น YoY และ QoQ เป็น 25.9% จาก 25.8% ในไตรมาส 3/22 และ 25.4% ในไตรมาส 2/23 สืบเนื่องจากอัตรากำไรสินค้าแบรนด์บริษัทที่ปรับเพิ่มขึ้น เพราะค่าขนส่งที่ลดลง และอัตรากำไรสินค้าเหล็กที่ปรับดีขึ้น
- SG&A ต่อยอดขายในไตรมาส 3/23 ปรับเพิ่มเป็น 19.1% จาก 16.2% ในไตรมาส 3/22 และ 16.7% ในไตรมาส 2/23 สืบเนื่องจากยอดขายที่ลดลง และค่าใช้จ่ายสาธารณูปโภคที่เพิ่มขึ้น ต้นทุนจากการขยายสาขาใหม่ 4 แห่งในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา
- ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการร่วมทุน (JV) ปรับเพิ่ม 44 ล้านบาท (+2%YoY, +104%QoQ) ในไตรมาส 3/23
SSSG ยังซบเซาในเดือน ต.ค. 2023
- SSSG เดือน ต.ค. 2023 ยังติดลบ 9%-10% แต่ดีขึ้นจาก -13% ในเดือน ก.ย. 2023 สืบเนื่องจากการบริโภคที่อ่อนแอในภาคเกษตร
- บริษัทเปิดสาขาใหม่ 2 แห่งในช่วงไตรมาส 3/23 โดย ณ สิ้นเดือนก.ย. 2023 บริษัทมีเครือข่ายในเดือน 81 สาขา และ 1 สาขาในกัมพูชา
แนะนำ “ถือ” ขาดปัจจัยบวกระยะสั้น
มูลค่าพื้นฐาน 17.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) (WACC 7.9%, TG 1.5%) อิง 30.4xPE’23E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้านของไทย
Revenue breakdown
- กลุ่มผลิตภัณฑ์ตกแต่ง (คิดเป็น 59% ของรายได้รวม) ประกออบด้วยอุปกรณ์และเครื่องมือช่าง ประตู หน้าต่าง อุปกรณ์ไฟฟ้า เครื่องใช้ไฟฟ้า เครื่องครัว เครื่องสุขภัณฑ์ สีทาอาคาร เฟอร์นิเจอร์ ของตกแต่งบ้าน อุปกรณ์กีฬา และอุปกรณ์ทำความสะอาด
- กลุ่มวัสดุก่อสร้าง (คิดเป็น 38% ของรายได้รวม) ประกอบด้วย เหล็ก ตะปู สายไฟ ปูนซีเมนต์ ถังเก็บน้ำ ท่อ ระบบน้ำ อุปกรณ์ทำสวน และวัสดุก่อสร้างอื่น ๆ
- ธุรกิจอื่น ๆ (คิดเป็น 2% ของรายได้รวม) รวมถึงบริการต่าง ๆ พื้นที่ให้เช่า รายได้ดอกเบี้ยและรายได้อื่น ๆ จากกำไรขาดทุน อัตราแลกเปลี่ยน และรายได้จากการส่งเสริมการขาย
- นอกจากนี้บริษัทยังมีบริษัทย่อยอีก 2 แห่ง (คิดเป็น 1% ของรายได้รวม) ได้แก่ Global House Cambodia Co., Ltd (บริษัท ถือหุ้น 55%) และ Global House International Co., Ltd. (บริษัทถือหุ้น 50%) ซึ่งบริษัทย่อยที่ดำเนินธุรกิจค้าปลีกวัสดุก่อสร้าง และวัสดุตกแต่งบ้านในตลาดกัมพูชาและในภูมิภาคอาเซียน
- Guangxi Global House International Trade Co., Ltd (ถือ 100%) ก่อตั้งขึ้นในเดือน ก.ย. 2021 ด้วยวัตถุประสงค์ในการนำเข้าและส่งออกสินค้าในจีน
