บล.บัวหลวง:
Industrial Estate – ภาพปี 2567 แข็งแกร่ง (NEUTRAL)
เราคาดยอดขายที่ดินทรงตัว YoY ในปี 2567 แต่กำไรหลักใน ปี 2567 น่าจะทำสถิติสูงสุดใหม่ได้ หนุนจากการโอนที่ดินและราคาขายที่ดินที่สูงขึ้น และการฟื้นตัวเล็กน้อยของธุรกิจสาธารณูปโภค เราปรับเป้าหมายการลงทุนจากสิ้นปี 2566 ไปเป็นสิ้นปี 2567
ยอดขายที่ดินคาดจะทรงตัว YoY ในปี 2567
การย้ายฐานการผลิตจากประเทศจีนยังคงมีอยู่อย่างต่อเนื่อง การพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน EEC และโครงการ Land Bridge จะช่วยเพิ่มความน่าสนใจของประเทศไทยในฐานะฐานการผลิต และการเพิ่มโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนจำนวนมากของประเทศ ทำให้เกิดความสนใจในในการย้ายฐานการผลิตสำหรับผู้ที่มีเป้าหมายลดการปล่อยคาร์บอนเป็นศูนย์อย่างรวดเร็ว นอกจากนี้อุตสาหกรรมรถยนต์ไฟฟ้าของไทยยังเติบโตอย่างรวดเร็ว ปัจจัยเหล่านี้จะหนุนการขายที่ดินในนิคมอุตสาหกรรมในอีกหลายปีข้างหน้า เราคาดว่าผู้ประกอบการนิคมอุตสาหกรรมจะมียอดขายที่ดินปี 2567 ที่ทรงตัว YoY ในด้านของพื้นที่ แต่กำไรหลักของบริษัทจะเพิ่มขึ้นอย่างมากโดยหนุนจากราคาที่ดินที่สูงขึ้น
ปี 2567-68 จะเป็นปีที่ดีของธุรกิจสาธารณูปโภค
กกพ. ลดราคาค่าไฟจาก 4.71 บาท/กิโลวัตต์ชั่วโมง ช่วงเดือน พ.ค.-ส.ค. เหลือ 3.99 บาท/กิโลวัตต์ชั่วโมง สำหรับเดือน ก.ย.-ธ.ค. ด้วย 2 มาตรการ คือ 1) ขยายระยะเวลาคืนทุนค่า Ft ให้ กฟผ. และ 2) จำกัดเพดานราคาค่าก๊าซของ PTT (ไม่เกิน 305 บาท/ล้าน btu อ้างอิงจากบางกอกโพสต์ วันที่ 27 ก.ย.) ค่าก๊าซที่ลดลงช่วยลดผลกระทบของอัตราค่าไฟฟ้าที่ลดลง เราตั้งสมมติฐานราคาค่าไฟที่ 3.99 บาท/กิโลวัตต์ชั่วโมง และราคาก๊าซที่ 305บาท/ล้าน btu ในปี 2567 และคาดว่ากลุ่มโรงไฟฟ้า SPP จะฟื้นตัวได้เล็กน้อย และเมื่อมองไปถึงปี 2568 กำไรของโรงไฟฟ้า SPP น่าจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง (ราคาก๊าซโดยรวมจะลดลงเร็วกว่าอัตราค่าไฟ) และความต้องการใช้ไฟฟ้าและสาธารณูปโภคอื่นๆ ในกลุ่มบริษัทในพื้นที่นิคมอุตสาหกรรมจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว (อิงจากยอดขายที่ดินจำนวนมากในปี 2565-66]
AMATA และ WHA จะรายงานกำไรที่ทำสถิติสูงสุดใหม่ในปี 2567
เราคาดว่า AMATA จะมีกำไรหลักไตรมาส 3/66 ที่ 463 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 42% YoY และ 69% QoQ หนุนจากการโอนที่ดินจำนวนมาก โดยเราคาดยอดขายที่ดินในไตรมาส 3/66 ที่ 600 ไร่ เมื่อมองไปถึงไตรมาส 4/66 เราคาดกำไรหลักที่ 570 ล้านบาท ลดลง 31% YoY (กำไรจากบริษัทร่วมทุนที่ลดลง) แต่เพิ่มขึ้น 23% QoQ (การโอนที่ดินที่มากขึ้น) หาก AMATA สามารถขายโรงงานสำเร็จรูปได้ในไตรมาส 4/66 ก็จะมีอัพไซต์ต่อประมาณการของเราเราคาดการณ์กำไรหลักใหม่ในปี 2567 ที่ 2,407 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 32% YoY
เราคาดว่า WHA จะรายงานกำไรหลักไตรมาส 3/66 ที่ 833 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 150% YoY และ 2% QoQ โดยได้แรงหนุนจากการโอนที่ดินและราคาที่ดินที่สูงขึ้น เรามองว่ายอดขายที่ดินในไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 1,500 ไร่ (ประมาณ 900 ไร่ในไทย และ 600 ไร่ในเวียดนาม) เมื่อพิจารณาถึงไตรมาส 4/66 เราคาดกำไรหลักที่ 1,510 ล้านบาท ลดลง 45% YoY (ยอดขายสินทรัพย์คลังสินค้าและโรงงานลดลง) แต่เพิ่มขึ้น 81% QoQ (กำไรจากการขายสินทรัพย์คลังสินค้าและโรงงาน) เราคาดการณ์กำไรหลักใหม่ในปี 2567 ที่ 4,479 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 22% YoY
