บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Siam Global House (GLOBAL) คาดกำไรผ่านจุดต่ำสุดและค่อยๆ ฟื้นตัว
Action TRADING (Maintain)
- TP upside (downside) +10.8%
- Close Oct 31, 2023 Price (THB) 15.80
- 12M Target (THB) 17.50
- Previous Target (THB) 17.20
What’s new?
- กำไรปกติ 3Q66 ที่ 525 ล้านบาท (-25.3% QoQ, -32.2% YoY) แย่กว่าที่เราคาด 16% หลักๆเกิดจากยอดขายที่ชะลอตัวและ SG&A / Sales มากกว่าเราคาด
- ปรับลดประมาณการปี 2566-2567 ลง 9.8% และ 7.0% เป็น 2.6 พันล้านบาท และ 3.0 พันบาท ตามลำดับ เพื่อสะท้อน SSSG ที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาด และค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น
Our view
- คาดผลประกอบการ 4Q66 เริ่มฟื้นตัวโตอ่อน ๆ ทั้ง QoQ และ YoY โดยยอดขายปรับตัวดีขึ้นจาก SSSG คาดติดลบ และได้แรงหนุนจากการเปิดสาขาใหม่ 3 แห่ง ขณะที่ทางด้านอัตรากำไรขั้นต้นคาดปรับตัวดีขึ้น ขณะที่ 1Q67 คาดกำไรโตเด่นเนื่องจากเข้าสู่ช่วง High Season ของธุรกิจ
- คงคำแนะนำ “TRADING” ที่ราคาเหมาะสม 17.50 บาท
ผลประกอบการ 3Q66 ต่ำคาด … จากรายได้ที่ชะลอและค่าใช้จ่ายที่สูงกว่าคาด
GLOBAL รายงานกำไรปกติ 3Q66 ที่ 525 ล้านบาท (-25.3% QoQ, -32.2% YoY) แย่กว่าที่เราคาด 16% หลัก ๆ เกิดจากยอดขายที่ชะลอตัวและ SG&A / Sales มากกว่าเราคาดรายได้อยู่ที่ 7.3 พันล้านบาท (-13.7% QoQ, -10.2% YoY) แม้จะมียอดขายจากการเปิดสาขาใหม่ 4 สาขาเข้ามาหนุน แต่ไม่สามารถชดเชยผลของ SSSG ที่ -12.3% ได้ ขณะที่ทางด้านอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ระดับ 25.9% เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 3Q65 ที่ 25.8% ส่วนทางด้าน SG&A Sale อยู่ที่ 19.1% เพิ่มขึ้นจาก 3Q65 ที่ราว 16.2% เป็นผลจากการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายในการเปิดสาขาใหม่ 4 สาขา ค่าไฟฟ้าและสาธารณูปโภค และค่าใช้จ่ายในการส่งเสริมการขายของสาขาที่เปิดใหม่ 4 สาขา
ปรับลดประมาณการปี 2566-2567 ลงเพื่อสะท้อน SSSG ฟื้นตัวช้า
เนื่องจากกำไรสุทธิ 3Q66 ต่ำกว่าที่เราคาด 16% และทำให้กำไร 9M66 คิดเป็นเพียง 72.3% ของประมาณการเดิม เราจึงปรับลดประมาณการปี 2566-2567 ลง 8.9% และ 7.0% เป็น 2.7 พันล้านบาท และ 3.0 พันล้านบาท ตามลำดับ เพื่อสะท้อน SSSG ที่ฟื้นตัวช้ากว่าคาด และค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น โดยปี 2566 ปรับลด SSSG ลงจาก -6% เป็น -9% และปรับเพิ่ม SG&A/sales ขึ้นเป็น 17.0% จากเดิม 15.7% ขณะที่ปี 2567 เราปรับเพิ่ม SSSG ขึ้นเล็กน้อยเป็น 3% จาก 2.5% และมีการปรับเพิ่ม SG&A/sales ขึ้นเป็น 16.8% จากเดิม 15.6%
แนวโน้ม 4Q66 ฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป และจะเด่นสุดใน 1Q67
คาดผลประกอบการ 4Q66 เริ่มฟื้นตัวโตอ่อน ๆ ทั้ง QoQ และ YoY โดยยอดขายปรับตัวดีขึ้นจาก SSSG คาดติดลบน้อยลงตามกำลังซื้อของเกษตรกรที่มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้น ตามทิศทางราคาขายข้าวปรับตัวสูงขึ้น และได้แรงหนุนจากการเปิดสาขาใหม่ 3 แห่ง แบ่งเป็นในไทย 2 แห่ง และกัมพูชา 1 แห่ง ขณะที่ทางด้านอัตรากำไรขั้นต้นคาดปรับตัวดีขึ้นจากการขายสินค้าชุดใหม่ที่มีต้นทุนค่าขนส่งที่ถูกลง ขณะที่ 1Q67 คาดกำไรโตเด่นเนื่องจากเข้าสู่ช่วง High Season ของธุรกิจ คงคำแนะนำ “TRADING” ที่ราคาเหมาะสมปี 2567 ที่ 17.50 บาท/หุ้น Implied PE ที่ 28.7 เท่า ซึ่งใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปีที่ -1.25 SD
